研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181邮箱：jialj@qh168.com.cn 宏观金融：美国关税措施加剧市场对经济放缓的担忧，全球风险偏好继续降温 【宏观】海外方面，美国宣布对汽车进口征收高达25%关税，全球其他国家誓言报复，美国贸易关税措施加剧了市场对全球经济放缓的担忧，美元短期走弱，全球风险偏好继续降温。国内方面，近期国内市场情绪有所降温，国内风险偏好整体有所降温；但是国内政策支持力度有所加大，对国内风险资产形成一定的支撑，国内市场风险偏好有所升温。资产上：股指短期震荡，短期谨慎做多。国债短期震荡反弹，谨慎做多。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎观望；有色短期偏强震荡，短期谨慎做多；能化短期震荡反弹，谨慎做多；贵金属短期高位偏强震荡，谨慎做多。 明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 【股指】在光刻机半导体设备及材料、生物医药以及保险等板块的带动下，国内股市小幅上涨。基本面上，近期国内市场情绪有所降温，国内风险偏好整体有所降温；但是国内政策支持力度有所加大，对国内风险资产形成一定的支撑，国内市场风险偏好有所升温。操作方面，短期谨慎做多。 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827邮箱：wangyil@qh168.com.cn 【贵金属】黄金周三继续上行创下新高，沪金主连合约涨超1%收至706元/克，COMEX主力黄金合约跳开冲至3100美元/盎司上方。美国总统特朗普在当地时间2月26日在白宫签署行政令宣布对所有进口汽车征收25%关税，贸易格局格局进一步紧张，避险情绪支撑黄金继续上行。美联储3月议息会议维持利率不变，但放缓国债缩表速度至50亿美元/月，地缘风险溢价出现分化，美俄元首通话释放乌克兰局势缓和信号，但中东冲突升级成为近期黄金上涨的主要动力。本周重点关注周五发布的PCE数据，当前黄金在降息预期、地缘避险与商品属性 冯冰 从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68758859邮箱：fengb@qh168.com.cn 博弈中维持高位震荡，白银则受工业属性拖累跌幅更深，整体对贵金属维持短期高位震荡，中长期继续看多思路，若出现一定幅度回调可陆续布局中长线仓位。 黑色金属：需求继续改善，钢材期现货市场区间震荡 【钢材】周四，钢材期现货市场转弱，市场成交量低位运行。工业企业利润降幅同比收窄，产成品库存增速回升，经济企稳预期增强。基本面方面，需求继续呈现改善趋势，五大材表观消费量环比回升12.83万吨，但增速相比之前有所收窄。品种方面看，板材需求表现依然好于建材。供应方面，钢厂利润回升下，成材供应继续回升，且后续仍有进一步回升空间。短期来看，临近月底，又逢清明小长假，钢材市场或继续以区间震荡为主。 【铁矿石】周四，铁矿石期现货价格继续呈现偏强走势。上周高炉日均铁水产量回升明显，且按照当下钢厂利润水平，铁水产量仍有进一步回升空间。供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回升221.2万吨，但因前几周发运量减少，本周到港量环比减少了365.8万吨。周一，港口铁矿小幅去库8万吨。短期来看，铁矿石价格可能继续跟随钢材反弹。周四，铁矿石期现货价格继续呈现偏强走势。 【硅锰/硅铁】周四，硅铁、硅锰现货价格持平。本周五大材产量继续环比回升，铁合金需求尚可。硅锰南北方合格块现金含税自提北方主流市场价5800-5950元/吨，南方市场价格5900-6000元/吨。