氟化工行业周报：Q2长协价格超预期，制冷剂长期逻辑进一步强化

本周（3月24日-3月28日）行情回顾 本周氟化工指数下跌0.25%，跑输上证综指1.22%。本周（3月24日-3月28日）氟化工指数收于3723.64点，下跌3.05%，跑输上证综指2.65%，跑输沪深300指数3.06%，跑输基础化工指数2.50%，跑输新材料指数1.72%。 氟化工周行情：Q2长协价格落地，制冷剂长期逻辑进一步强化 萤石：截至3月28日，萤石97湿粉市场均价3,752元/吨，较上周同期上涨0.86%；3月均价（截至3月28日）3,726元/吨，同比上涨12.19%；2025年(截至3月28日)均价3,690元/吨，较2024年均价上涨4.08%。 又据氟务在线跟踪，萤石市场僵持博弈，暂未有最新价格成交指引。 制冷剂：截至03月28日，（1）R32价格、价差分别为47,000、32,916元/吨，较上周分别+3.30%、+4.12%；（2）R125价格、价差分别为45,000、25,276元/吨 ， 较上周分别+1.12%、+0.45%；（3）R134a价格 、 价差分别为46,500、26,694元/吨，较上周分别+1.09%、-1.17%；（4）R410a价格为46,500元/吨，较上周+3.33%；（5）R22价格、价差分别为36,000、25,519元/吨，较上周分别+0.70%、+0.03%。其中外贸市场，（1）R32外贸价格为46,000元/吨，较上周+2.22%；（2）R125外贸价格为45,000元/吨，较上周+2.27%；（3）R134a外贸价格为45,000元/吨，较上周持平；（4）R410a外贸价格为46,000元/吨，较上周+2.22%；（5）R22外贸价格为33,000元/吨，较上周持平。 又据氟务在线跟踪，最新二季度制冷剂长协定价R32承兑价格46600元/吨（较一季度定价上调6000元/吨，环比增加14.77%），R410a承兑价格47600元/吨（较一季度定价上调6000元/吨，环比增加14.42%）。受空调长协订单价格落实，市场信心逐步提升，流通渠道报盘水涨船高，3月底市场报盘相较于月初提升明显，以R32、R134a、R410为例分别提升3000元/吨、1000元/吨、1500元/吨。外贸订单出口良好，因内贸上扬持续带动出口报盘，贸易市场存有积极低价促成交，以回笼资金情况，市场持续以刚需采购风格转变，库存逐步以企业掌控为主。 公司公告及行业新闻 【东岳集团】年度报告：公司2024年实现营收141.81亿元，同比+21.86%；实现净利润8.11亿元，同比+14.55%。 【新宙邦】年度报告：公司2024年实现营收78.47亿元，同比+4.85%；实现归母净利润9.42亿元，同比-6.83%。 受益标的 推荐标的：金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等。其他受益标的：东阳光、永和股份、东岳集团、新宙邦等。 风险提示：下游需求不及预期，价格波动，行业政策变化超预期等。 1、氟化工行业周观点：Q2长协价格落地，制冷剂长期逻辑 进一步强化 1.1、氟化工行情概述 萤石：本周（3月24日-3月28日，下同）萤石价格逐渐回暖。据百川盈孚数据，截至3月28日，萤石97湿粉市场均价3,752元/吨，较上周同期上涨0.86%；3月均价（截至3月28日）3,726元/吨，同比上涨12.19%；2025年(截至3月28日)均价3,690元/吨，较2024年均价上涨4.08%。 又据氟务在线跟踪，最新下游制冷剂大厂氟化氢定价公布，萤石市场僵持博弈，暂未有最新价格成交指引。虽氟化氢定价环比上涨400元/吨，在一定程度上提振萤石业者心态，但此番涨幅多是弥补前期硫酸持续走高的利润空缺，反向压制萤石走向，萤石后市或后劲追涨受限。供应方面，随着天气转暖，北方部分矿山开采作业逐步恢复正常，内蒙古、甘肃等省份萤石产量有所增加，加之进口量增多，市场上萤石供给量逐渐增多。