深海油气行业深度报告：战略与经济价值并重，深海油气开发有望加速

我国深海油气开发潜力巨大。海洋油气资源探明率较低，勘探潜力较大。随着海洋油气开发装置与技术的不断发展，开发海洋油气的经济性不断提高，推动油气开采从浅水走向深水。目前海上石油贡献了我国大部分石油增量，海洋油气仍将是增储上产重点方向。南海是世界上主要产油区之一，我国主权面积占三分之二，中国海洋公目前在南海的勘探开采主要集中于南海北部，截至2023年底，中国海油南海西部油田储量为861.9百万桶，净产量为221573桶/日，南海东部储量达到892.6百万桶油当量，东部合计净产量375232桶/天，其中包括多个深水、超深水油气田。南海北部深水区及南海中南部油气勘探前景广阔。 深海油气开发，海工装备有望受益。海洋能源开发的流程主要包括了勘探、开发与生产三大主要环节。中海油服主要业务为钻井服务、油田技术服务、船舶服务、物探采集和工程勘察服务，服务于海上油田的勘探环节及开发环节的技术服务，是全球最具规模的综合型油田服务供应商之一。海油工程是国内唯一一家集设计、建造和安装为一体的大型海洋工程企业主要服务于油田开发环节装备制造与安装。海油发展为海上油气资源的稳产增产提供技术及装备保障服务，并持续拓展陆上非常规油气田业务，同时通过物流、销售、配餐等能源物流服务提供全方位综合性生产及销售支持。FPSO具有抗风浪能力强、适应水深范围广、储卸油能力大、可转移及重复使用的优点，广泛适用于远离海岸的深海、浅海海域及边际油田的开发。海油发展持有的FPSO数量位列亚洲第三、全球第四在中国近海FPSO生产技术服务市场占据绝大部分市场份额，在该市场居绝对主导地位。 开发深海油气现实意义突出。2025年政府工作报告中指出：“深入推进战略性新兴产业融合集群发展。开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动，推动商业航天、低空经济、深海科技等新兴产业安全健康发展。”深海科技有望进入产业化快速推进阶段。目前深海科技产业链至少包括深海资源开发、高端装备及生态服务等领域。2024年海洋油气全年增加值为2542亿元，占全国海洋生产总值的5.8%。深海油气开发兼具战略价值和商业价值，在政策及一系列科研项目推动下，深海油气开发有望快速发展，并取得较高经济利益，海洋油气企业有望受益。 投资建议：我们认为在深海科技相关政策的推动下，深海油气开发将获得更大支持，深海油气开发有望加速，我们推荐【中国海油】和【海油发展】，建议关注【中海油服】和【海油工程】。中国海油是全球领先的海上油气开采公司，公司始终坚持增储上产，公司净证实储量、储量替代率与净产量均维持较高水平。公司海洋油气开发技术领先，具备发展深海油气的技术与资源。海油发展以海洋石油生产技术服务为核心，公司工作量/收入与中国海油油气产量正相关，随着海油新增油气田从近海/浅海向深海拓展，油气生产方式从平台转变到FPSO，FPSO及FLNG需求长期增长，公司业绩有望受益于深海油气及深海科技的发展。中海油服业务主要分为钻井服务、油田技术服务、船舶服务、物探勘察服务四大板块，公司在市场上拥有和操作规模最庞大和功能最广泛的大型装备群，具有较强的竞争能力，可服务于整个中国海域的油田服务市场。海油工程是亚太地区最大的海洋石油工程EPCI(设计、采办、建造、安装)总承包商之一，公司形成了海洋工程设计、海洋工程建造、海洋工程安装、海上油气田维保、水下工程检测与安装、高端橇装产品制造、海洋工程质量检测、海洋工程项目总包管理八大能力，拥有300米以内水深传统海域较强的油气田工程建设综合能力。 风险提示：原油价格大幅波动的风险；项目进展不及预期的风险；自然灾害频发的风险；地缘政治风险；政策风险等。 深海油气开发潜力巨大 海洋油气尤其是深海油气探明率低，具有非常大的发掘潜力 目前陆地油气勘探技术成熟，油气探明程度较高，新发现油气规模逐步变小，而海洋油气资源探明率较低，勘探潜力较大。