南华铁矿石日报20250326

短期来看，铁矿石基本面可能已经接近见顶。发运端，全球发运量维持中性，到港量大，现货压力加大，基差走弱，月差见顶回落。需求端，铁水产量增量超预期，达到236.26万吨，周环比增加5.67万吨，但钢厂利润仍在走阔，市场预期负反馈可能性增加，对4月的需求非常悲观。钢厂增产/复产仅将库存从上游搬到下游，钢材整体去库斜率走平，表需回升斜率放缓，基本面从良好转差。市场预期下游无法承接如此高的产量，只有减产负反馈才能缓解供需矛盾。目前炉料价格尚未打到需要减产的位置，因此成本支撑的故事还讲不起来。库存端，港口库存结束了去库周期，后续高发运和可能的负反馈将使铁矿石重新回到累库趋势中。整体方向看空，但需注意短期超跌反弹风险，如4月关税和反倾销落地后，若需求下滑不及预期，也存在估值回升可能。

核心数据：

• 日均铁水产量：236.26万吨（周环比增5.67万吨）
• 五大钢材表需：90788万吨
• 全球发运量：3084.7万吨
• 澳巴发运量：2515.2万吨
• 45港到港量：2510.6万吨
• 45港库存：14462.4万吨
• 247家钢厂库存：9124.86万吨
• 247钢厂可用天数：31.23天

研究结论： 铁矿石基本面见顶转差，供需平衡仍需进一步减产才能达到，目前价格尚未打到炉料减产位置，向下仍有一定空间。整体看空，但需警惕短期超跌反弹风险。