核心观点与业绩表现
- FY2025Q4业绩符合预期：新东方FY2025Q4净营收12.432亿美元，同比增长9.4%；扣除东方甄选的净营收10.885亿美元，同比增长18.7%。Non-GAAP经营利润和归母净利润分别同比增长116.3%和59.4%，Non-GAAP经营利润率和净利率分别提升3.2和2.5个百分点。
- 核心教育业务保持增长：出国考试准备和出国咨询业务营收分别同比增长14.6%和8.2%；成人及大学生业务营收同比增长17.0%；教育新业务营收同比增长32.5%。非学科类辅导业务报名人次为91.8万人次，智能学习系统及设备在60个城市开展业务，活跃付费用户为25.5万人。
- 整体营收增速放缓：由于营收基数变大，公司整体营收增速有所放缓，但教育新业务保持稳健扩张，盈利能力有望逐步提升。
财务状况与股东回报
- 财务状况稳健：FY2025Q4公司净经营现金流为3.991亿美元，资本开支为6590万美元。截至季末，公司持有现金及现金等价物、定期存款及短期投资约49.34亿美元，保持充足的现金储备。
- 新的股东回报计划：公司新制定了三年股东回报计划，拟将不低于前一财年股东应占利润的50%以股息分配或回购的形式回馈股东。按2025财年归母净利润3.72亿美元计算，当前股息收益率约为2.5%。
未来展望与投资建议
- 未来业绩展望：公司预计FY2026Q1净营收约为14.641-15.072亿美元，同比增长2-5%；预计FY2026年全年净营收为51.453-53.903亿美元，同比增长5-10%。截至20250531，公司递延收入达到19.545亿美元，同比增长9.8%，确保后续业绩的增长。
- 投资建议：给予“增持”评级。由于受到出国咨询业务的负面影响，公司整体业绩增速有所放缓，但教育新业务仍然保持稳健扩张，同时公司加强降本增效，盈利能力有望逐步提升。公司制定了新的三年股东回报计划，股东回报的确定性更有保障。预计公司FY2026/2027的营业收入分别为53.90/59.83亿美元，Non-GAAP归母净利润分别为5.86/6.77亿美元，分别同比增长13.4%/15.5%。
风险提示
