航运系列深度研究Ⅰ：原油油轮行业研究框架

本篇报告主要研究了原油油轮行业。报告指出，船队运力受到多个因素影响，包括新签订单稀少、船东新船投资意愿低、老龄船运力占比高位、20年特检船舶数量增加、伊核协议&环保法规潜在推动力等。预计2022年船队有效运力增长8%，2023年增速放缓至2%，其中VLCC预计增长3%，苏伊士和阿芙拉型原油油轮分别环比持平和下滑1%。未来需求有望运输量与运距共振，预计2022年全球原油海运贸易量增长4%，2023年增长3%。投资建议：根据预测，2023年供给端船队运力将增长2%，需求端吨海里贸易量将增长5%。受益公司包括中远海能、招商轮船。以中远海能和招商轮船的VLCC船队为例，假设中远海能VLCC的单船盈亏平衡点为2.5万美元/天，招商轮船为2.2万美元/天，根据悲观、中性、乐观情境下的市场运费，可以估算出2023年中远海能和招商轮船的VLCC船队盈利分别为5.7亿元、28.3亿元、84.9亿元和9.4亿元、33.0亿元和91.9亿元。