PVC月报：基本面依旧偏弱，后续需求有走弱预期

研究院化工组 策略摘要 研究员 本月PVC价格走势震荡偏弱。供应端因月中电石供应以及运输不畅问题，PVC装置开工小幅下滑，随着西北电力问题逐步缓解，PVC装置开工恢复正常，整体供应仍处于高位，1月货源供给依旧充裕；需求平淡，下游制品企业订单不佳，现货刚需采购逢低补货且对高价抵触，后续随国内传统假日到来，需求或进一步走弱，传统淡季预期仍存；原料端前期因西北电力不稳，导致PVC企业开工受影响，但后续随着电力恢复，电石企业产量或逐渐恢复正常；库存方面因前期受原料端影响，PVC装置开工下滑，PVC库存略微去库，但总体依旧处于高位。出口改善持续性不佳；PVC整体基本面仍旧孱弱，但目前成本支撑仍在叠加后续宏观宽松预期仍存，按照目前估值低位，下行空间有限。维持观望。 梁宗泰020-83901005liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901030cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■市场分析 成本：本月因西北电力供应问题，电石生产不稳。后续电力有恢复预期，但目前煤炭走弱，传导至电石端，后续成本支撑有走弱预期。 供应：受电石影响，月中PVC装置开工下滑，但随着原料供应稳定，后续PVC供应仍有提升预期。 进出口：平淡，目前出口改善持续性不佳。出口窗口临近关闭，预计1月出口量环比难以回升。 需求：下游制品企业订单不佳，且国内传统假日临近，需求有走弱预期。 库存：月中因供应端开工下滑，库存略减，但随着装置开工提升库存有所回升；后续进入需求淡季，1月去库难度较大。 综合以上供应及需求变化，我们认为，短期内基本面依旧偏弱，但国内宽松宏观政策仍存，PVC或仍以弱势震荡运行为主。 ■策略 中性 ■风险 国内需求恢复不及预期，上游开工率大幅回升 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:PVC产量丨单位：万吨..........................................................................................................................................................3图2:PVC开工率丨单位：%...........................................................................................................................................................3图3:PVC电石法开工率丨单位：%...............................................................................................................................................3图4:PVC乙烯法开工率丨单位：%...............................................................................................................................................3图5:西北自有电石PVC成本丨单位：元/吨................................................................................................................................3图6:山东外购电石PVC成本丨单位：元/吨................................................................................................................................3图7:西北自有电石PVC利润丨单位：元/吨................................................................................................................................4图8:山东外购电石PVC利润丨单位：元/吨................................................................................................................................4图9:西北氯碱综合利润丨单位：元/吨.........................................................................................................................................4图10:山东氯碱综合利润丨单位：元/吨.........................................................................................................................................4图11:PVC进口量丨单位：万吨.....................................................................................................................................................4图12:PVC出口量丨单位：万吨....................................................................................................................................................4图13:PVC社会库存（卓创）丨单位：万吨.................................................................................................................................5图14:PVC社会库存（V风）丨单位：万吨.................................................................................................................................5图15:PVC上游库存丨单位：万吨................................................................................................................................................5图16:PVC华北及华南下游库存丨单位：万吨.............................................................................................................................5图17:PVC华南下游开工率丨单位：%.........................................................................................................................................5图18:PVC华东下游开工率丨单位：%.........................................................................................................................................519:PVC铺地制品出口丨单位：万吨..............................................................................................................................................6图20:施工面积累计同比丨单位：%.............................................................................................................................................6图21:电石产量丨单位：万吨........................................................................................................................................................6图22:电石开工率丨单位：%.........................................................................................................................................................6图23:烧碱产量丨单位：万吨........................................................................................................................................................6图24:西北烧碱利润丨单位：元/吨.....................................................................................................