价格方面参考：97%萤石粉华东送到3750-3800元/吨附近，山东地区送到3650-3700元/吨附近；内蒙地区送到3550-3600元/吨附近。需求面，终端制冷剂因配额受限，场内挺涨心态较足，价格高位维持刚需消耗。氟聚合物、含氟锂电等产品生产企业开工率逐步提升，新月氟化氢企业多执行长协单为主，下游指导性大厂定价落地，市场逐步跟进上调。 制冷剂：本周（3月24日-3月28日）制冷剂行情向上趋势不变。截至03月28日，（1）R32价格、价差分别为47,000、32,916元/吨，较上周分别+3.30%、+4.12%；（2）R125价格、价差分别为45,000、25,276元/吨，较上周分别+1.12%、+0.45%；（3）R134a价格、价差分别为46,500、26,694元/吨，较上周分别+1.09%、-1.17%；（4）R410a价格为46,500元/吨，较上周+3.33%；（5）R22价格、价差分别为36,000、25,519元/吨，较上周分别+0.70%、+0.03%。 其中外贸市场，（1）R32外贸参考价格为46,000元/吨，较上周+2.22%；（2）R125外贸参考价格为45,000元/吨，较上周+2.27%；（3）R134a外贸参考价格为45,000元/吨，较上周持平；（4）R410a外贸参考价格为46,000元/吨，较上周+2.22%；（5）R22外贸参考价格为33,000元/吨，较上周持平。 又据氟务在线跟踪，临近月末，制冷剂二季度长协订单出台，市场大幅上涨。 “金三银四”需求旺季且外贸市场价格提升，最新二季度制冷剂长协定价R32承兑价格46600元/吨（较一季度定价上调6000元/吨，环比增加14.77%），R410a承兑价格47600元/吨（较一季度定价上调6000元/吨，环比增加14.42%）。受空调长协订单价格落实，市场信心逐步提升，流通渠道报盘水涨船高，3月底市场报盘相较于月初提升明显，以R32、R134a、R410为例分别提升3000元/吨、1000元/吨、1500元/吨。外贸订单出口良好，因内贸上扬持续带动出口报盘，贸易市场存有积极低价促成交，以回笼资金情况，市场持续以刚需采购风格转变，库存逐步以企业掌控为主。具体分品种来看：R22因渠道库存释放缓慢，实际持货商销售情绪又因配额存量减少惜售不改，短期市场继续僵持35000-36000元/吨；R32市场因长协订单拉动渠道销售，企业报盘48000元/吨，内外销市场需求持续增长，年内始终以卖方市场为主；R134a企业报盘高位，散水惜售，汽车小罐包装传导提价向下，工厂直发出货46000-46500元/吨；R404、R507产品因R143a内贸持续去库之后逐步回温但上涨幅度较为温和；R152a作为替代环节市场水涨船高，企业对外报盘继续上行。贸易商面对单边上涨行情较为被动，市场主动权依旧以生产企业为主。 我们认为，氟化工产业链已进入长景气周期，从资源端的萤石，到碳中和最为彻底的行业之一制冷剂，以及受益于需求迸发的高端氟材料、含氟精细化学品等氟化工各个环节均具有较大发展潜力，国内企业将乘产业东风赶超国际先进，全产业链未来可期，建议长期重点关注。推荐标的：金石资源（萤石）、巨化股份（制冷剂、氟树脂）、三美股份（制冷剂）、昊华科技（制冷剂、氟树脂、氟精细）等。其他受益标的：东阳光（制冷剂、氟树脂、氟化液）、永和股份（萤石、制冷剂、氟树脂）、东岳集团（制冷剂、氟树脂）、新宙邦（氟化液、氟精细）等。 表1：萤石行情复苏，制冷剂价格超预期 1.2、板块行情跟踪：本周氟化工指数下跌3.05%，跑输上证综指2.65% 本周（3月24日-3月28日）氟化工指数下跌3.05%。截至3月28日，上证综指收于3351.31点，下跌0.4%；沪深300指数收于3915.17点，上涨0.01%；基础化工指数收于5433.69点，下跌0.54%；新材料指数收于3690.4点，下跌1.33%。 