硅锰企业亏损幅度继续扩大，受此影响，供应有所回落。宁夏某硅锰厂今日停产一台36000KVA矿热炉，影响月产量6000吨左右，是近期宁夏停产的第二台矿热炉。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5700-5850元/吨，75硅铁价格报6100-6200元/吨。成本方面，兰炭内蒙古市场某部分主流电石企业兰炭采购价格下调，中料下调35元/吨执行615元/吨，小料下调45元/吨执行605元/吨。供应也小幅回落，Mysteel统计全国 136家独立硅铁企业样本：开工率（产能利用率）全国37.76%，较上期降0.49%；日均产量15990吨，较上期降560吨。短期铁合金价格仍以区间震荡思路对待。 能源化工：供应风险持续关注，油价保持偏强震荡 【原油】市场再度评估原油供应受到制裁风险下收紧的可能，油价小幅回升。在美国对委内瑞拉石油买家征收关税后，市场持续关注对伊朗和委内瑞拉的政策，这可能是近阶段的最大上行风险，并且正在显现。近期结构也重现上行转强，支持价格保持偏强震荡。短期现货尚可，盘面将继续保持缓慢反弹。 【沥青】价格跟随油价小幅回升，现货仍有部分支撑，但近期需求恢复仍然偏慢，基差总体称下行态势。由于近期库存转移较为明显，叠加出厂价开工仍然有限，供需两弱局面维持，厂家库存近期保持相对稳定，山东地区略有走高。3月下旬下游需求恢复情况仍然一般，叠加今年基建投资占比较少，后续资金问题仍然将持续，发货或将继续保持中性水平。近期价格并无明显上行驱动，后期或跟涨原油但幅度有限。 【PX】外盘价格跟随原油稳定在846美金，价格触及前低后，跟随商品共振反弹。叠加近期海外成品油消费水平超预期，后期仍有部分调油增量，近期调油差回升至空间微幅打开。PTA后期开工回升预期仍在，PX4月检修计划增加，供需情况良好，短期偏强震荡，中枢关注原油情况。 【PTA】PTA资金空单明显开始减仓，PTA资金持仓开始大幅减少，盘面跟随原油明显回升。4月检修下低供应持续，以及近期下游开工终于回升至93%，远月或基差近期也有明显走强。随着大化检修增加，后期去库预期将更强，油价反弹明显，中枢近期将一定程度跟随上行，PTA短期将继续偏强震荡。 【乙二醇】乙二醇短期煤制装置检修量增加，价格下行后加工利润明显下降，但 是前期高位下导致的到港预期回升，短期将继续保持缓慢去库，盘面已经计价，短期已经实现，空间或有限。 【短纤】终端开工仍有见顶情况，但近期聚酯产业链整体信心有一定修复。短纤企业发货也加快，库存有所去化，价格存在一定支撑。纱厂开工提升，原料库存下行，成交价格小幅抬升，后期关注库存去化能否持续，短期能化情绪有触底回稳迹象，短纤价格预计回归震荡格局。 【甲醇】当前进口偏少，港口MTO重启后，大幅去库。内地需求维持尚可，供应高位，周度产量仍在提升，但整体进入去库进程，甲醇近月偏强。进口预计5月回归，主要影响09合约，05合约预计震荡为主，关注09合约空单机会。 【PP】PP检修量短期下降，下游需求缓慢跟进，产业库存小幅上涨，基本面情况不太乐观，但是原油企稳，预计价格震荡偏弱。 【LLDPE】PE下游需求旺季，开工仍在攀升，但上涨幅度缩小，下游订单跟进有限，且高价抑制部分需求，同时供应充足，投产在即，基本面缺乏上涨动力，下方受旺季需求支撑，预计震荡为主，短期可能随原油而企稳，关注新增产能投放情况。 有色：关税扰动，承压回落 【铜】美国总统特朗普在白宫签署行政令，对美国进口汽车征收25%关税，相关措施将于4月2日生效。美国汽车对外依赖度高达46%，大约736万辆，进口关税将推高美国汽车价格，一定程度上导致美国进口下降，将影响汽车产销。传对铜加关税将很快实施，目前市场逻辑开始聚焦于以下两点：1、随着对铜关税提前，流向美国的铜减少，非美地区增加；2、关税将对全球制造业造成影响，降低对铜 的需求。