有色（镍、不锈钢）季报：震荡偏强 沪镍或缓步上行

核心观点与关键数据

• 行情回顾：2025年第一季度，镍价整体呈震荡偏强走势，先磨底后逐步上升，沪镍主力合约2505在3月27日收于130030元/吨，本季度整体震荡上行。
• 宏观层面：
  • 美国：3月美联储维持基准利率在4.25%-4.5%不变，核心CPI同比上涨3.1%，显示通胀黏度松动，但仍徘徊在2%政策目标高位，美联储或于第二季度首次降息。特朗普关税政策引发贸易摩擦，全球再通胀风险上升。
  • 中国：2025年经济增长目标为5%，政府将“实施提振消费专项行动”作为首要任务，《提振消费专项行动方案》聚焦供需两端发力，强化消费政策协同。央行或择机降准降息，货币政策宽松格局不变。
• 供需分析：
  • 供给端：
    • 库存：LME和SHFE库存自2023年下旬触底后企稳回升，截至2025年3月下旬，SHFE库存32354吨，LME库存201078吨；镍港口库存458.10万吨。
    • 菲律宾镍矿：进口量呈季节性波动。
    • 电解镍：价格偏弱震荡，3月下旬收于130970元/吨。
    • 硫酸镍：价格回落至29660元/吨，盐厂亏损，行业趋向成本定价。
    • 镍铁：进口量及价格均偏弱，3月27日富宝价格1052.5元/镍。
  • 需求端：
    • 不锈钢：期货价格震荡上行，震荡区间12700-13700元/吨；无锡和佛山300系不锈钢库存分别为527600吨和334400吨。
    • 动力电池：产量和装车量持续增长。
    • 新能源汽车：产量稳步提升。
• 后市观点：供需层面，镍价整体震荡偏强，估值中枢或缓慢上移。沪镍和不锈钢呈现震荡偏强走势，不锈钢基本面仍偏弱，需刺激政策改善。