国债期货日度策略报告
国债期货日度策略报告Treasury bond Futures Strategy Daily Report 摘要 金融衍生品研究中心 【行情复盘】周四国债现券收益率多数上行。国债期货主力合约相应全面下跌。成交持仓方面，TF成交下降持仓上升，TL成交上升持仓下降，其他品种成交持仓均下降。【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债发行7只，总发行量520亿元，净融资额520亿元。净融资再度加速，继续关注未来变动节奏，财政政策落地和国债发行情况将继续影响流动性。消息面上看，央行今日公开市场操作净回笼资金500亿元，短端资金利率日内稍有回升。数据显示，1-2月全国规模以上工业企业利润总额9109.9亿元，同比下降0.3%。受到消费品补贴带动的汽车制造业、智能消费设备制造、家用厨房电器具制造、家用制冷电器具制造等行业利润增长显著。近期数据显示，1-2月公共预算收入同比下降、支出增速放慢，政府性基金收入仍受土地出让金明显拖累。总体上看，宽松政策继续支持国内经济修复小幅加速，通缩风险仍需警惕，经济恢复节奏待加速。未来基本面焦点依然是需求改善节奏，包括消费好转、基建持稳、外需韧性等，重点继续观察地产。海外方面，市场对年内降息预期仍位于2.5次左右，美债收益率和美元指数反弹方向暂不变，人民币汇率走弱态势暂不变。地缘政治风险变动不大，风险偏好仍维持低位。【市场逻辑】数据显示国内经济改善方向不变，节奏继续加快可能 作者：李彦森从业资格证号：F3050205投资咨询证号：Z0013871联系方式：010-68518392 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2025年03月27日星期四 性较高，对市场仍有潜在利空影响。消息面重回真空期，市场焦点仍在基本面表现和已有政策落地节奏。资金面略有收紧，供给潜在压力不变。汇率影响略偏空，风险偏好影响不大。长期来看，资产荒逻辑仍有影响，但存在松动可能，核心仍在名义增长情况。【交易策略】策略方面，经济基本面和供需压力仍存，但政策宽松且技术反弹延续，交易性机会不变，暂可维持较高久期和杠杆。期现方面，主要合约基差方向变动不一，暂时没有明显趋势。跨期方面，TL次季-隔季合约价差再超过95%历史区间上限，可关注套利机会，但预计主要机会仍在5月底前后。曲线方面，期限利差持续下降，做陡曲线头寸减仓后剩余仓位暂时观望，等待长期形态方向确认。TS压力102.980-102.990，支撑102.220-102.230；TF压力106.990-107.010，支撑105.115-105.135；T压力109.550-109.600，支撑107.050-107.100；TL压力122.20-122.30，支撑113.60-113.70。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 第一部分国债期货行情...........................................................................................................................4第二部分国债期货市场影响因素分析........................................................................................................4一、经济基本面与债市.............................................................................................................................4二、货币信贷与债市收益率......................................................................................................................8三、货币市场资金面..............................................................................................................................11四、现券市场变化..................................................................................................................................13五、海外债市与国内外利差....................................................................................................................18六、避险因素与市场情绪.......................................................................................................................20 图目录 图1：国债期货市场表现.......................................................................................................................................................................4图2：经济波动引导市场收益率.........................................................................................................................................................4图3：库存周期波动与债市收益率.....................................................................................................................................................5图4：消费与债市收益率.......................................................................................................................................................................5图5：固定资产投资与债市收益率.....................................................................................................................................................5图5：国内外贸增速................................................................................................................................................................................5图6：制造业PMI与债市收益率............................................................................................................................................................5图6：房地产销售周期与利率周期.....................................................................................................................................................6图7：基建与房地产投资.......................................................................................................................................................................6图7：土地购置与房地产投资..............................................................................................................................................................6图8：商品房销售与新开工..................................................................................................................................................................6图8：收入感受指数变化.......................................................................................................................................................................6图9：就业感受指数变化.......................................................................................................................................................................6图9：国内物价与债市收益率..............................................................................................................................................................7图10：货币供应与物价.........................................................................................................................................................................7图11：猪肉价格波动与债市收益率....................................................................................................................................
