行业景气度观察系列3月第1期：新房销售增速放缓，乘用车销售景气延续

新房销售增速放缓，乘用车销售景气延续 ——行业景气度观察系列3月第1期 本报告导读： 张逸飞(分析师)021-38038662zhangyifei026726@gtjas.com登记编号S0880524080008 新房销售回落，二手房韧性较强，乘用车销售景气延续。建筑施工需求仍偏弱，受供给约束资源品价格有所回暖。工业金属价格上涨，离港船舶载重同比下滑。 投资要点： 被动再度买入电子，延续流出主要宽基2025.03.16外资交易热度抬升，杠杆资金延续流入2025.03.14促进企业温室气体信息自愿披露2025.03.12沪深300ETF延续流出趋势2025.03.09银行业保险业绿色金融高质量发展2025.03.04 下游消费：二手房销售保持韧性，乘用车销量明显增长。上周30大中城市商品房成交面积较农历同比-26.4%，其中一线/二线/三线城市商品房成交面积分别较农历同比-6.0%/-38.2%/-33.0%。10大重点城市二手房成交面积同比+12.4%。新房销售有所转弱，二手房景气保持韧性。2月乘用车零售销量同比+26.0%，主因补贴政策重启和车企稳定价格预期，经销商库存系数环比+15.0%，国补政策及下游需求持续性仍待观察。服务消费景气季节性回落，海南旅游指数环比-2.5%，景气持续下滑；而电影市场“哪吒2”的脉冲效应基本结束，景气度显著回落，全国票房较农历同比-1.99%。 周期制造：建筑施工需求仍偏弱，制造业开工环比提升。1）基建地产：节后建筑施工复工缓慢推进，需求仍偏弱，资源品价格表现分化。螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化-0.6%/+1.2%，钢铁需求季节性回升，但开工率也较快提升，钢价低位震荡；浮法价格环比-2.0%，跌幅有所收窄，水泥价格指数周环比+3.1%，在行业自律限产下，价格显著提升，但建材需求仍偏弱；2）企业开工：企业新增招聘帖数周环比/同比+0.8%/+10.2%；汽车、纺服开开工率环比均有所提高；3）资源品：秦皇岛港Q5500动力煤平仓价环比-1.3%，全国气温回暖、电厂日耗下降，煤炭需求偏弱；SHFE铜/铝价周环比变化+2.8%/+0.7%，美联储降息预期升温叠加开工迎来旺季，工业金属价格上涨。 人流物流：长途出行同环比提升，离港船舶载重同比下滑。10大主要城市地铁客运量环/同比变化+0.9%/-0.5%；百度迁徙规模指数环比/同比+4.2%/+3.4%，国内航班执飞架次周环比/同比+1.8%/-0.1%，国际航班执飞架次周环比-0.4%，恢复至19年同期的80.9%；全国快递揽收/投递量同比+20.5%/+24.0%；SCFI/BDI指数周环比变化-8.1%/+19.2%，上周二十大港口船舶载重环/同比+5.8%/-9.6%，显示出口景气或有波动。 风险提示：海外高利率持续时间超预期，全球地缘政治的不确定性。 目录 1.行业景气变化：建筑施工需求磨底，乘用车需求偏强...............................32.行业景气度跟踪..............................................................................................52.1.下游消费：二手房销售保持韧性，乘用车销量明显增长.....................52.2.中游制造：建筑施工需求仍偏弱，制造业开工环比提升.....................62.2.1.基建地产链：钢价持续磨底，水泥价格显著增长.........................62.2.2.企业开工：制造业开工环比提升，企业招聘意愿同比增长..........82.3.上游资源：煤价持续磨底，工业金属价格环比上涨............................82.4.物流人流：长途出行同环比提升，离港船舶载重同比下滑...............103.