钢材基本面依然偏弱，后续需求预期不强

迈科期货投研服务中心——张同2025.3.24 钢材：需求依然维持弱势，关注政策及基本面改善 供给：五大钢材产量865.42万吨（+12.21），螺纹产量226.21万吨（-0.89），热卷产量324.33万吨（+5.68）。钢材产出增长有限，螺纹产量甚至小幅下降，主因在于需求端恢复缓慢，钢材整体缺乏增产动力。目前供给端最大扰动在于市场传闻粗钢压减，但始终未落地。因此后续政策端是否有变化是钢材的主要影响因素。 需求：五大钢材表需906.95万吨（+23.07），螺纹表需242.99万吨（+9.77），热卷表需330.65万吨（-0.7）。五大材需求稍弱于去年同期，考虑到今年建材恢复时间更长，从农历同比看建材需求改善不如去年。因此需求弱势导致钢材价格延续偏空运行，而市场对短期需求改善预期不大，反而压减传闻对价格有一定影响。 库存：五大钢材库存1788.09万吨（-41.53），螺纹库存837万吨（-16.78），热卷库存409.9万吨（-6.32）。钢材库存维持相对低位运行，但从目前羸弱的需求情况来看，低库存利多难以兑现，短期对价格影响不大。 估值：周末唐山迁安普方坯汇总价格3050元/吨，完全成本价2902元/吨，平均盈利148元/吨。钢坯成本最低至2880一线，成本显著回落使得钢材利润在需求不佳时依然表现较好，目前螺纹高炉利润每吨维持100-110元，热卷维持在90元/吨。长流程产钢利润好保障钢厂不会主动削减产出，但需求不足也使得钢厂产出很难继续显著提升。 结论：钢材需求较差，基本面整体不佳，但原料偏弱产出利润依然较好，短期在没有政策因素影响下维持偏弱震荡运行；螺纹主力合约3140-3190-3240，热卷3340-3400-3450。 关注事件：板强材弱持续是否会有卷螺转产情况，宏观预期及政策变化。 五大钢材：需求增长放缓，钢材表现不佳 Mysteel统计五大钢材上周产量865.42万吨（+12.21），表需906.95万吨（+23.07），供需继续同步恢复，但从斜率来看，五大钢材需求反弹较去年有所走弱，钢材价格前期受需求恢复不佳以及原料价格下跌影响显著走弱。目前看供需情况并没有明显改善，钢材中期缺少上行驱动，后续大概率偏弱震荡或继续下行。 五大钢材：库存继续去化，但主要源于供给 Mysteel统计五大钢材上周总库存1788.09万吨（-41.53），库销比1.97。钢材库存继续去化，且速度有所增加，但去库方式非需求增加，而是更多来自供给增量不佳。从绝对库存量来看钢材库存总量较往年有明显差距，但想要兑现低库存利多需要钢材消费端的提振，目前来看需求恢复水平与去年同期接近，并无明显提升。 螺纹：需求改善程度不及去年，基本面表现较弱 Mysteel统计样本钢厂螺纹上周产量226.21万吨（-0.89），表需242.99万吨（+9.77）。螺纹需求改善不及预期，已开始低于去年同期，因此产出开始有所回落。目前受需求拖累，建材端价格维持弱势运行，但从地产及基建端表现来看短期很难有明显建材改善。 螺纹：库存非主要驱动，利多难以兑现 Mysteel统计螺纹钢上周样本总库存837万吨（-16.78），库销比3.44。库存去化稍有加速，在库存明显低于往年同期的情况下库销比依然没有显著低于往年，当前需求表现不佳，库存去化基本由于产出维持低位运行，因此库存低位带来的利多很难兑现。 热卷：供需均处高位，与螺纹差距拉开 Mysteel统计样本钢厂热卷周产量324.33万吨（+5.68），热卷周表需330.65万吨（-0.7）。本周供给有所反弹，需求变化不大且仍处于高位，热卷目前基本面表现好于螺纹，需求端展现韧性较强。从价格来看热卷近期表现也明显强于螺纹，目前盘面卷螺差已突破200元/吨，关注后续是否有调产导致卷螺差收窄可能。 热卷：库存延续去化，维持稳定运行 本周热卷样本内总库存409.9万吨（-6.32），库销比1.24。库存继续去化，需求端表现依然较好。热卷库存水平对价格影响不大，目前库存水平压力不大，板材需求端韧性强保证了其价格表现在钢材中相对强势。 成本利润：电炉高炉利润差异明显，高炉性价比持续提升 螺纹钢价格维持弱势运行。期货端有跌破谷电成本的迹象，但因为双焦和铁矿的价格下跌使得长流程钢材目前尚有利润，因此价格在接近谷电成本后并没有像过去一段时间表现那样出现反弹。从钢坯成本利润来看，近期钢坯成本下跌速度快于钢坯价格走弱速度，高炉利润显然好于电炉利润并抑制了钢材价格的反弹可能。 数据来源：钢联数据中心，迈科期货 成本利润：高炉利润表现好，但有限产政策潜在影响 螺纹和热卷高炉利润依然维持较好水平，螺纹利润保持在100元/吨以上，热卷利润也接近100元/吨。较好的高炉利润使得上周铁水产出提升。但长流程炼钢始终有限产政策的潜在影响因素，因此需要对政策变化保持关注。 卷螺差：板强材弱持续，卷螺差继续拉开 期现两端卷螺差均继续拉开，考虑到期货端卷螺差已接近200元，后续可能会有一部分建材产能转向产出板材，因此卷螺差可能后续空间相对有限。 基差：期现预期基本一致，基差变化较小 螺纹、热卷基差变化有限，目前期现两端很难拉开大的差距，市场对钢材价格现实和远期的预期没有显著差异，尤其是当前处于政策空窗期，很难有相应预期差带动基差走出方向。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号张同期货从业资格号：F03104687投资咨询资格号：Z0021309联系电话：029-88830312邮箱：zhangtong@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。