原油油轮行业报告

需求端：2024年全球原油需求增长放缓至1.0%，主要受中国需求放慢影响。非OECD国家，尤其是亚洲国家成为增量核心贡献者，其中中国约占20%。美国需求增速下降，印度需求增速高于全球。全球原油库存处于相对低位，炼厂开工率和产能利用率下滑，炼油利润率降至2020年以来最低。
供给端：2024年全球原油运输市场总运力微增0.2%，VLCC运力规模持续收缩，仅1艘新船交付。船队老龄化加剧，15年以上船龄的原油轮占比超42%，预计2025年后将迎来拆船高峰。船东下单决策观望，受限于船台价格高企、双燃料技术路线不确定等因素。
2025年展望：供给端，制裁事件将加速有效运力出清，VLCC供给刚性依旧。需求端，印度和中国经济复苏情况是关键。OPEC+增产计划实施情况尤为关键。制裁导致的需求缺口转向合规市场，推高合规原油和油轮需求。
投资建议：受益标的为中远海能A/H、招商轮船（601872.SH）。
风险提示：制裁政策不及预期，油品需求不及预期。