截至2017年，陆地油、气储量探明率分别为36.72%及47.01%，远高于海洋油、气储量探明率的23.70%及30.55%。海洋油气探明率随着水深加深而极具降低，海洋石油方面，浅水（<400米）、深水（400-2000米）、超深水（>2000米）探明率分别为28.05%、13.84%及7.69%； 海洋天然气方面，浅水（<400米）、深水（400-2000米）、超深水（>2000米）探明率分别为38.55%、27.85%及7.55%。油气探明率随深度增加快速下降。由于海洋油气勘探处于早期阶段，海洋油气成为最现实的油气开发新领域。 图1：全球石油技术可采储量及探明率（2017） 图2：全球天然气技术可采储量及探明率（2017） 海洋油气开发装置与技术的不断发展，推动油气开采从浅水走向深水。海洋油气开采史可大致分为三个阶段。（1）1917-1976年为浅水发展阶段，海洋油气最早借助木质钻井平台及人工岛开发。随着钢铁工业的发展，出现了坐底式平台、自升式平台、钻井船、半潜式钻井平台等钻井装置，此时作业水深大多局限在500米以浅的海域；（2）1977年-2009年为深水发展阶段，此时期旋转导向钻井、浮式生产储卸油装置、顺应塔、第四代半潜式钻井平台以及张力腿平台的发展，为深水油气勘探的快速发展奠定了技术和装备基础；（3）2010年以来为超深水发展阶段，深吃水立柱生产平台、第五代半潜式钻井平台、远洋钻井船、智能深水钻井平台等装备的发展，使超深水领域的发展得到极大推动。 图3：全球海洋勘探发展历程及阶段分图 技术发展带动成本不断下降，经济性提升是海洋油气快速发展的底层逻辑。以钻井速度为例，巴西国家石油公司钻完井时间由2010年的240天，下降至2017年的46天，降幅超80%。深水油气田发现到开发投产时间周期也逐渐缩短，1991−2000年全球深水油气田投入生产时间约在勘探发现后7年，2011年以来，全球深水油气田发现至投产平均周期缩短至3.6年，超深水油气田缩短至2.9年。由于成本降低和管理优化，全球深水油气项目平衡油价由2014年的78美元/桶降至2021年的49美元/桶，降幅达37%。大部分深水项目平衡油价低于55美元/桶，以巴西为代表的部分项目平衡油价低于40美元/桶，深水项目在全球油气领域竞争优势明显增强，技术进步促进了深水油气勘探开发的进程。 图4：巴西国家石油公司巴西盐下项目平均钻完井时间 图5：全球1991-2020年不同水深油气田发现到投产时间统计 海洋油气勘探支出持续快速增加，将带动海洋油气储量及产量快速上升。根据睿咨得能源统计，油气勘探支出方面，2020年由于疫情影响，海上油气绿地项目投资急速萎缩，随着疫后恢复，海上油气绿地项目投资额快速增加，2022年突破1000亿美元，今明两年有望继续维持在1000亿美元以上高位，体现了海洋油气的高景气度。海洋油气储量发现方面，2000年到2010年，平均年均发现350亿桶油当量，深水发现占30%，2011年到2023年，年均油气发现180亿桶油当量，深水发现的占比达到了51%。即全球油气勘探的整体大趋势是发现越来越少，但是深水发现占比越来越多。海洋油气产量方面，根据IEA数据，深水原油产量有望由2015年的6百万桶/天增加至2040年的10百万桶/天，深水天然气年产量则有望从2015年的830亿立方米，快速增加至2040年的4610亿立方米。这些统计都在指向海洋、深海将是未来石油工业的一个重点方向。 图6：全球海上及陆上绿地项目投资 图7：海洋油气产量预测（百万桶/天） 我国海洋石油工业快速发展跻身先列 中国海洋石油工业经历了从合营到自营，从浅海到深海的发展历程。（1）中国海上石油开发始于1956年对莺歌海和渤海的勘探，截至1978年，海上石油产量仅为9万吨左右，此阶段为我国海洋石油工业的实验开发阶段。（2）改革开放后，我国海洋石油工业开始了对外合作的道路，通过区块的开放、合作开发，我国海洋石油工业无论从勘探、开发、生产建造还是管理水平，都取得了质的飞跃。