核心观点
- 美国特朗普政府出台进口汽车关税新政，导致胶市下游需求预期受挫，国内橡胶期货呈现先扬后抑的走势。
- 沪胶期货2505合约冲高回落，最高涨至17200元/吨，当周期价累计下跌0.30%至16890元/吨；标胶期货2505合约当周累计跌幅0.14%至14590元/吨；合成胶期货2505合约当周累计涨幅0.22%至13610元/吨。
市场回顾
- 现货价格：小幅下跌，基差大幅收敛。以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考报价，维持在16550元/吨一线震荡整理，周环比小幅上涨150元/吨。沪胶2505合约与现货基差维持在425元/吨。
- 期货价格：多空分歧加剧橡胶震荡整理。沪胶期货2505合约冲高回落，标胶期货2505合约也呈现先扬后抑的走势，合成胶期货2505合约维持窄幅整理。
供需分析
- 供应：东南亚产胶国产量同比增加，消费同比减少。2025年1月天胶生产国协会成员国合计产胶量达108.89万吨，同比增加7.48%；消费量达92.14万吨，同比减少4.49%。天胶种植周期漫长，幼龄期一般在6-7年，主要产胶国胶树老龄化加剧，未来较长时间内胶市供应偏紧。
- 进口：2025年1-2月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计142.4万吨，较2024年同期增长23.3%。欧盟零毁林法案（EUDR）仍利好天然橡胶。
- 需求：国内轮胎产销大幅增长，行业开工率小幅回落。2025年1-2月国内橡胶轮胎外胎产量增长4.6%，出口量同比增长7.5%。山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为68.1%，半钢胎开工负荷为83.00%。
- 车市销量：2025年2月国内汽车产销量分别达210.3万辆和212.9万辆，同比增长39.6%和34.4%。新能源汽车产销量延续快速增长态势。2月份重卡市场销量环比上涨11%，比上年同期大幅增长34%。
- 库存：上期所仓单略微增加，青岛保税区库存大幅增加。截至2025年3月21日当周，上期所仓单周环比略微增加860吨；截至2025年3月23日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量达67.53万吨，周环比大幅增加7.6万吨。
研究结论
- 沪胶期价在经历一个月下跌行情以后，东南亚产胶区迎来新一轮开割的利空影响已然消化。随着国内下游车市需求继续回暖，产销旺季到来，需求因子将逐渐发力。
- 从往年涨跌幅度来看，4月胶价继续下跌的概率由3月的80%明显回落至66%左右，5月下跌概率继续下滑至46.67%，表明未来胶价继续下跌空间可能受限。
- 关注美国汽车关税新政的偏空影响，预计后市国内橡胶期货或维持震荡企稳的走势。
