镍周报：需求表现偏弱，镍价冲高回落

CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆资源端：印尼镍产业下游对矿需求持续攀升，加之短期菲律宾正值雨季，印尼镍矿供应紧张凸显，整体价格维持上涨趋势。2月28日，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报48.6美金/湿吨，价格较上周上涨1.6美元/湿吨；菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价53美元/湿吨，价格较上周上涨1美元/吨。后市看，印尼市场镍矿资源供应紧张短期预计难以缓解，镍矿价格预计偏强运行。 ◆中间品：随着镍矿价格上涨，中间品流通系数价格小幅抬升。2月28日，MHP系数对LME镍0.81，较上周上涨0.01，高冰镍系数对LME镍83.5，较上周持平。 ◆硫酸镍：本周市场进入采购节点，市场询单相对比较活跃，盐厂因利润持续倒挂，挺价情绪比较高，硫酸镍报价至26000附近，下游材料厂基本节前完成备库，但市场仍有一定的采买需求，上下游价格分歧较大，仍处于僵持博弈阶段，但整体成交重心略有上移；镍价整体底部偏强震荡为主，在成本坚挺支撑较强的情况下，预计硫酸镍价格平稳运行。 ◆精炼镍：本周镍价冲高回落。周初矿价表现坚挺，带动镍价强势反弹，但受现货拖累，镍价冲高后于周五夜盘重新回落震荡区间中部位置。供需来看，国内精炼镍小幅去库，但主要系出口窗口打开，国内精炼镍向外转移所致，整体过剩格局未有改变。从现货市场表现看，随着镍价上涨，下游接受度有限，现货成交逐步转向冷清，现货升贴水持续回落，对镍价形成拖累。综合来看，成本端矿价虽然给予镍价支撑，但估值修复后，需求端不支持镍价进一步上涨，后市重点关注印尼雨季结束镍矿价格边际变化。本周预计短期镍价维持区间震荡，沪镍主力合约参考运行区间122000元/吨-130000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15200-16000美元/吨。 周度评估及策略推荐 期现市场 资料来源：LME、Wind、五矿期货研究中心 本周镍价冲高回落。周初矿价表现坚挺，带动镍价强势反弹，但受现货拖累，镍价冲高后于周五夜盘重新回落震荡区间中部位置。周五沪镍主力合约夜盘收盘价125150元，较上周上涨0.24%，LME镍收盘价15590美元，较上周上涨0.71%。 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 1、本周精炼镍现货升贴水有所回落。周五国内精炼镍现货价报126100-128300元/吨，均价较上周+1100元；俄镍现货均价对近月合约升贴水为0元/吨，较上周+50元/吨，金川镍现货升水报1700-2000元/吨，均价较上周-200元/吨；2、伦镍Cash/3M贴水207.4美元/吨，处于升贴水主要运行区间较低位置，现货资源维持宽松状态。LME镍库存报194964吨，较上周库存+2136吨。 资料来源：Wind、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1、镍铁方面，周五国内高镍生铁出厂价报978-988元/镍点，均价较上周+10元/镍点。 2、硫酸镍方面，周五国内硫酸镍现货价格报26510-27170元/吨，均价较上周+110元/吨。 03 成本端 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 国内镍矿港口库存小幅减少，截至2月28日，镍矿港口库存报899.14万吨，较上周同期减少4.4%。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 印尼镍矿内贸价格继续攀升，带动菲律宾矿价小幅上涨。2月21日，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报48.6美金/湿吨，价格较上周上涨1.6美元/湿吨；菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价53美元/湿吨，价格较上周上涨1美元/湿吨。 中间品 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 1月，印尼MHP产量4.1万镍吨，环比继续上涨4.4%；冰镍产量2.2万镍吨，环比增加10%。 中间品 资料来源：上海钢联、海关、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、海关、五矿期货研究中心 1、2024年12月中国镍湿法中间品的进口量为13.1万吨，环比增加1.6万吨，同比减少0.36万吨；2、2024年12月中国镍锍进口量2.10万吨,环比减少0.14万吨,同比减少2.04万吨。 中间品 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1、目前中间品流通系数价格小幅抬升。2月28日，MHP系数对LME镍0.81，较上周上涨0.01，高冰镍系数对LME镍83.5，较上周持平。2、2月28日，印尼MHPFOB价格报12078美元/金属吨，高冰镍报12636美元/金属吨。 精炼镍 精炼镍供给 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 国内电镍厂产量持续爬升，2025年1月国内精炼镍总产量33577吨，环比减少3.39%，同比增加47.73%。 精炼镍需求 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 1、受春节影响，钢厂1月产量大幅下降，2025年1月国内33家不锈钢厂粗钢总产量243.8万吨，同比增加0.4%。2、2月21日国内不锈钢社会库存报102.1万吨，环比上周减0.1%。节后市场成交逐步恢复，关注下游需求能否持续改善。 精炼镍需求 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 精炼镍进出口 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年12月精炼镍进出口量与镍铁进口量跃升至近两年来最高点。2024年12月中国精炼镍出口量17134.953吨，环比增加6295吨，涨幅58.08%；精炼镍进口量18294.056吨，环比增加9299吨，涨幅103.38%。 精炼镍库存 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 精炼镍累库趋势放缓。根据Mysteel数据，2月28日国内+LME显性库存报23.8万吨，较上周基本持平。其中国内库存报43530吨，较上周减少1833吨，LME显性库存报194964吨，较上周增加2058吨。 精炼镍成本 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 05 硫酸镍 硫酸镍供给 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2025年1月中国三元前驱体产量6.84万吨，环比下降11.5%，三元材料产量5.44万吨，环比减少4.5%。 硫酸镍成本及价格 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 硫酸镍生产利润仍较为低迷，在盈亏平衡附近徘徊。 06 供需平衡 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层