强力推进非常规油气事业迈进，与百亿收入的山东科瑞集团在非常规油气开发、装备、服务三方面战略合作

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 [table_main] 公司点评 石油开采II 海默科技(300084.SZ)/19.66元 强力推进非常规油气事业迈进，与百亿收入的山东科瑞集团在非常规油气开发、装备、服务三方面战略合作 事 项 2月21日下午，海默科技公告与山东科瑞集团签署战略合作框架协议。 主要观点 1. 海默科技强力推进非常规油气事业迈进，与百亿收入的山东科瑞集团在非常规油气开发、装备、服务三方面战略合作。 2. 科瑞是谁？山东科瑞集团2013年收入超100亿元，比杰瑞实力更强大，地处胜利油田的所在地——山东东营，在国内外石油装备与服务行业一家实力非常强劲、排名居前的公司。科瑞集高端石油装备研发制造、油田一体化工程技术服务、油田综合解决方案提供与油田EPC工程总承包三位一体。科瑞集团下设九个事业部，拥有总占地面积200万平米的六个大型生产制造基地，研发与生产制造陆地与海洋钻井/修井装备；油田大型压裂机组；连续油管车、固井车、制氮车等特种作业装备；油气生产处理工艺系统；天然气液化装置；大型压力容器系列；井口、井控系统；采油机械等十大系列高端石油装备产品制造以及非常规油气开发的设备研发及工程服务，包括水平井的钻完井、多段压裂作业等。与40多个石油部、220多家国际性石油公司和大型油田服务公司建立了业务及战略合作关系。 3. 合作内容：（1）国内外非常规油气勘探开发方面的合作；（2）国内外非常规油气一体化解决方案中的工程总包及分包服务及所用设备的研发制造合作；（3）油田压裂装备和配件合作；（4）油田EPC 业务、油田地面工程计量等相关设备/系统/压力容器等方面的互补合作；（5）海默油服业务与科瑞集团在装备提供/租赁和服务业务方面的合作；（6）科瑞集团和海默科技根据公司战略、业务布局和发展共同认可的其他互补性战略合作和业务合作。 4. 未来空间：我们预期海默与科瑞可能将围绕非常规油气开发、装备、服务三方面全面合作：（1）开发：随着国内油气改革大幕开启、进程深化，一起合作开发国内的非常规油气；或者一起合作开发更多的海外油气资源；（2）装备：国内外非常规油气EPC业务中海默计量工具与科瑞其他装备的互补；海默的控股子公司城临钻采的压裂泵阀箱和高压流体控制元件与科瑞的整车的对接销售；海默的研发储备未来也可能参与合作；（3）服务：海默油服业务与科瑞装备如压裂车、连续油管车等的对接合作等等。 5. 实际影响：（1）短期看，一是装备方面如城临钻采直接向山东科瑞提供设备，分析提升收入3000万元，归母净利润500万元，业绩可能上调10%；（2）中期看，公司在油服方面租赁科瑞设备，比普通客户关系成本更低，周转更快；甚至可能科瑞向海默分包一些油服业务；（3）长期看，科瑞可带领海默提升公司能力，海默对油服业务、上游开发业务的信心坚定，平[table_reportdate] 2014年02月21日 公司点评 证券分析师： 李大军 执业编号： S0360511070002 Tel： 010-66500821 Email： lidj@hczq.com 研究助理： 周楷宁 执业编号： S0360112070005 Tel： 010-66500983 Email： zhoukaining@hczq.com [table_investrank] 投资评级 投资评级： 强推 评级变动： 维持 [table_data] 公司基本数据 总股本(万股) 流通A股/B股(万股) 资产负债率(%) 每股净资产(元) 市盈率(倍) 市净率(倍) 12个月内最高/最低价 [table_stockTrend] 市场表现对比图(近12个月) 2013-02-23～2014-02-23-20%-2%17%35%53%13-213-513-813-11沪深300海默科技 资料来源：港澳资讯 相关研究报告 《海默科技深度报告：集油气田勘探开发、油装、油服于一身的综合能源公司》 》 2014-01-23 证券研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 / 2 [table_page] 海默科技公司点评 台正一步步搭建。 6. 国内油气改革大幕开启、进程深化，中国页岩气开发超预期，国土部探索油气探矿权竞争性出让，在北美留学积累了技术和经验的海默科技未来发展空间无限。14-15年0.43元，0.78元，强烈推荐，详见深度报告。 风险提示 1. 油气开发不达预期的风险； 2. 油价、气价波动的风险。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 / 3 [table_page] 海默科技公司点评 附录：财务预测表 [table_money] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2012 2013E 2014E 2015E 单位：百万元 2012 2013E 2014E 2015E 流动资产 485.83 1138.35 1439.22 1957.78 营业收入 173.02 270.85 396.01 561.06 现金 238.01 809.63 937.07 1258.87 营业成本 119.92 163.49 228.36 314.57 应收账款 133.53 180.27 277.13 399.69 营业税金及附加 1.63 2.91 3.53 5.44 其它应收款 6.88 13.14 