摘要
行情复盘：周四国债现券收益率多数上行，国债期货主力合约全面下跌。成交持仓方面，TF成交下降持仓上升，TL成交上升持仓下降，其他品种成交持仓均下降。
重要资讯：
- 一级市场：国债和政金债发行7只，总发行量520亿元，净融资额520亿元。净融资加速，财政政策落地和国债发行影响流动性。
- 经济数据：1-2月全国规模以上工业企业利润总额9109.9亿元，同比下降0.3%。汽车制造业等受消费品补贴带动行业利润增长显著。1-2月公共预算收入同比下降，支出增速放慢，政府性基金收入受土地出让金拖累。
- 海外市场：市场对年内降息预期仍位于2.5次左右，美债收益率和美元指数反弹，人民币汇率走弱，地缘政治风险变动不大，风险偏好维持低位。
市场逻辑：
- 国内经济改善方向不变，节奏加快对市场有潜在利空影响。
- 消息面重回真空期，市场关注基本面表现和政策落地节奏。
- 资金面略有收紧，供给潜在压力不变。
- 汇率影响略偏空，风险偏好影响不大。
- 长期来看，资产荒逻辑仍有影响，但存在松动可能，核心在名义增长情况。
交易策略：
- 暂可维持较高久期和杠杆，交易性机会不变。
- 期现方面，主要合约基差方向变动不一。
- 跨期方面，TL次季-隔季合约价差超过95%历史区间上限，可关注套利机会，主要机会仍在5月底前后。
- 曲线方面，期限利差持续下降，做陡曲线头寸减仓后剩余仓位暂时观望，等待长期形态方向确认。
关键数据：
- 1-2月全国规模以上工业企业利润总额9109.9亿元，同比下降0.3%。
- 1-2月公共预算收入同比下降，支出增速放慢。
- 1-2月政府性基金收入受土地出让金明显拖累。
- 市场对年内降息预期仍位于2.5次左右。
研究结论：
- 国内经济改善方向不变，节奏加快对市场有潜在利空影响。
- 政策宽松且技术反弹延续，交易性机会不变。
- 长期来看，资产荒逻辑仍有影响，但存在松动可能，核心在名义增长情况。
