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深度研究报告：由陆及海，乘全球海风与能源互联东风

2024-10-14 黄麟,吴含华创证券心大的小鑫

公司概况与业务布局

中天科技深耕通信与能源领域三十余年，形成光通信/海洋/电网/新能源四大产业板块。公司在光通信及海缆领域行业领先，2023年全球光纤光缆市占率位列第六，国内海缆市占率位列前三。股权结构清晰，中天科技集团为第一大股东，实际控制人为薛济萍先生。

业务板块分析

海洋板块（海缆）：
- 国内市场：25年海风装机高度景气，预计新增装机8/15GW，同比增长17.1%/87.5%，海缆市场规模有望超200亿元。公司是国内海缆龙头，技术领先，2022年至今累计中标金额达46.4亿元，占比24%。
- 海外市场：海风与电力互联共筑需求，2024-2030年海外海缆年均招标量或超100亿欧元。公司已成功参与多个大型海风/电网互联项目，并中标波兰Baltica 2 275kV及德国Gennaker 220kV海缆订单。
- 技术优势：高压缆技术领先，承制三峡阳江青洲六海风项目三芯330kV交流海缆及江苏如东±400kV海上风电项目海缆，±525kV直流海缆已通过型式试验和预鉴定试验。
光通信板块：
- 需求驱动：“双千兆”网络建设及运营商加码算力投入带动光模块新需求。公司推出400G DR4硅光模块，技术实力领先。
- 市场表现：运营商集采中订单优势明显，盈利能力行业领先，2023年毛利率达27.1%。全球市占率居前，2023年市占率为7.9%，位列全球第六、国内第三。
电网板块：
- 国内市场：参与多个特高压项目，市场份额领先。2019-2023年收入从94.5亿元增长至167.4亿元，CAGR为15.4%。
- 海外市场：已取得西班牙、澳大利亚等多国项目。
新能源板块：
- 光储氢业务：积极布局光储氢业务，储能产业拓展全球。2019-2023年收入从13.3亿元增长至72.1亿元，CAGR达52.7%。