2025年一季度，全球油脂油料市场呈现冲高回落，国内市场震荡走高，整体表现强于国际市场。
核心观点：
- 国际市场：美豆在出口旺盛及关税打击下震荡运行，国内蛋白粕受益于供需错判价格偏强运行；国际油脂指数价格冲高回落，国内三大油脂重心上移，但节奏分化，引发价差大幅波动。
- 国内市场：我国生猪产业因补栏需求旺盛，价格阶段性强，供应压力后移，增加了饲料需求；国内4月大豆库存拐点出现，但油厂6-9月大豆采购偏慢；豆粕现货基差走弱，月间价差经历反套-正套。
关键数据：
- CBOT大豆价格在990-1100美分间震荡运行。
- 国内蛋白粕价格先跌后涨。
- BMD棕榈油、加菜籽冲高回落，美豆油震荡走高。
- 国内大豆、油菜籽到港量少，现货供应紧张担忧升温。
- 对美豆加征10%关税，对加拿大菜籽粕和菜籽油加征100%关税。
- 全球油料产量不断扩张是供应矛盾的核心，天气推波助澜。
- 除美国、阿根廷外，主要国家大豆库存均高位回落。
- 巴西大豆收割近八成，阿根廷大豆即将收割，大丰产基本确定，南美供应故事尾声。
- 2025年全球葵花籽产量预计继续增加，全球油菜籽产量稳中增加。
- 我国生猪产业因补栏需求旺盛，价格阶段性强，供应压力后移，增加了饲料需求。
- 2025年1-2月饲料产量同比增长，豆粕消耗量跟随走高。
- 国内4月大豆库存拐点出现，但油厂6-9月大豆采购偏慢。
- 豆粕现货基差走弱，月间价差经历反套-正套。
研究结论：
- 2025年全球油脂油料市场出现多个格局变动，包括美中关税战、生物柴油政策调整、季节性供应变化等。
- 关税战抬升了全球油脂油料贸易成本，并提高了商品的贸易不确定性升水。
- 生物柴油政策调整受到原油价格低迷影响，印尼推迟了原计划25年1月执行B40。
- 二季度东南亚棕榈油、南美豆类供应增加，北半球新作开始播种，预计美豆、加菜籽种植面积将萎缩，俄罗斯、乌克兰等葵花籽种植面积扩张，欧盟油菜籽产量有望恢复性增长。
- 全球油料新作有望丰产，但美豆存在减产预期，提振美豆类远期价格。
- 总体而言，全球市场上，大豆存在近宽远紧的预期，棕榈油、油菜籽及葵花籽等存在近紧远宽的预期。
- 国内市场上，进口成本走高，内强外弱格局不变。大豆和棕榈油因进口到港增加等有望基差走弱，菜系基差坚挺。
- 关税及生柴政策的不明朗令远期供需格局存在较大变数，不利于趋势形成，易形成阶段性行情。
- 策略上，油粕择机多单参与，91正套参与。
