医药生物行业周报：关注医疗体系高质量发展

——医药生物行业周报（2025/3/17-2025/3/23）[table_main] 超配 投资要点： ➢市场表现： 上周（3月17日-3月21日）医药生物板块整体下跌1.41%，在申万31个行业中排第20位，跑赢沪深300指数0.88个百分点。年初至今，医药生物板块整体上涨2.52%，在申万31个行业中排第17位，跑赢沪深300指数3.03个百分点。当前，医药生物板块PE估值为27.09倍，处于历史中低位水平，相对于沪深300的估值溢价为124%。子板块仅中药Ⅱ(申万)上涨，涨幅为0.02%。个股方面，上周上涨的个股为135只（占比28.48%），涨幅前五的个股分别为康惠制药（33.12%）、东方海洋（27.46%）、*ST景峰（20.70%）、荣昌生物（16.72%）、爱朋医疗（15.90%）。 ➢行业要闻： 《2024年医疗保障事业发展统计快报》发布：截至2024年底，基本医疗保险参保人数达132637.83万人，参保质量持续提升，参保结构更加优化，参保率巩固在95%。基金收支情况：2024年，基本医疗保险基金（含生育保险）总收入、总支出分别为34809.95亿元、29675.92亿元，分别同比增长3.91%、5.20%。职工基本医疗保险基金（含生育保险）收入23671.59亿元（同比增长3.23%），其中统筹基金收入17368.93亿元（同比增长4.76%）；基金支出19056.55（同比增长7.36%）亿元，其中统筹基金支出13205.04亿元（同比增长13.32%）。城乡居民基本医疗保险基金收入11138.36亿元（同比增长5.38%），支出10619.38亿元（同比增长1.55%）。 [table_product]相关研究 1.关注医疗服务消费投资机会——医 药 生 物 行 业 周 报 （2025/3/9-2025/3/14）2.关注药品价格新趋势——医药生物行业周报（2025/3/3-2025/3/9）3.轻舟已过，耐心布局—医药生物行业2025年度策略 ➢投资建议： 2024年医保基金总体运行平稳，通过三医联动、支付方式改革、集采控费、创新支持等举措，不断优化医保收支结构，促进医药医疗行业健康发展。我们预期未来行业政策将持续强化监管、扩大创新药支付覆盖、深化公立医院改革，进一步推动医疗体系高质量发展。从近期促进人口生育发展及消费提振的的支持文件来看，医药医疗行业的相关细分板块领域有望得到积极促进。考虑到行业前期受到行业政策、宏观消费环境等多因素影响，板块整体复苏步伐缓慢；未来随着一系列利好政策的落地推进，医药生物行业整体有望企稳向上。建议关注品牌中药、医疗服务、连锁药店、二类疫苗、创新药链、器械设备等细分板块及个股的投资机会。 个股推荐组合：羚锐制药、华厦眼科、老百姓、特宝生物、诺泰生物； 个股关注组合：贝达药业、科伦药业、国际医学、开立医疗、康泰生物等。 ➢风险提示：行业政策风险；公司业绩不及预期风险；药械产品安全事件风险等。 正文目录 1.市场表现.......................................................................................42.行业要闻.......................................................................................73.投资建议.......................................................................................94.风险提示.......................................................................................9 图表目录 图1上周申万一级行业指数涨跌幅...............................................................................................4图2上周医药生物子板块涨跌幅...................................................................................................4图3年初至今申万一级行业指数涨跌幅........................................................................................5图4年初至今医药生物子板块涨跌幅............................................................................................5图5医药生物板块估值水平及相对估值溢价（TTM，剔除负值）................................................6图6申万一级行业PE估值（TTM，剔除负值）..........................................................................6图7医药生物子板块PE估值（TTM，剔除负值）......................................................................7 1.市场表现 上周（3月17日-3月21日）医药生物板块整体下跌1.41%，在申万31个行业中排第20位，跑赢沪深300指数0.88个百分点。子板块仅中药Ⅱ(申万)实现上涨，涨幅为0.02%。 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 年初至今，医药生物板块整体上涨2.52%，在申万31个行业中排第17位，跑赢沪深300指数3.03个百分点。