有色（镍、不锈钢）季报：震荡偏强 沪镍或缓步上行

黑天鹅灰犀牛齐舞有色仍在强势风口震荡偏强沪镍或缓步上行 镍 2021年4月25日2025年3月30日 ⚫主要结论： 行情方面，沪镍主力合约2505，2025年3月27日收于130030元/吨，本季度镍价整体呈震荡上行走势。 宏观层面，美国方面，3月的美联储货币政策会议发布了将基准利率维持在4.25%—4.5%区间不变的声明。根据美国劳工统计局公布的数据，2月份美国消费者价格指数(CPI)虽然出现小幅环比上涨，与此同时，剔除波动较大的食品和能源价格的核心CPI同比上涨3.1%，创出近4年新低，显示通胀的黏度有所松动。目前的核心CPI依然还徘徊在2%政策目标的高位，这会使得美联储继续放松利率政策限制性的行为变得保守。目前对美联储施策另一个较为重要的影响因素，是特朗普变化不定的关税政策。特朗普提高进口关税的举动已经引致了不少国家的强烈反对，贸易摩擦不断升级，由此衍生出的全球性再通胀风险也在与日俱增。正因如此，关税政策对美国通胀率的提升不是一次性的，而是逐步提升。市场预期美联储于第二季度进行今年首次降息的可能性比较大。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师:顾冯达从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话:021-55007766-6618邮箱:15068@guosen.com.cn 2025年是我国“十四五”规划收官之年、“十五五”规划谋篇布局之年，也是全面深化改革的重要一年。《政府工作报告》将今年经济增长目标设定为5%左右。2025年政府工作报告将“实施提振消费专项行动”作为首要任务，明确提出“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。促进消费和投资更好结合，加快补上内需特别是消费短板，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚”。3月16日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》（简称《方案》）。据国家发展改革委副主任李春临介绍，《方案》聚焦能加力、可落地、群众有实感的增量政策，全方位扩大商品和服务消费，主要体现在供需两端综合发力、统筹促消费和惠民生、强化消费政策协同等三方面。政府工作将更加注重“需求侧”管理，针对性解决中国经济面临的结构性问题。货币政策方面，央行相关负责人多次强调央行将择机降准降息，预计今年货币政策宽松格局不变。 分析师助理：李众彻从业资格号：F03130763电话：021-55007766-6614邮箱：15834@guosen.com.cn 供需层面，本季度镍价整体震荡上行的走势。精炼镍成交情况良好，现货升贴水有所上升。LME镍库存较高，持续累库。镍矿市场，价格较为坚挺。镍铁市场成交冷淡，价格偏弱，镍铁厂仍持谨慎态度，多有减产措施。硫酸镍价格维持弱稳，目前盐厂亏损，行业趋向于成本定价，下游需求近期无起色。不锈钢方面，一季度以来价格有所反弹，但是基本面尚无明显改善，仍处于偏弱状态，社会库存处于较高位置，有待刺激政策出台，引导基本面改善。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示：地缘政治因素，美联储货币政策，国内经济复苏进度，印尼政策。 一、行情回顾 2025年第一季度，镍整体呈震荡偏强的走势，先磨底后逐步上升。镍期货价格本月基本在136000元/吨至121000元/吨价格箱体震荡，下方支撑较强。 数据来源：WIND国信期货 数据来源：WIND国信期货 二、基本面分析 2.1、供给端分析 2.1.1 LME和SHFE库存情况分析 LME和SHFE库存自2023年下旬触底后，均呈现企稳回升态势，截止2025年3月下旬，SHFE库存为32354吨，LME库存为201078吨。 数据来源：WIND国信期货 镍港口库存方面，截止2025年3月21日，库存为458.10万吨。 2.1.2中国镍矿港口库存及进口菲律宾镍矿数量 中国进口菲律宾镍矿砂及精矿情况，呈季节性波动。 数据来源：WIND国信期货 2.1.3电解镍价格 国产进口电解镍价格，今年以来一直是偏弱震荡走势，3月下旬收于130970元/吨附近。 数据来源：WIND国信期货 2.1.4硫酸镍价格 截止2025年3月27日，硫酸镍价格回落至29660元/吨。 数据来源：WIND国信期货 2.1.5镍铁进口量及价格 数据来源：WIND国信期货 据WIND提供的数据，2025年3月27日，镍铁(8%-12%)富宝价格为1052.5元/镍。 数据来源：WIND国信期货 2.2、需求端分析 2.2.1不锈钢价格及持仓 不锈钢期货价格，呈现震荡上行格局，震荡区间为12700元/吨-13700元/吨。 数据来源：WIND国信期货 2.2.2不锈钢库存 据WIND公布的数据，2025年3月27日无锡300系不锈钢库存及佛山300系不锈钢库存分别为527600吨和334400吨。 数据来源：WIND国信期货 2.2.3动力和储能电池产量 数据来源：WIND国信期货 数据来源：WIND国信期货 2.2.4新能源汽车产量 数据来源：WIND国信期货 三、后市观点 供需层面，本季度镍价整体震荡上行的走势。精炼镍成交情况良好，现货升贴水有所上升。LME镍库存较高，持续累库。镍矿市场，价格较为坚挺。镍铁市场成交冷淡，价格偏弱，镍铁厂仍持谨慎态度，多有减产措施。硫酸镍价格维持弱稳，目前盐厂亏损，行业趋向于成本定价，下游需求近期无起色。不锈钢方面，一季度以来价格有所反弹，但是基本面尚无明显改善，仍处于偏弱状态，社会库存处于较高位置，有待刺激政策出台，引导基本面改善。 预计后市沪镍和不锈钢呈现震荡偏强走势，估值中枢或逐步缓慢上移。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。