氟化工指数收于3723.64点，下跌3.05%，跑输上证综指2.65%，跑输沪深300指数3.06%，跑输基础化工指数2.50%，跑输新材料指数1.72%。 图1：本周氟化工指数跑输上证综指2.65% 图2：本周氟化工指数跑输沪深300指数3.06% 图3：本周氟化工指数跑输基础化工指数2.50% 图4：本周氟化工指数跑输新材料指数1.72% 1.3、股票涨跌排行：本周氟化工板块金石资源、巨化股份涨幅靠前 本周（03月24日-03月28日）氟化工板块的13只个股中，有5只周度上涨（占比38.46%），有8只周度下跌（占比61.54%）。个股7日涨跌幅分别为：金石资源（+3.82%)、巨化股份（+3.17%)、永和股份（+1.01%)、东阳光（+0.90%)、昊华科技（+0.78%)、新宙邦（-0.24%)、鲁西化工（-0.74%)、东岳集团（-0.98%)、多氟多（-2.44%)、中欣氟材（-2.61%)、三美股份（-2.76%)、永太科技（-2.89%)、联创股份（-34.19%)。 表2：本周金石资源、巨化股份涨幅靠前 2、萤石：价格开始回暖，市场或迎新一轮上涨 本周（3月24日-3月28日）萤石行情呈复苏态势。据百川盈孚数据，截至3月28日，萤石97湿粉市场均价3,752元/吨，较上周同期上涨0.86%；3月均价（截至3月28日）3,726元/吨，同比上涨12.19%；2025年(截至3月28日)均价3,690元/吨，较2024年均价上涨4.08%。 据百川盈孚资讯，本周（3月24日-3月28日）萤石市场小幅上行，市场开工尚未完全恢复。当前原矿成本高位，场内库存逐渐消耗，对萤石价格仍有一定支撑，场内挺价心态仍存，让利意愿不大，致使部分订单小幅提涨。然下游成本端持续承压，行业利润收窄，大厂仍有部分库存消耗，对高价接受能力有限，博弈情况仍强，市场操作谨慎。 又据氟务在线跟踪，最新下游制冷剂大厂氟化氢定价公布，萤石市场僵持博弈，暂未有最新价格成交指引。虽氟化氢定价环比上涨400元/吨，在一定程度上提振萤石业者心态，但此番涨幅多是弥补前期硫酸持续走高的利润空缺，反向压制萤石走向，萤石后市或后劲追涨受限。供应方面，随着天气转暖，北方部分矿山开采作业逐步恢复正常，内蒙古、甘肃等省份萤石产量有所增加，加之进口量增多，市场上萤石供给量逐渐增多。价格方面参考：97%萤石粉华东送到3750-3800元/吨附近，山东地区送到3650-3700元/吨附近；内蒙地区送到3550-3600元/吨附近。需求面，终端制冷剂因配额受限，场内挺涨心态较足，价格高位维持刚需消耗。氟聚合物、含氟锂电等产品生产企业开工率逐步提升，新月氟化氢企业多执行长协单为主，下游指导性大厂定价落地，市场逐步跟进上调。 我们认为，萤石行业环保、安全检查等趋严或将成长期趋势，落后中小产能或将不断出清。从长期来看，含氟新材料等萤石下游需求的不断积累以及行业成本的不断提高，萤石价格中枢将不断上行，萤石行业长期投资价值凸显。 图5：本周萤石价格持稳向好 图6：萤石≥97%出口均价有所下滑 图7：2025年1-2月萤石（＞97%）进口同比+531.1% 图8：2025年1-2月萤石（≤97%）进口同比+71.6% 图9：2月萤石（＞97%）出口均价同比-12% 图10：2月萤石（≤97%）出口均价同比+9% 3、制冷剂：行情向上趋势不变，价格稳步抬升 本周制冷剂行情向上趋势不变。本周（3月24日-3月28日）制冷剂行情向上趋势不变。（1）R32价格、价差分别为47,000、32,916元/吨，较上周分别+3.30%、+4.12%；较2月分别+5.62%、+7.38%；较2024年分别+67.86%、+113.37%。（2）R125价格、价差分别为45,000、25,276元/吨，较上周分别+1.12%、+0.45%；较2月分别+2.27%、-0.61%；较2024年分别+2.27%、-5.84%。（3）R134a价格、价差分别为46,500、26,694元/吨，较上周分