风险提示........................................................................................................11 1.行业景气变化：建筑施工需求磨底，乘用车需求偏强 新房销售增速放缓，乘用车销售景气延续。上周（03.10-03.16）中观景气表现分化，值得关注：1）新房销售恢复偏缓，二手房景气韧性较强，建筑施工需求总体偏弱，除水泥受行业自律限产影响价格上涨外，钢铁、玻璃价格均持续磨底；2）制造业开工环比继续提升，企业招聘意愿同环比均有所改善，货运景气边际也有所提升，在需求走强叠加海外降息预期升温，工业金属价格上涨；3）2月乘用车消费表现较强，在补贴政策加力的预期下，车企和经销商囤货意愿较强，库存系数升破合理区间，后续关注消费促进政策的刺激效果以及经济内生动能的修复情况。 下游消费：二手房销售保持韧性，乘用车销量明显增长。上周30大中城市商品房成交面积较农历同比-26.4%，其中一线/二线/三线城市商品房成交面积分别较农历同比-6.0%/-38.2%/-33.0%。10大重点城市二手房成交面积同比+12.4%。新房销售有所转弱，二手房景气保持韧性。2月乘用车零售销量同比+26.0%，主因补贴政策重启和车企稳定价格预期，经销商库存系数环比+15.0%，国补政策及下游需求持续性仍待观察。服务消费景气季节性回落，海南旅游指数环比-2.5%，景气持续下滑；而电影市场“哪吒2”的脉冲效应基本结束，景气度显著回落，全国票房较农历同比-1.99%。 周期制造：建筑施工需求仍偏弱，制造业开工环比提升。1）基建地产：节后建筑施工复工缓慢推进，需求仍偏弱，资源品价格表现分化。螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化-0.6%/+1.2%，钢铁需求季节性回升，但开工率也较快提升，钢价低位震荡；浮法价格环比-2.0%，跌幅有所收窄，水泥价格指数周环比+3.1%，在行业自律限产下，价格显著提升，但建材需求仍偏弱；2）企业开工：企业新增招聘帖数周环比/同比+0.8%/+10.2%；汽车、纺服开开工率环比均有所提高；3）资源品：秦皇岛港Q5500动力煤平仓价环比-1.3%，全国气温回暖、电厂日耗下降，煤炭需求偏弱；SHFE铜/铝价周环比变化+2.8%/+0.7%，美联储降息预期升温叠加开工迎来旺季，工业金属价格上涨。 人流物流：长途出行同环比提升，离港船舶载重同比下滑。10大主要城市地 铁 客 运 量 环/同 比 变 化+0.9%/-0.5%； 百 度 迁 徙 规 模 指 数 环 比/同 比+4.2%/+3.4%，国内航班执飞架次周环比/同比+1.8%/-0.1%，国际航班执飞架次周环比-0.4%，恢复至19年同期的80.9%；全国快递揽收/投递量同比+20.5%/+24.0%；SCFI/BDI指数周环比变化-8.1%/+19.2%，上周二十大港口船舶载重环/同比+5.8%/-9.6%，显示出口景气或有波动。 2.行业景气度跟踪 2.1.下游消费：二手房销售保持韧性，乘用车销量明显增长 二手房销售保持韧性，关注地产收储进展。上周30大中城市商品房成交面积167.7万平方米，较24年农历同比-26.4%，降幅有所扩大。其中一线/二线/三线城市商品房成交面积分别较24年农历同比-6.0%/-38.2%/-33.0%。10大重点城市二手房成交面积188.2万平方米，较24年农历同比+12.4%，新房销售转弱，二手房景气保持韧性。3月14日，金融监管总局提出将持续推进城市房地产融资协调机制扩围增效，坚决做好保交房工作。3月11日自然资源部和财政部表示将支持运用专项债开展土地储备工作，有效推动房地产市场止跌回稳。多部门提出将多措施推动地产止跌回稳，后续关注保障性住房及收储政策的加力与执行情况。 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 生猪：供需两弱，猪价窄幅震荡。