港股公司信息更新报告：2025年光学景气大年，策略调整夯实长期基本盘

基于手机光学模组策略调整，将2025-2026年归母净利润预测由37/42亿元下调至35/38亿元，新增2027年预测44亿元（同比增长28%/7%/19%），对应2025-2027年22.4/21.0/17.6倍PE。核心观点如下：

2025年行业高景气：手机光学升级、汽车ADAS下沉、XR光学起量三重驱动光学赛道高景气，公司手机光学模组策略调整有利于巩固市场地位并夯实利润基本盘，同时积极拓展XR、机器人业务以驱动未来业绩增长，维持“买入”评级。

2024年业绩回顾：归母净利润27亿元（同比增长146%），符合预期；收入及毛利率符合预期，但经营费用投入超出预期（信息化建设导致行政费用增加），被联营公司收益及非经营性收入超预期抵消。具体分拆：

• 手机模组：产品结构调整驱动ASP和毛利率改善（2024年毛利率近8%），出货量同比增长13%（主要由海外大客户拉动，毛利率22%）。
• 车载镜头：出货量同比增长13%，ASP及毛利率稳定。
• 车载模组：收入21亿元，略超指引。
• XR相关收入：同比增长38%，高于指引（下游客户出货量略超预期）。

2025年展望：手机模组策略调整导致量增价平（出货量增长5-10%，ASP持平，毛利率8-10%），受益ADAS下沉及车载业务提速：

• 手机模组：出货量增长5%，ASP持平，毛利率25-30%。
• 车载镜头：出货量增长15%-20%，毛利率40%。
• 车载模组：收入增长40%以上至30亿元。
• XR：收入持平或略增。

风险提示：产品推出不如预期、产能及供应链风险、需求复苏不及预期。