线上高增，复购率提升，保持高净利率
l事件回顾 公司 24 年营收 38.85 亿元，YoY+34.6%，归母净利润 8.81 亿元，YoY+33.0%，经调净利润 9.24 亿元，YoY+39.2%；其中 24H2 营收 19.13亿元， YoY+28.6%，归母净利润 3.89 亿元，YoY+24.1%。经调业绩高增，整体基本符合预期。 l事件点评 线上高增，稳健扩店，会员复购率提升。分品类，24 年彩妆/护肤/培训收入 23 亿元/14 亿元/1.5 亿元，分别同比+42%/+23%/+46%； 其中彩妆与护肤销量分别同比+34%/27%，均价分别同比+6%/-3%，均价有所拖累护肤增长 ， 24H2 彩妆 / 护肤 / 培训收入分别同比+41%/+11%/+24%。分渠道，24 年线下/线上收入分别 19.5 亿元/17.8亿元，同比+22%/+51%，线下渠道方面，24 年底 409 家专柜，净增 25家，其中直营 378 家，单产 465 万元/年，yoy+15%,经销 31 家,单产 282万元/年，yoy+9%；24H2 线下与线上收入分别同比+21%/+40%，线上有所降速 。 会员方面 ， 2024 年线上与线下渠道复购率分别为27.5%/34.9%，分别同比+5.5 pct/+2.1 pct。 物流运费等成本拖累毛利率，保持高净利率。公司24N 毛利率84.4%，同比-0.5pct，主要系物流等成本提升，其中彩妆/护肤毛利率 83.6%/87.2%，分别-0.8pct/-0.1pct，销售费用率/管理费用率分别为 49.0%/6.9%，分别+0.1pct/0.24pct，考虑上市开支等费用管控佳 ； 归母净利率 / 经调归母净利率分别为 22.7%/23.8% ， 分别 -0.24pct/+0.8pct，盈利能力较为稳健。 盈利预测及投资建议：公司高端属性+东方美学底蕴具备稀缺性， 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表