到1990年，我国海洋石油年产量已经达到126万吨。（3）经过前期合作，我国海洋油气工业有了一定积累，我国海洋石油工业开始尝试自营模式。截至1995年年底，中国自营油田产油量占比从合作初期的5%上升至25%，我国初步掌握了海上油气评价和开采技术。（4）1996年以后，我国海洋石油进入高速发展时期，1996年9月中海油宣布原油产量达1000万吨，同年我国海洋石油工业进入深水时代。 近年来我国流花及陵水深水油气田的成功开发证明我国海洋油气工业实现了重大跨越，进入世界先进行列。 目前海上石油贡献了我国大部分石油增量，海洋油气仍将是增储上产重点方向。 2023年中国海洋原油产量6220万吨，新增产量约360万吨，占全国原油产量增量的60%以上；海洋天然气产量约238亿立方米，约占全国天然气产量增量的15%。 中国的海洋油气资源占国内总资源量的1/3，其中海洋原油增量占全国总增量的80%以上。当前中浅层海洋油气勘探开发日趋成熟，近海的深层油气资源、深水海域的油气资源及已开发的海上稠油和低渗透油气资源仍是我国油气资源增储上产重点方向。 图8：2016-2023年中国海洋原油产量统计（万吨） 图9：2016-2023年中国海洋天然气产量统计（亿立方米） 南海北部是我国目前深海油气开发的主要区域 南海是世界上主要产油区之一，我国主权面积占三分之二。南海总面积超过300万平方千米，我国主权面积占三分之二，是西太平洋最大的边缘海海盆之一。中国海油目前在南海的勘探开采主要集中于南海北部，为了便于管理，国家将南海油气田以珠江出海口为界，划分为“南海西部油田”与“南海东部油田”。南海油气资源丰富，是世界上主要的产油区之一。我国对南海的勘探始于20世纪80年代，探明石油资源储量152亿吨。 南海西部油田勘探面积近50平方公里，主要由崖城13-1，东方1-1，南海文昌13-1，文昌13-2，涠洲10-3，涠洲12-1等油田组成。其中崖城13-1气田是中国海上最大的与国际石油公司合作的气田，东方1-1气田为我国海上最大的自营天然气田。截至2023年底，中国海油南海西部油田储量为861.9百万桶，同比增长-4.56%。2023年南海西部合计净产量为221573桶/日，同比增长5.14%。目前，南海西部已探明天然气地质储量近万亿方。未来，中国海油将聚焦深水深层和深水超浅层勘探等，扎实推进南海万亿大气区勘探工程建设。 图10：中国海油在南海西部证实净储量及增速 图11：中国海油在南海西部净产量及增速 南海东部油田矿区面积约25.8万平方公里，现有7大油气产区，包括51个在生产油气田、42座生产设施，主要由陆丰13-1、陆丰22-1、惠州21-1、流花11-1、西江24-3等油田组成。其中流花11-1油田为中海油与阿莫科、科麦奇公司合作开发，为目前中国海上最大的合作油田。1990年以来已累计生产油气超过3.5亿吨油当量，成为保供粤港澳大湾区的重要能源支柱。截至2023年底，南海东部储量达到892.6百万桶油当量，同比增长30.94%。2023年南海东部合计净产量为375232桶/天，同比增加5.50%。 图12：中国海油在南海东部证实净储量及增速 图13：中国海油在南海东部净产量及增速 中国海油已经开发多个深水、超深水油田，南海深水油气田蓬勃发展。目前世界公认的深水定义是：从水面到海床垂直深度500-1500米水深称为深水，1500米水深以深为超深水。全球能够进行深水-超深水油气田开发的国家约10个，其中多数国家是依靠少数欧美发达国家进行水水油田开发的。中国海油经过20余年理论技术攻关，建立了深水区优质储层发育模式与天然气成藏模式，形成一套表层批钻、探井转开发井、井壁强化等深水优快钻完井关键技术，理论技术获得突破后，形成了钻井、测试等一整套深水勘探技术体系，使得我国成为全球少数几个具备深水勘探作业的国家之一。目前我国拥有三个国内深水油气田：荔湾深水气田、流花深水油田和陵水深水气田。 荔湾深水气田属于南海东部油田，由中国海油和加拿大哈斯基能源公