多元化高质量发展，股东回报有保障

华润置地2024年度业绩及未来展望

核心观点

• 业绩符合预期：2024年公司营收2788亿元，同比增长11.0%；经常性业务收入416.5亿元，同比增长6.6%；股东应占核心净利润254.2亿元，同比减少8.5%。
• 利润率触底回升：综合毛利率21.6%，同比下降3.6个百分点，主要由于开发销售业务毛利率下降至16.8%；经营性不动产业务毛利率保持高位75.7%。
• 谨慎补充土储：合约销售2611亿元，同比减少15.0%；新增土储393万平米，总土储降至5194万平米，一二线城市占比71%。
• 稳健扩张购物中心：新开16个购物中心，在营数量达92个，出租率97.1%；租金收入193.5亿元，同比增长8.4%。
• 融资成本新低：净负债率31.9%，同比降低0.7个百分点；平均融资成本3.11%，同比降低0.45个百分点。

关键数据

• 营收与利润：2024年营收2788亿元，同比增长11.0%；核心净利润254.2亿元，同比减少8.5%。
• 土地储备：总土储5194万平米，其中开发销售业务土储4390万平米。
• 购物中心：在营数量92个，新开16个，出租率97.1%，租金收入193.5亿元。
• 财务指标：净负债率31.9%，平均融资成本3.11%。

研究结论

• 维持“买入”评级：预计2025/2026年营收分别为2575/2517亿元，同比减少7.6%/2.3%；核心净利润251/260亿元，同比减少1.2%和增长3.6%。
• 股东回报：公司持续回报股东，保持稳健派息政策，当前股价年化股息收益率超过5%。

风险提示

• 宏观经济增长放缓、行业调控政策放松不及预期、流动性宽松不及预期、公司销售不及预期、租金收入不及预期、人民币贬值。