15.97 26.34 营业费用 7.52 12.98 17.32 25.28 预付账款 34.91 34.89 75.66 84.39 管理费用 38.19 60.00 70.00 70.00 存货 72.37 96.39 128.79 184.23 财务费用 -3.46 5.00 5.00 7.00 其他 0.13 4.03 4.60 4.27 资产减值损失 1.94 0.00 0.00 0.00 非流动资产 333.73 386.35 483.56 640.87 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 0.00 0.10 0.03 0.04 固定资产 286.57 342.05 424.90 562.70 营业利润 7.27 26.57 71.83 138.82 无形资产 23.91 29.10 37.40 51.04 营业外收入 3.84 2.82 2.75 3.14 其他 23.25 15.20 21.26 27.13 营业外支出 0.11 0.21 0.11 0.14 资产总计 819.56 1524.70 1922.79 2598.64 利润总额 11.00 29.18 74.47 141.82 流动负债 43.30 733.94 1093.56 1679.49 所得税 4.23 6.08 17.56 39.21 短期借款 10.43 693.98 1039.94 1608.21 净利润 6.76 23.10 56.91 102.61 应付账款 18.11 25.32 32.85 51.05 少数股东损益 3.57 1.22 1.62 2.14 其他 14.76 14.64 20.76 20.22 归属母公司净利润 3.19 21.88 55.29 100.47 非流动负债 132.34 123.84 116.56 110.22 EBITDA 29.46 70.47 147.16 251.87 长期借款 121.08 113.51 106.30 99.60 EPS（元） 0.02 0.17 0.43 0.78 其他 11.26 10.33 10.26 10.62 负债合计 175.64 857.77 1210.12 1789.70 主要财务比率 少数股东权益 28.08 29.30 30.91 33.05 2012 2013E 2014E 2015E 股本 成长能力 资本公积金 营业收入 15.40% 56.54% 46.21% 41.68% 留存收益 营业利润 -63.08% 265.47% 170.35% 93.27% 归属母公司股东权益 615.83 637.63 681.75 775.89 归属母公司净利润 -83.01% 585.58% 152.70% 81.72% 负债和股东权益 819.56 1524.70 1922.79 2598.64 获利能力 毛利率 30.69% 39.64% 42.33% 43.93% 现金流量表 净利率 3.91% 8.53% 14.37% 18.29% 单位：百万元 2012 2013E 2014E 2015E ROE 0.50% 3.34% 8.02% 13.21% 经营活动现金流 18.73 -21.77 -52.68 -7.19 ROIC 0.67% 1.98% 4.24% 5.51% 净利润 6.76 23.10 56.91 102.61 偿债能力 折旧摊销 21.34 34.11 45.22 62.01 资产负债率 21.43% 56.26% 62.94% 68.87% 财务费用 -3.46 5.00 5.00 7.00 净负债比率 20.42% 122.29% 161.99% 212.14% 投资损失 0.00 -0.10 -0.03 -0.04 流动比率 11.22 1.55 1.32 1.17 营运资金变动 -53.48 -81.94 -159.83 -179.21 速动比率 9.55 1.42 1.20 1.06 其它 47.56 -1.94 0.05 0.46 营运能力 投资活动现金流 -284.72 -87.52 -142.03 -219.21 总资产周转率 0.23 0.23 0.23 0.25 资本支出 251.64 54.45 96.91 156.90 应收帐款周转率 0.77 0.67 0.70 0.71 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 应付帐款周转率 7.11 7.53 7.85 7.50 其他 -33.09 -33.08 -45.12 -62.32 每股指标(元) 筹资活动现金流 93.82 -2.93 -28.95 -20.08 每股收益 0.02 0.17 0.43 0.78 短期借款 -9.57 -0.29 -5.14 0.00 每股经营现金 0.15 -0.17 -0.41 -0.06 长期借款 121.08 -7.57 -7.20 -6.70 每股净资产 5.03 5.21 5.57 6.32 普通股增加 估值比率 资本公积增加 P/E 450.58 92.84 36.74 20.22 其他 -17.68 4.93 -16.60 -13.38 P/B 2.33 3.19 2.98 2.62 现金净增加额 -172.17 -112.23 -223.65 -246.48 EV/EBITDA 46.21 29.38 15.51 10.02 资料来源：公司报表、华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号