子板块中，医疗服务(申万)、化学制药(申万)、医疗器械(申万)实现上涨，涨幅分别为13.36%、2.70%、1.44%。 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 截至2025年3月21日，医药生物板块PE估值为27.09倍，处于历史中低位水平，相对于沪深300的估值溢价为124%。医药生物子板块中，医疗服务(申万)、化学制药(申万)、医疗器械(申万)、生物制品(申万)、中药Ⅱ(申万)和医药商业(申万)的PE估值分别为30.67倍、29.64倍、28.80倍、24.45倍、24.05倍和17.51倍。 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 个股方面，上周上涨的个股为135只（占比28.48%），下跌的个股330只（占比69.62%）。涨幅前五的个股分别为康惠制药（33.12%）、东方海洋（27.46%）、*ST景峰（20.70%）、荣昌生物（16.72%）、爱朋医疗（15.90%）；跌幅前五的个股分别为赛隆药业（-17.42%）、普瑞眼科（-14.97%）、贝瑞基因（-13.72%）、共同药业（-12.92%）、澳洋健康（-12.35%）。 2.行业要闻 《2024年医疗保障事业发展统计快报》发布 截至2024年底，基本医疗保险参保人数达132637.83万人，参保质量持续提升，参保结构更加优化，参保率巩固在95%。基金收支情况：2024年，基本医疗保险基金（含生育保险）总收入、总支出分别为34809.95亿元、29675.92亿元，分别同比增长3.91%、5.20%。职工基本医疗保险基金（含生育保险）收入23671.59亿元（同比增长3.23%），其中统筹基金收入17368.93亿元（同比增长4.76%）；基金支出19056.55（同比增长7.36%）亿元， 其中统筹基金支出13205.04亿元（同比增长13.32%）。城乡居民基本医疗保险基金收入11138.36亿元（同比增长5.38%），支出10619.38亿元（同比增长1.55%）。 待遇享受情况：2024年享受门诊待遇总人次66.89亿人次，同比增长37.44%，其中职工享受门诊待遇总人次35.29亿人次，同比增长43.82%，居民享受门诊待遇总人次31.60亿人次，同比增长30.95%；享受住院待遇总人次29182.26万人次，同比增长4.48%，其中职工享受住院待遇总人次8652.23万人次，同比增长8.03%，居民享受住院待遇总人次20530.03万人次，同比增长3.05%；次均住院费用8443.63元，其中职工11169.11元，居民7295.00元。 医保基金支出年均增速达11%：国家医保局成立以来，医保基金支出分别为：2018年支出1.70万亿元，2019年支出2.02万亿元，2020年支出2.10万亿元，2021年支出2.40万亿元，2022年支出2.46万亿元，2023年支出2.82万亿元，2024年支出2.97万亿元，2018年至2024年医保基金累计支出16.48万亿元，年均增速达11%，既为广大人民群众看病就医提供了坚实保障，也为医药行业发展、医药技术进步、产业能力提升提供有力支持。 “三结算”赋能医疗、医药：医保基金对医疗机构的即时结算，已在170个统筹地区开展，大幅压缩医保基金拨付时限，最短压缩到1个工作日，2025年年底将覆盖80%统筹地区。逐步扩大医保基金对医药企业的直接结算，目前已超过10个省份开展了医保基金对集采中选企业的直接结算，企业的货款结算周期从原来的至少6个月缩减为交货验收合格后次月底前，2025年年底将基本推开。谋划推进同步结算，研究医保数据赋能商业保险公司、医保基金与商业保险同步结算以及其他有关支持政策。 支持医药创新。建立了以新药为主体的医保准入和谈判续约机制，创新药从上市到纳入医保的时间大大缩短，2018年至2024年，医保谈判新增药品协议期内销售额超过5400亿元，其中医保基金支出超过3700亿元。（信息来源：国家医保局） 《2024年度药品审评报告》发布 药品注册申请受理情况：2024年，药品注册申请申报量持续增长，药审中心受理各类注册申请19563件（同比增加5.73%），包括药品制剂注册申请17476件（同比增加3.42%），化学原料药注册申请2087件（同比增加30.03%）。17476件药品制剂注册申请包括技术审评类注册申请15318件（同比增加16.46%），直接行政审批类注册申请2158件（包括补充申请和一次性进口）。 药品审评审批情况：药审中心审结各类药品注册申请共18259件（同比增加16.20%），包括药品制剂注册申请16117件（同比增加10.98%），化学原料药注册申请2142件（同比增加80.00%）。16117件药品制剂注册申请包含技术审评类注册申请13913件（同比增加30.74%），直接行政审批类注册申请2204件。（信息来源：药审中心） 《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》发布 《意见》对提升中药质量、促进中医药产业高质量发展作出顶层设计，从全产业链关键环节入手，坚持围绕满足人民群众健康需求、构建现代化中医药产业体系，系统谋划一批重要改革举措、重大制度机制、重点工作任务。《意见》围绕：1）加大中药资源保护力度；2）规范珍稀中药资源开发利用；3）推进中药资源统计监测；4）发展中药材现代种业；5）推进中药材生态种植养殖；6）加强中药材流通和储备体系建设；7）优化产业结构布局；8）提升中药制造品质；9）培育名优中药品种；10）打造知名中药品牌；11）强化临床价值评估；12）加强中药配备使用；13）提升科技创新能力；14）加强中药创新研发；15）完善中 药标准体系；16）健全中药监管体系；17）促进更高水平开放；1