铜短期或有反复，但在10000-10200美元/吨区间上沿，仍有回调压力。 【铝】现货进口亏损进一步缩窄。铝锭、铝棒去库速度加速，可能跟铝价下跌下游补库有关。LME铝0-3升贴水从升水转为贴水，由于多头平仓导致。产量处于高位，俄铝进口长单数量较大，制约进口亏损缩窄空间。后期考验需求成色，目前看需求还在旺季回升中。国内铝自身基本面尚可，但维持铝价上方空间有限观点，短期仍有小幅回落空间。 【锡】供应端，缅甸佤邦有序推进复工复产，但需要一定周期筹备，刚果金战事持续，中短期矿端供应偏紧，1、2月锡精矿进口腰斩，且再生锡废料供应制约依旧明显，云南江西两地炼厂开工率较上周小幅回落至61.5%，锡锭进口窗口仍处于关闭状态。需求方面，高价抑制采购，下游拿货放缓，上周锡锭三地库存增加398吨达到10548吨，当前库存处于近几年中偏高水平。综合来看，中短期原料供应偏紧，旺季预期支撑，预计回调幅度有限，存在支撑。 【碳酸锂】基本面上，供应端，碳酸锂厂周度产量持续上行至17946吨，开工率录得48.67%，环比录得-1.23%。需求端方面，3月磷酸铁锂排产量或上升至27.46万吨的位置、需求反弹20.19%，三元材料排产量或达到5.4万实物吨、环比录得+12%，下游需求情况当前处于旺季而处在相对高位。3月20日，碳酸锂产业链周度库存录得126399吨，环比上升2764吨。由于天气不断转暖，盐湖开工率不断上行，后续供应预期不断加大，碳酸锂供需过剩格局逐渐凸显，上周（3.17-3.21）价格重心突破下行，预计后续以较低的价格重心震荡运行，且存在进一步下行的可能。 农产品：美国国内生物燃料政策或达成共识，国际油脂价格上涨 【美豆】近期重点关注3月底报告，市场预期今年美国大豆播种面积预计为8376.2万英亩，低于2024年的8705万英亩，比2月度USDA-AOF预估的是8400万英亩 略低。此外，4月USDA供需报告，按照现阶段主流预期趋势，可能略下调巴西大豆，幅度也不会太大。短期美豆基本面上1000美分略增强，上涨驱动不够，但重点还是要看4月美国对华关税政策。 【豆菜粕】油厂开机这两周已经降至历史最低，同时国内饲料企业豆粕库存下滑较快，现货逢低补库略有增加。预计豆粕库存收缩，基差同比依然偏高，逢低买盘支撑或依然存在，但上涨驱动基本没有。菜粕方面，现阶段库存去化缓慢，广东地区豆菜粕现货价差降低，菜粕被替代消费也在增加。然而，菜粕受关税政策影响，风险买盘依然存在，同时豆粕支撑也有增强。 【豆菜油】随着进口大豆到港预期兑现，阶段性供应担忧将缓解，叠加淡季下游需求疲软，商品库存同比偏高，期现区间行情偏弱，但支撑偏强。菜油方面，ICE菜籽反弹，成本驱动偏强。国内远月菜籽买船较少，油厂挺价，基差偏强，支撑菜油价格。 【棕榈油】隔夜市场美豆油价格上涨，BMD棕榈油市场获外溢驱动，盘中超跌修复。基本面看，国内棕榈油进口利润持续倒挂，国内高价消费疲软，维持刚需，基差偏弱；国外，东南亚棕榈油增产季在即，出口环比持续疲软，棕榈油上涨驱动减弱。虽然近期印尼提高出口专项税传闻提高了风险偏好，但随着增产预期兑现，棕榈油价格重心仍有望下移。 【生猪】产能决定的4-5月出栏环比增加趋势不变，需求受节阶段性提振或出现，但整体需求可能并没太多增量。此外，不断积压的出栏体重终要释放，进入4月依然不排除跌破14元/kg支撑的可能。 【玉米】随着小麦抛出增多，局部饲用小麦出现替代玉米消费的空间，叠加玉米期货预期走弱，现货端油走弱迹象。期货远期靠增储及进口谷物限制驱动逻辑已结束，一方面自身产地库存偏低是支撑，另一方面同时受小麦相对稳定的政策市场支撑，期货预期走弱但逢低市场的成交兴趣依然很高。综合看，玉米横盘运行概率较大，阶段性受小麦及外盘情绪带动，可能偏弱。 重要声明 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点