新品布局功能饮料，供应链持续打磨

2025-03-28 苏铖,于思淼东吴证券 CS杨林

核心观点：公司顺应健康化趋势，通过老品升级（降糖甜牛奶）和新品布局（维生素水）抢占市场，同时稳步推进渠道改革并完善供应链布局以降本增效。
关键数据：
- 新品“VitaYoung活力维他命”维生素水首批上市，包括复合维B（菊花味、红树莓味）和高倍维C（柠檬味）系列，主打“中国6零极简配方”（0糖、0脂、0卡、0防腐剂、0香精、0添加色素）。
- 拟投资3.2亿元设立全资子公司“宁夏李子园食品有限公司”，建设生乳深加工项目，预计日处理1000吨生乳。
- 预计2024-2026年收入分别为14.1/15.6/17.2亿元（同比+0.1%/+10%/10%），归母净利润分别为2.3/2.6/2.9亿元（同比-3%/+12%/+11%），对应估值21、18、17倍。
研究结论：主业升级与新品卡位、成本红利释放及费投精准投放将驱动盈利提升，维持“增持”评级。
风险提示：食安问题、全国化拓展不及预期、单一品类风险。