财通策略策略美谈第157期第五轮产业转移中的受益卖铲人关税年出海精系列120250327

核心观点与关键数据

• 第五轮产业转移背景下的投资机会：投资者应关注制造业、高端消费品出海及服务贸易和文化出海领域。重点行业包括机械、建筑和交通运输，这些领域有望从产能转移中获益。
• 中美贸易摩擦分析：当前中美贸易摩擦的关键在于关税预期，美国计划于4月1日发布关税调查报告并随后实施对等关税。历史数据显示，贸易摩擦的真正缓和需等待双方元首会晤或达成实质性协议。真正的缓和可能需等到六月或十二月。关税水平可能仍有15%的提升空间。
• 出海链估值与业绩对比：本轮出海链的估值受损可能不及上一轮严重，但业绩扰动比上一轮更大。上一轮出海量的业绩整体未受明显损伤，主要因为当时关税增加不多、汇率贬值和原材料成本下降对冲了关税冲击。当前流动性周期进入宽松周期，关税周期滞后，对估值的打击可能较小。但近期出海链估值中枢回升明显，关税的预期提升至60个点，成为业绩端的最大扰动因素。
• 制造业产能转移的中长期机会：国家对外制造业投资流量的快速增长，以及与墨西哥、巴西等国的投资强度对比，显示我国对外投资仍有巨大空间。参考前四轮产能转移情况，投资上升空间广阔。
• 全球产能转移趋势及其投资机会：纺织行业作为劳动密集型产业的代表性案例，展示了从劳动密集型向资本和技术密集型产业转变的过程。产能转出和转入阶段对设备和原材料需求的影响，以及这对相关上市公司股价的正面影响。建议关注机械、建筑和交运等行业，并提到择时策略的重要性。

研究结论

• 建议投资者做好长期投资准备，以把握潜在的投资机会。
• 关注机械、建筑和交通运输等行业，这些行业在当前产能出海阶段有望获得强劲表现。
• 中美贸易摩擦的缓和预期应适当放低，需待重大拐点出现后再做决策。
• 关税预期大幅提升带来的业绩风险相比上一轮更大，主要原因是关税预期大幅度提升，同时叠加了汇率贬值和其他国际贸易摩擦因素。