打磨汽车新品、探索AI进展
打磨汽车新品、探索AI进展 小米集团披露2026Q1业绩情况。小米集团2026Q1实现收入991亿人民币，同比下滑10.9%，其中手机/IOT/互联网/汽车及AI创新业务收入各约443/247/95/199亿元。集团2026Q1实现毛利218亿元，毛利率22.0%，其中手机/IOT/互联网/汽车及AI创新业务毛利各约45/62/72/40亿元。本季度集团实现经调整净利润约60.7亿元，同比下滑43%。 买入（维持） 小米手机出货量短期波动，继续高端化占位。按照Canalys统计，2026Q1小米集团手机全球出货量约3380万台，同比下滑19%。我们认为，这来自于面对存储等元器件涨价压力时，小米积极调整手机产品结构、控制入门机型比例。市场份额角度，小米手机在2026Q1仍实现全球智能手机出货量第三、拉美地区第二、欧洲/东南亚/中东/非洲地区第三等排名。同时，小米积极推进高端化。2026Q1小米手机平均ASP同比增长8.2%至1310元，小米在大陆地区的高端手机销量占全部手机比重达23.5%。2026年成本端的环境变化更有望加速小米手机的高端化进程。 小米汽车积极打磨新品。小米汽车业务2026Q1实现190亿元收入。本季小米汽车交付量约8万台，在初代SU7停售所带来交付量减少的前提下实现6.6%同比增长。于2026年3月发布的新一代SU7截至5月6日锁单量已超8万辆，有望提供交付量增长新动能。2026年5月，小米汽车发布YU7 GT和YU7标准版，起售价各约38.99万元/23.35万元，为YU7系列车型补充新的产品矩阵。 作者 小米AI模型火爆出圈、后续应用值得期待。1）AI模型方面，小米XiaomiMiMo-V2.5-Pro在通用智能体能力、复杂软件工程和长程任务方面达到全球顶尖Agent模型水平。Xiaomi MiMo-V2.5-Pro综合智能指数在ArtificialAnalysis位列全球开源大模型并列第一，跻身全球大模型总排名前五。2）应用层面，小米打造了AI交互产品Xiaomi Miclaw，当前已经支持手机、平板、PC和有屏音箱等多个终端，也成为国内首批通过中国信通院的手机端智能助手评测的智能体。物理AI方面，小米开源具身模型Xiaomi-Robotics-0真机后训练全流程，帮助降低机器人智能化的技术门槛。 分析师夏君执业证书编号：S0680519100004邮箱：xiajun@gszq.com 相关研究 1、《小米集团-W（（01810.HK）：手机市场扰动，加强AI布局》2026-05-042、《小米集团-W（（01810.HK）：硬件高端化推进，AI能力凸显》2026-04-013、《小米集团-W（（01810.HK）：行业环境波动，持续高端化探索》2026-03-03 重申“买入”评级。我们预计小米集团2026-2028年收入为4731/5393/6057亿元，non-GAAP归母净利约293/351/407亿元。我们基于公司消费电子主业20x 2027e P/E，汽车及AI创新业务2.5x 2027e P/S，给予小米集团目标价50港币，重申“买入”评级。 风险提示：手机竞争超预期，存储成本上升超预期，IoT进展不及预期，智能车竞争超预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com