深度报告：立足汽车，放眼AI

核心观点

景旺电子作为内资PCB龙头企业，业绩稳健增长，产品涵盖刚性板、柔性板、金属基板、HDI板及刚挠结合板等多种类型，广泛应用于通信设备、消费电子、计算机、工业控制、汽车电子和医疗设备等领域。

PCB行业分析

PCB是电子元器件之母，算力、汽车市场增长动能强劲。预计2028年全球PCB市场规模达到904亿美元，2023-2028年CAGR可达5.4%。消费电子领域，终端小型、多功能化助推PCB升级；服务器领域，受益于AI算力需求高增，PCB量价齐升；汽车领域，智电催生PCB需求，高端车用PCB增长动力强劲。

景旺电子分析

景旺电子发展历史悠久，技术积累深厚，拥有六大生产基地，掌握HLC及HDI批量生产的核心技术。公司多元化布局，产品覆盖全品类，客户资源优质。盈利能力逐步提升，业绩稳健增长。股权结构稳定，可持续性战略布局。

海外市场与AI服务器

景旺电子海外市场业绩亮眼，产品差异化布局完善，海外营收占比37.46%，毛利率显著高于国内业务。汽车业务已成为业绩增长的主要驱动力，公司已成为全球前三的汽车PCB供应商。AI服务器打开公司全新增长空间，公司在服务器、显卡、车载算力及自动驾驶等领域与英伟达有合作，有望在AI浪潮中取得领先地位。

盈利预测与投资建议

预计公司2024-2026年整体营收分别为124.23/149.07/181.71亿元，同比增速分别为15.48%/20.00%/21.90%。选取胜宏科技、沪电股份、世运电路、深南电路四家PCB公司作为可比公司，四家公司2024-2026年平均PE分别为39/25/20倍。公司24-26年对应PE为26/20/16倍，低于可比公司平均值。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示

PCB行业复苏不及预期；产能建设与研发进度不及预期；行业竞争加剧。