上周全国生猪平均价14.85元/千克，周环比+0.4%。需求端，生猪市场整体仍处淡季，需求端对猪价支撑力度有限；供给端，猪价处于低位，二育积极性偏低。在产能方面，2025年1月全国能繁母猪存栏量为4062万头，同环比-0.1%/-0.4%，产能继续小幅减少，但降幅有所缩窄。后续关注屠宰需求及二育变化情况。 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 乘用车消费：2月乘用车销量达历史新高，经销商库存系数升破合理区间。根据乘联会，2025年2月全国乘用车零售/批发量138.6/176.7万辆，同比+26.0%/+33.8%，环比-22.8%/-16.0%，2月零售量达到历史新高。25年1-2月累计零售317.9万辆，同比增长1.2%。2025开年尤其是2月车市表现较 强，主因报废更新与置换更新政策逐步启动，以及车企减弱促销力度主动稳定价格预期。2月汽车经销商综合库存系数为1.61，环比上升15.0%，同比下降7.5%，库存水平处于警戒线以上，高于合理区间。3月车展临近，叠加购车补贴政策预期升温，供给端热情较高，后续关注政策对需求的拉动效果。 数据来源：乘联会，国泰君安证券研究 数据来源：乘联会，国泰君安证券研究 海南旅游景气持续回落，电影票房较农历同期转负。服务消费总体处于淡季，景气继续惯性回落。3.3-3.9海南旅游消费价格指数环比-2.5%，景气持续下滑。爆款电影所带来的脉冲效应结束，票房显著回落。上周电影票房收入3.76亿元，环比-36.6%，较24年农历同期-1.99%，增速转负。 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：灯塔，国泰君安证券研究 2.2.中游制造：建筑施工需求仍偏弱，制造业开工环比提升 2.2.1.基建地产链：钢价持续磨底，水泥价格显著增长 钢铁需求持续复苏，但价格仍在磨底。截止3月14日，螺纹钢、热轧板卷价格分别报收3300/3480元/吨，周环比变化-0.6%/+1.2%，螺纹钢表观消费量为233.2万吨，周环比+12.9万吨，高炉开工率环比+1.1%至80.6%。地产、制造业复工周期下，钢铁需求持续回暖，高炉开工恢复较快，钢价仍偏弱。后续重点关注增量政策对需求的带动以及行业产量变化。 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Mysteel，国泰君安证券研究 浮法价格跌幅收窄，水泥价格显著上涨。上周国内浮法玻璃平均价1330.54元/吨，周环比-2.0%，环比跌幅有所收窄。市场刚需支撑力度一般，中下游维持观望心理，整体交易氛围表现一般。库存总量6260万重量箱，较上周四库存增加92万重量箱。上周全国水泥价格指数环比+3.1%，截至3.14全国水泥发运率33.7%，环比+3.7%，同比+0.7%，为响应国家“反内卷”政策，各地水泥企业积极推进行业自律，加强错峰生产，并通过提价改善企业亏损状况，全国水泥价格得以延续上涨态势，后续关注增量政策出台对建材需求的拉动情况及产业自律行动的持续性。 数据来源：卓创资讯，国泰君安证券研究 数据来源：卓创资讯，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.2.2.企业开工：制造业开工环比提升，企业招聘意愿同比增长 多数制造业开工边际提升，企业招聘意愿强于农历同期。1）上周半钢胎/全钢胎开工率分别为83.2%/69.1%，环比+0.4%/+0.3%，同比+3.6%/-1.2%；2）PTA/聚酯开工率分别为77.0%/85.7%，环比0.0%/+0.3%，同比-5.6%/+8.9%；3）截至03.12的周度石油沥青装置开工率为28.2%，环比+1.7%，同比-0.5%；4）上周企业新增招聘帖数14.71万条，同比+10.2%，环比+0.8%。 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，