区域的视角系列（4）：什么是高质量发展激励资金？

区域的视角系列（4）：什么是高质量发展激励资金？ 报告发布日期 陈至奕021-63325888*6044chenzhiyi@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860519090001香港证监会牌照：BUK982孙金霞021-63325888*7590sunjinxia@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860515070001曹靖楠021-63325888*3046caojingnan@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520010001孙国翔sunguoxiang@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860523080009 研究结论 ⚫党的二十届三中全会提出“建立促进高质量发展转移支付激励约束机制”，在此背景下中央财政从2024年起在现有转移支付资金中单独安排促进高质量发展激励资金，年初出炉的《关于2024年中央和地方预算执行情况与2025年中央和地方预算草案的报告》进一步提到，2025年安排促进高质量发展激励资金500亿元，比上年增加100亿元，激励地方主动发展经济、做大收入“蛋糕”。虽然规模不大，但由于被激励地区数量有限、最终落实到区县，以及省一级政府可能在此基础上扩大激励规模等因素，最终作用不一定小，其背后的指挥棒意义（对财政资金效率的追求）更不容忽略： ⚫这一资金专项用于奖励税收收入增长较快的地区，具有很强针对性。今年2月青岛争取到中央促进高质量发展激励资金3.99亿元，其发布的信息透露，这一资金用于“对税收收入增幅超过前3年全国地方平均水平的省，以及税收收入增幅超过本省县级平均水平的县予以奖励”；宜春也提到，该项资金根据各地全口径税收收入、制造业税收收入、高新技术企业税收收入等情况测算分配，向税收收入增长较快、质量较高、贡献较大的市县倾斜。 区域的视角系列（3）：补贴生育，各地有哪些招？2025-03-09区域的视角系列（2）：地方两会部署迈向高质量发展2025-01-27区域的视角系列（1）：重大项目奠定投资格局2025-01-21 ⚫除了中央财政注入，省一级政府也有参与，因此实际资金规模应大于年初中央层面制定的预算。如今年3月景德镇发布信息称获得高质量发展激励资金1503万元，同时披露了2024年促进高质量发展激励资金分配表，这一附件显示全省2024年获得的资金总量为12.5万亿，其中省级财政资金安排的市级激励资金为2.5万亿，县级激励资金为1.5万亿，中央财政资金安排的县级激励资金为8.5万亿，就这一案例看，江西省一级资金实现了对中央财政1：0.47的配套。 ⚫尽管资金总量不大，且被重点支持、奖励的基层财政一般具有着更强实力，但仍不失为重要补充。青岛获得相应资金3.99亿元，其2024年税收收入937.5亿元，争取到的专项债券额度581亿元，支持企业技术改造10.9亿元，支持中小企业数字化转型试点4亿元，安排人才专项资金8亿元，支持海洋高能级平台建设4.3亿元，从这个角度看，增量财政奖励与市本级开展专项工作安排的资金相仿；景德镇所获资金1503万全部下达到珠山区，该地2023年税收收入3.88亿元（官网尚未公布2024年决算），当年获得新增债券额度14.2亿元（其中一般债券8000万，其余为专项债13.40亿元），新增资金相当于一般债的19%。 ⚫如果说高质量发展激励资金是对效率的奖励，那么基本财力保障机制奖补则更多是对完善“三保”、协调发展的考量，这两类资金往往相伴出现，体现了转移支付在调动地方发展积极性、托底高杠杆困难地区两个目标中取得平衡。今年2月山西印发《促进高质量发展激励资金等办法的通知》，其中涵盖《促进高质量发展激励资金管理办法（试行）》和《县级基本财力保障机制奖补资金和阶段性财力补助资金管理办法》两个文件。前者指出：（1）对行业并非一视同仁：在计算各县地方级税收收入时，传统行业税收按一定比例折算，新兴产业税收全额计算；（2）对地方级税收收入正增长的县按增量资金分配激励资金，基期数采用三年平均数以减少年度间一次性因素影响。后者则明确，县级基本财力保障机制奖补资金分配主要根据县级“三保”支出需求、市县其他必要支出、以前年度分配基数、县级一般公共预算收入减收、县级“三保”保障能力、义务教育教师补充绩效工资等因素，结合县级财政困难程度等系数进行分配，并向脱贫县和重点帮扶县予以适当倾斜，两类资金在对象、功能上形成互补。江西也提到，新增预算单独安排配套激励资金是建立在“中央财政切块县级基本财力保障机制奖补资金安排促进高质量发展激励资金”的基础之上。 风险提示 ⚫土地与城投融资模式持续性减弱所带来的负面冲击大于财政改革作用的风险。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。