冲高回落，镍价后市怎么看

本轮镍价上涨行情复盘

本轮镍价上涨的核心驱动因素是镍矿阶段性紧缺，导致火法产线生产成本抬升和镍铁供给缩减。印尼部分冶炼厂因缺少高品位镍矿而减产，供给端偏紧带动镍铁价格上涨。同时，下游不锈钢需求有所改善，2025年2月国内不锈钢产量环比增加9.92%，3月排产超出预期。此外，印尼镍矿配额有限，火法高品位矿利润较好，挤压了低品位湿法矿供给，导致湿法矿价格上涨；镍铁价格高企，RKEF产线转产高冰镍动力下滑，3月高冰镍排产迅速下降，缩减了精炼镍原料产量，引发市场对供应的担忧，带动镍价上涨。

后市展望

中长期来看，精炼镍仍处于低成本产能释放周期。2024年印尼MHP单月产量实现翻倍式增长，2025年MHP月度产量有望提高至6万吨水平，挤压高成本高冰镍市场份额。从成本看，高冰镍生产成本明显高于MHP，未来精炼镍定价逻辑或将转向富氧侧吹工艺法生产的高冰镍成本线。短期来看，MHP产量尚不足以完全替代高冰镍，火法高冰镍成本仍是镍价边际支撑线。镍矿方面，印尼大K岛雨季供应恢复较慢，市场偏紧，印尼能矿部提出PNBP政策或于开斋节前落地，增加矿山成本。镍铁方面，不锈钢维持较高排产，镍铁报价坚挺，转弱需等待4月不锈钢排产下降信号。

总结

短期扰动不改长期趋势，2025印尼新增湿法中间品项目将持续压制镍价，中长期维持逢高沽空思路。但短期镍铁需求偏强，且存在矿端税收政策扰动，做空需等待基本面进一步转弱信号。