食品饮料行业投资框架

白酒上市公司定位：

• 高端酒：茅台、五粮液、泸州老窖等，核心单品价格在800元以上。
• 次高端酒：山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒、水井坊等，业绩增长驱动于次高端赛道单品全国化。
• 泛区域酒：苏酒（洋河、今世缘）、徽酒（古井、迎驾、口子、金种子）等，发展核心为区域内消费升级。

白酒市场占比：

• 浓香型白酒：60%
• 清香型白酒：12%
• 酱香型白酒：8%
• 兼香型白酒：6%
• 其他香型白酒：14%

白酒行业历史复盘：

• 2003-2008年：投资推动经济，高端白酒引领。
• 2009-2011年：高端白酒价格上升，中档地产酒崛起。
• 2011-2012年：茅五泸价格飙升，次高端发力。

白酒行业景气周期：

• 2013-2014年：行业泡沫破裂，营业收入和利润负增长。
• 2015年：行业步入“景气企稳”时期，消费主体结构迁移。

白酒消费人群：

• 15-64岁喝酒主力人群增速自2014年开始负增长，绝对量下降。

白酒行业估值：

• 高端白酒企业如贵州茅台适用于DCF模型估值。
• 其他酒企多通过与估值锚对比定价。

白酒行业风险：

• 宏观经济恢复不及预期。
• 区域市场竞争风险。
• 食品安全问题风险。