港股公司信息更新报告：重视光学景气大年、龙头再出发机会

2025年光学行业将迎来高景气周期，主要受手机光学升级重启、车载光学业务加速增长以及XR光学起量三重行业贝塔驱动。公司2024-2026年归母净利润预测由23/29/36亿元上修至27/37/42亿元，同比增长146%/37%/15%。当前股价88.6港币对应2025-2026年24.1/21.0倍PE。

2024年H2利润显著改善，印证手机光学升级趋势重启及海外大客户重要突破。公司预告2024年归母净利润26.4-27.5亿，同比增长140%-150%。主要驱动因素包括：（1）手机模组产品结构改善，ASP和毛利率提升，估算2024年手机模组毛利率约8%，2024H2毛利率环比提升2个百分点至9%左右；（2）海外客户镜头业务稼动率及良率提升，2024H2手机镜头毛利率25%，环比提升5个百分点；（3）车载镜头出货量同比增长13%，表现稳健。

2025年行业贝塔驱动因素包括：（1）手机光学升级，预计毛利率提升至10.5%，国补刺激下终端需求增长超预期，稼动率提升；中高端手机光学升级及潜望式镜头下沉，驱动ASP高个位数增长；（2）手机镜头毛利率预计提升至30%，安卓镜头设计结构升级及产能稼动率提升，海外大客户镜头稼动率及良率继续提升；（3）车载镜头出货增速预计提升至20%，比亚迪引领整车智驾平权趋势，吉利等传统车企跟进。

公司治理变化值得关注，未来在海外大客户、国产高端客户供应链导入和份额提升进程有望加速，XR增长曲线持续落实。业绩存在进一步上修潜力，需跟踪国补对手机销量刺激持续性、吉利等车企ADAS渗透率下沉进展。维持“买入”评级。

风险提示：产品推出不如预期、产能及供应链风险、需求复苏不及预期。