能源石化行业深度报告：油气开发由陆向海，产业投资前景广阔

2024年12月26日 证券研究报告行业研究[Table_ReportType]行业深度报告[Table_Author]行业评级——看好 2024年12月26日 左前明能源行业首席分析师执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712邮箱：zuoqianming@cindasc.com ➢海洋油气资源开发方兴未艾。1）海洋油气资源储备丰富，开发程度低于陆上。截至2022年全球海域常规油气储采比为67年，高于陆上常规油气的48年和非常规油气的54年。2）海洋油气开发成本下降。截至2023年海洋油气资源-特别是深水资源平均开发成本仅次于中东陆上油田，甚至略低于美国页岩油，成为未来原油供给端增长的最具备商业开发价值的来源。3）海洋油气政策支持。海外深水油田资源丰富的国家，如巴西、圭亚那、尼日利亚等均出台了一系列政策支持，激励油气公司加大对深水油气田的生产。4）海洋油气资本开支持续增长。受美国页岩资源消耗影响，2020年以后陆上非常规投资经历油价回升带来的边际投资反弹后，增速逐渐走低，而海上投资增速则在20年转正后持续保持20%左右。 胡晓艺石化行业分析师执业编号：S1500524070003邮箱：huxiaoyi@cindasc.com ➢技术装备进展提速，助力沉睡的储量变喷涌的产量，中国油服行业出海竞争力提升。海洋油气勘探开发程度深化，离不开海洋工程技术和装备的飞速发展，海洋油气技术进步带来了两个重要影响：1）资源可及性提升。国际钻井设备作业水深能力已超过4000米，我国深水铺管能力已超过1500米，钻井作业水深超过2500米，半潜式生产储油平台作业水深约1500米，为国际深海以及我国南海油气资源量开发奠定基础。2）效率提升带动成本降低。全球以及我国技术装备发展，使得海洋油气资源开发的可行性及经济性提升。同时，随着我国技术和装备提升并向海外靠拢，以及国内油服产业链相关公司与海外相比的显著价格和成本优势，国内海洋油服产业逐渐走出国门、出海竞争，我国海洋油服产业在全球范围内市占率逐步提高，由2019年的10%提升至2023年的13%，这一趋势仍在延续和演进当中。 ➢投资建议：资源标的方面，考虑我国渤海正处于勘探高峰阶段，南海正处于勘探早期阶段，未来我国油气开发潜力仍然很大，结合在全球海洋油气资源优势地区如巴西、圭亚那、非洲等地区的布局特点，建议关注中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、以及与中海油有海上合作协议的中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）、中国石化/中 国 石 油 化 工 股 份 （600028.SH/0386.HK）和 潜 能 恒 信（300191.SZ）。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.，LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 油服标的方面，考虑全球油服行业过去经历了洗牌出清，中高油价周期以及海洋资源开发背景下，相关建造及作业需求都处于景气上行过程中，未来有望较长时期延续。结合我国海上油服企业过去完成了一定的 经验、资质以及技术积累，国际竞争力已攀升至较高位置，出海具备较强的价格和成本优势。建议关注业绩稳健兑现的中海油服/中海油田服务（601808.SH/2883.HK）、 海 油 工 程 （600583.SH）、 海 油 发 展（600968.SH）， 以 及 正 处 于 订 单 业 绩 释 放 周 期 的 博 迈 科（603727.SH）。 ➢风险因素：经济衰退风险；油价波动风险；新能源加大替代传统能源风险；汇率波动风险。 目录 一、回顾过去：全球油气开发周期复盘...........................................................................................7二、展望未来：海洋油气资源开发方兴未艾.................................................................................112.1全球海洋油气开发潜力分析....................................................................................112.2中国海洋油气资源潜力分析...................................................................................14三、技术装备进展提速，助力沉睡的储量变喷涌的产量.............................................................17四、国内基础夯实、海外价值链攀升，我国企业有望成海洋资源开发核心参与者..................224.1油气资源行业投资机遇分析...................................................................................224.2油服行业投资机遇分析 ...........................................................................................27风险因素............................................................................................................................................35 表目录 表1：海外国家深水油气开发政策列示................................................................................13表2：我国海洋油气勘探开发政策列示................................................................................15表3：我国海洋油气工程装备类政策列示.............................................................................16表4：国内外代表性起重铺管船功能列示.............................................................................18表5：中国南海区域重点油田水深及开发进程......................................................................20表6：关注资源企业盈利预测及估值表................................................................................26表7：过去5年全球油服公司退出情况................................................................................28表8：海油工程与海外同行装备水平对比.............................................................................31表9：关注油服企业盈利预测及估值表................................................................................34 图目录 图1：原油市场波动周期........................................................................................................7图2：1960-2023年石油投资周期（%，美元/桶）................................................................8图3：全球原油库存变化（百万桶/天，美元/桶）..................................................................8图4：1965-2023年全球各地区石油产量（千桶/天）............................................................8图5：全球油气产量走势、布油价格及GDP总量走势（亿吨，美元/桶/万亿美元）..............9图6：全球油气历年新开发资源量结构（%）........................................................................9图7：2024年美国新井盈亏平衡线（美元/桶）.....................................................................9图8：美国2007-2023年页岩油增量与油价（万桶/天，美元/桶）........................................9图9：EIA对美国原油产量预测（百万桶/天）.....................................................................10 图10：1965-2023年全球各地区石油消费量（千桶/天）....................................................10图11：原油供给增量缺口测算（万桶/天）..........................................................................10图12：全球历年新发现油气资源可采储量水陆占比（不包含北美陆上）.............................11图13：全球近10年新增油气储量海陆分布统计（亿吨，%）..............................................11图14：2017年全球油气储量探明率（%）...........................................................................11图15：2022年海陆油气技术剩余可采储量及对应储采比（十亿桶，年）............................11图16：全球海域油气资源地区分布水平（十亿桶，%）......................................................12图17：大西洋两岸前十名已发现深水油田储量分布（亿吨）..............................................12图18：历史上全球分区域分类型的开发成本曲线（美元/桶）.............................................12图19：2023年全球分区域分类型的开发成本曲线（美元/桶）............................................12图20：全球上游资本开支走势（十亿美元，%）................................................................13图21：全