【产业调研】黑色:京津冀调研报告(3.17-3.21)

核心观点与关键数据

1. 需求下行中的三条主线

• 同比用钢需求下降：工业建筑领域订单减少，市政工程需求主要来自大国企。
• 出口订单：同比降幅不大，但“买单”交付效率下降，唐山地区板材库存高企。
• 季节性回升：调研地区（京津唐）用钢量无明显季节性波动。
• 稳增长政策：对用钢需求仅起托底作用，“设备更新”政策拉动有限。

2. 炼钢利润保持健康

• 利润水平：钢厂利润约200元/吨，主要依赖自主控产。
• 行业共识：钢厂以生存为先，避免激进行为，形成集体自律。
• 政策影响：若推进粗钢减产5000万吨，或大幅推升钢价和利润。

3. 铁矿价高量稳

• 国内矿山：利润丰厚但需求偏弱，安监环保影响停产。
• 进口矿：西芒杜项目出货量或不足1000万吨，长协矿议价能力提升。
• 球团使用率：环保成本未计价，烧结矿仍占优势，长期或逐步提高。
• 贸易环节：矿贸商赚钱难度加大，基差贸易商和落地型贸易商收益分化。
• 钢厂策略：谨慎低库存，期货灵活调控采购成本，个别钢厂高抛低吸。

4. 双焦过剩，废钢不足

• 焦煤：蒙煤增量仍存，长协价下移空间存，铁水日产量240万吨可支撑价格。
• 废钢：资源不足，进口规模有限，唐山需求难以满足，收货意愿受炼钢利润影响。

5. 市场机会

• 长期：钢铁品种价格下行压力，限产政策或超预期推升价格。
• 短期：
  • 铁矿：估值偏高但下行压力小，宽幅震荡。
  • 双焦：过剩压力大，低位运行。
  • 螺纹/热卷：需求偏弱但存期待，短期有支撑，长期转弱。