2024年报点评：积极拓展新兴业务，现金流持续改善

事项：公司发布2024年业绩报告，实现营收7719亿元，同比增加1.74%；归母净利润为234亿元，同比下降1.81%；扣非归母净利润为198.12亿元，同比下降8.44%。

评论：

1. 营收与利润：2024年公司实现营收7719亿元，同比增加1.74%；归母净利润为234亿元，同比下降1.81%；扣非归母净利润为198.12亿元，同比下降8.44%。毛利率为12.29%，同比下降0.3pcts。
2. 业务结构：基建建设、基建设计、疏浚、其他业务分别实现营收6814、363、594、260亿元，同比分别+2.3%、-23.3%、+11.1%、+34.7%。毛利率分别为11.09%、20.05%、12.79%、11.63%，同比分别-0.48、+1.47、-0.32、+3.97pcts。
3. 区域结构：内地、港澳及海外地区分别实现营收6367、1353亿元，同比分别-0.9%、+16.4%，毛利率分别为12.76%、10.04%。港澳及海外地区增速较快，其营收占比已提升至18%。
4. 在手订单：公司在手订单充足，截至2024年底，执行未完成合同金额为3.49万亿元，为2024年营收的452%，保障未来营收规模。
5. 新兴业务：2024年全年新签合同金额1.88万亿元，同比增长7.3%。新兴业务新签合同额同比增长46%，主要来自境外工程、城市建设、水利项目、能源工程等需求增加。境外新签合同额3597.3亿元，同比增长12.5%，占整体新签的19%。
6. 费用与现金流：2024年期间费用率为6.01%，同比下降0.26pcts。现金及等价物净增加额同比增加180亿元，经营性现金净流入125亿元，投资性现金净流出296亿元。
7. 2025年目标：公司计划新签合同额同比增长不低于7.1%，收入同比增长不低于5%。

投资建议：公司在手订单充沛，预计2025-2027年EPS为1.51、1.63、1.75元。基于历史估值和当前行业可比公司估值，给予2025年7.5xPE，目标价11.3元/股，维持“推荐”评级。

风险提示：基建资金落地不及预期，回款不及预期，海外进展不及预期。