仓配服一体化强化，关税扰动促份额提升

核心观点与关键数据

业绩表现：傲基股份2024年实现收入107.10亿元（同比+23.3%），扣非归母净利润5.04亿元（同比-4.1%）。跨境商品销售业务增长良好，其中跨境商品销售/物流解决方案业务分别实现营收82.68/24.41亿元，同比+17.6%/+47.7%。

业务增长：跨境物流业务快速增长，主要系公司在2024年新增仓库面积约30万㎡，年末仓库总面积达78万㎡，在北美洲、欧洲合计拥有仓库33个。商品销售业务分品类看，家具家居及家用电器/电动工具/其他产品分别实现营收67.40/7.42/7.86亿元，同比+14.6%/+113.6%/-2.0%。

盈利能力：2024年公司毛利率为30.8%（同比-3.7pct），商品销售业务毛利率为36.2%（同比-2.7pct），下降主要系物流成本上涨所致；物流解决方案业务毛利率为12.4%（同比-5.1pct），下降主要系开始运营新仓库并短暂调整价格以吸引新客户所致。费用方面，销售/管理费用率分别为19.3%/4.9%/1.1%，同比-1.7pct/+0.2pct/+0.1pct。

营运能力：公司24年存货周转天数减少，库存周转效率持续提升，彰显跨境电商头部品牌卖家的运营能力优势。现金流方面，公司24年实现经营活动所得现金净额5.35亿元。

品牌市占率：截至2024年年底，公司多个产品品类在亚马逊美国站的市占率名列前茅，如床架、书柜、床、斗柜、冰箱、电动螺丝刀等，且多个品类市场份额仍在持续提升。

未来展望：未来营收端有望延续良好增长，但利润端或仍面临波动。预计2025年商品销售业务有望保持稳健增长，其中家具家居有望保持稳健增长，电动工具在品牌化战略下有望保持40%-50%的较快增速，其他品类则相对稳定；物流解决方案业务有望保持较快增长。盈利能力方面，尽管预计今年以来运费成本有所下降，但关税因素或仍将带来较大不确定性。

盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为5.8/6.8/7.9亿元，PE分别为7.3X/6.2X/5.3X。

风险因素：关税政策变化、行业竞争加剧，渠道拓展不及预期，品类拓展不及预期。