高澜股份是国内领先的液冷散热解决方案提供商，专注于电力电子、储能、信息通信（ICT）及特种行业的热管理技术创新。公司产品覆盖新能源发电、交直流输变电、电力储能、数据中心、轨道交通等多个领域，并广泛应用于国家电网、南方电网、阿里巴巴、腾讯、宁德时代等国内外知名企业。
业务布局与产品结构：
- 公司业务主要涵盖电力电子热管理、储能热管理、信息通信（ICT）热管理及特种行业热管理四大板块。
- 产品主要包括高功率密度类产品（如直流输电换流阀液冷系统）和大功率电力电子热管理产品（如柔性交流输配电晶闸管阀液冷系统）。
- 1H24高功率密度类产品收入1.5亿元，同比增长118.52%，占公司收入的较大比重；工程运维服务收入5.09亿元，同比增长18.71%。
- 大功率电力电子产品收入6590万元，同比下降54.81%，主要受电力系统相关输配电项目投资安排和工程进度等因素影响。
市场与技术：
- 全球液冷散热市场需求持续增长，预计到2028年市场规模将达到261亿美元，年均复合增长率（CAGR）为8.5%。
- 数据中心及人工智能（AI）算力需求的快速上升，推动高功率芯片功耗不断攀升，液冷技术逐步成为数据中心和AI服务器的主流散热方案。
- 液冷解决方案包含冷板式和浸没式两种形式，其中冷板式液冷技术较为成熟，已在数据中心得以广泛应用。
- 国内电信运营商加速推进液冷技术落地，中国移动、中国电信、中国联通均进行液冷技术的试点和应用。
财务状况：
- 2019-2024Q3，公司营业收入整体呈现稳健增长的趋势，但2023年受市场环境及业务调整等多重因素影响，营收出现较大幅度回调。
- 公司毛利率整体保持在较高水平，经历调整后展现回升趋势，2024年前三季度毛利率为28.0%。
- 公司加大投入，费用端整体呈上行趋势，2024年前三季度研发费用率为8.72%，销售费用率为11.3%，管理费用率为16.72%。
- 2024年公司预计亏损4400~5700万元，主要由于公司加大客户开发力度，积极拓展销售渠道，期间费用增长所致。
盈利预测与投资建议：
- 预计公司24年~26年分别实现收入5.3/8.4/13.3亿元，实现归母利润-0.5/0.2/0.6亿元，对应EPS分别为-0.15/0.06/0.21元。
- 预计公司25~26年收入对应2025年03月27日收盘价P/S分别为7/5x。
- 看好公司业务前景，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：
