美的集团2024年报点评：非经波动，激励积极

——美的集团2024年报点评 主要观点： 报告日期：2025-03-30 ➢24Q4：营收881.75亿元（同比+8.96%），归母净利润68.38亿元（同比+13.92%）；扣非归母净利润53.65亿元（同比-12.55%）；➢2024：营收4071.50亿元（同比+9.44%），归母净利润385.37亿元（同比+14.29%）；扣非归母净利润357.41亿元（同比+8.39%）。 ➢营收符合预期。 ⚫收入分析：ToC/ToB端均加速 ➢2C智能家居业务：我们测算同比Q4+9%/Q3+8%/H1+11%，Q4环比加速，预计国补下内销加速拉动；24年海外OBM占比达43%。➢2B商业及工业解决方案业务：24+7%/H1+6%，预计Q4环比加速，预计来源于智能建筑科技业务加速+机器人与自动化业务修复：智能建筑科技业务：我们测算同比Q4+29%/Q3+4%/H1+6%；新能源及工业技术业务：我们测算同比Q4+23%/Q3+8%/H1+26%；机器人与自动化业务：我们测算同比Q4-4%/Q3-9%/H1-9%。 ⚫盈利分析：非经波动，余粮充足 ➢毛/净利率：Q4毛利率25.2%(同比+0pct)，归母净利率7.8%(同+0.3pct)，扣非归母净利率6.1%（同比-1.5pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.4/-0.4/-0.2/+1.6pct，整体费投平稳，Q4扣非归母/归母净利润差异主因24Q4非经项： 执业证书号：S0010124070002邮箱：tangchuyan@hazq.com ①非流动资产处置损益-0.2亿元（去年同期-4.8亿元）；②套保等投资收益+19.1亿元（去年同期-7.8亿元）；③政府补助/减值等收支+11.7亿元（去年同期+4.2亿元）；④所得税影响+8.9亿元（去年同期-1.6亿元）。 ➢余粮充足：报告期末合同负债493亿较Q3末+31%。 ⚫分红/回购/持股计划：分红提高，激励积极 ➢分红提高：公司拟每10股派息人民币35元（含税）,分红率69%（去年62%）。 ➢股东回报规划：未来三年（2025-2027）满足条件时现金分红不少于最近三年年均可分配利润的30%，现金分红在利润分配中占比最低60%。 1.美的集团24Q3：业绩稳健跑赢行业2024-10-312.外销提速利润超预期2024-08-20 ➢回购：拟以50-100亿元回购股份，价格不超100元/股，规模0.5-1.0亿股，占总股本0.65%-1.31%；其中70%及以上将用于注销。 ➢持股计划：发布25年A股持股计划（草案）：1）对象：核心管理/技术人员601人，其中高管13人；2）规模：13.3亿元，占24A归 属净利润3.45%，受让约1736万股，占总股本0.2%；3）目标：25/26/27加权平均净资产收益率不低于18%，28年不低于17.5%。 ⚫投资建议： ➢我们的观点： 公司整体业绩稳健，同时积极回报股东、激励积极。 盈利预测：基于公司财报表现及行业监测，我们调整25-26年盈利预测，并新增27年盈利预测。预计2025-2027年公司总收入4432.44/4764.79/5083.39亿元（25-26年前值4383.64/4709.18亿元），同比+8.4%/+7.5%/+6.7%，归母净利润423.60/459.81/493.81亿元（25-26年前值433.10/468. 48亿元），同比+9.9%/+8.5%/+7.4%；对应PE14/13/12X，维持“买入”评级。 ⚫风险提示： 行业景气度波动，原材料成本波动。 财务报表与盈利预测 分析师：邓欣，华安证券研究所副所长、消费组组长兼食品饮料、家用电器、消费首席分析师。经济学硕士，双专业学士，10余年证券从业经验，历任中泰证券、中信建投、安信证券、海通证券，曾任家电、医美、泛科技消费首席分析师等，专注于成长消费领域，从产业链变革视角前瞻挖掘投资机会。 联系人：唐楚彦，武汉大学金融学学士，伦敦大学学院金融学硕士，3年消费行业研究经验。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。