医药生物行业报告：眼科医疗服务价格项目指南推进行业规范高质量发展

眼科医疗服务价格项目指南推进行业规范高质量发展 l一周观点：医保局发布眼科医疗服务价格项目指南，促进形成规范、优质眼科医疗服务 1 月 3 日，国家医保局编制印发《眼科类医疗服务价格项目立项指南（试行）》（下称“指南”），参考 2023 年版医疗服务项目技术规范，将 563 项技术规范项目映射整合为 125 项，分为临床诊察类项目、非手术治疗类项目和手术类项目三大类。整体来看，“指南”的亮点包括规范价格项目、突出技术劳务价值、支持创新技术转化、关注儿童视力健康等方面，进一步推动医疗机构有效弥补眼科诊疗方面的不足和短板，为优化眼科医疗服务提供有力支撑。 l本周细分板块表现 本周医药生物下跌 3.09%，跑输沪深 300 指数 1.96pct，在 31 个子行业中排名第 26 位。从子板块表现来看，本周仅线下药店板块上涨，涨幅 0.7%，其他子板块皆下跌，其中医疗研发外包板块下跌1.45%，中药板块下跌 2.08%，医疗耗材板块下跌 2.65%，体外诊断板块下跌 2.72%；血液制品板块跌幅最大，下跌 5.25%，医疗设备板块下跌 4.36%，化学制剂板块下跌 3.77%，医院板块下跌 3.58%，原料药板块下跌 3.49%。 l推荐及受益标的： 推荐标的：康缘药业、佐力药业、益丰药房、九州通、上海医药、太极集团、国际医学、新里程、美年健康、微电生理、迈普医学、迈瑞医疗、怡和嘉业、昌红科技、拱东医疗。 受益标的：心脉医疗、先健科技、归创通桥-B、康方生物、迪哲医药、云顶新耀、恒瑞医药、海思科、信达生物、亚盛医药、百济神州、天士力、以岭药业、方盛制药、老百姓、一心堂、大参林、健之佳、漱玉平民。 l风险提示： 行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、行业黑天鹅事件。 1一周观点：医保局发布眼科医疗服务价格项目指南，促进形成规范、优质眼科医疗服务 1 月 3 日，国家医保局编制印发《眼科类医疗服务价格项目立项指南（试行）》（下称“指南”），参考 2023 年版医疗服务项目技术规范，将 563 项技术规范项目映射整合为 125 项，分为临床诊察类项目、非手术治疗类项目和手术类项目三大类。整体来看，“指南”的亮点包括规范价格项目、突出技术劳务价值、支持创新技术转化、关注儿童视力健康等方面，进一步推动医疗机构有效弥补眼科诊疗方面的不足和短板，为优化眼科医疗服务提供有力支撑。 亮点一：规范价格项目，以服务产出为导向。在眼科治疗和手术分类下根据青光眼、眼底、角膜、眼外伤、眼整形等类别设立价格项目，使眼科价格项目更加清晰、规范，确保满足临床需求，减少此前根据不同检查目的分别立项可能导致的项目重叠。规范价格项目后，将来卫生行业主管部门认可的眼科技术进入临床后可直接对接，助力高价值创新眼科技术加快实现临床收费转化。 亮点二：突出技术劳务价值。“指南”明确设立人工晶状体植入费，并根据患者病情不同设立常规、复杂情况，复杂情况针对植入有晶状体眼、人工晶体悬吊、张力环置入等情况，手术难度显著提高。又如，青光眼作为一种常见眼病，主要由于眼睛房水循环障碍导致眼压升高，在老年人中发病率较高，立项指南充分尊重临床习惯，考虑恢复房水循环不同方式在适用人群、技术难度、资源消耗间存在差异，设立小梁切除、小梁切开、非穿透小梁手术、施莱姆氏管成形等多个项目，充分体现技术劳务价值。 亮点三：积极支持创新技术转化。立项指南将目前群众熟知欢迎的“飞秒激光近视矫正手术”单独立项，同时，参考 2023 年技术规范，在项目名称上与激光类型、特定设备脱钩，根据临床实际产出确定为“角膜基质透镜取出费”，既便于临床收费理解，也为未来创新转化留出更多空间。 亮点四：关注儿童视力健康。“指南”设立多个检查治疗项目，促进近视、弱视儿童早诊早治。例如，设立“散瞳验光”“显然验光”等验光项目，便于医生更准确获得屈光度数，帮助进行验光配镜。再如，设立“视功能训练”价格项目，便于远视、弱视、斜视等视障儿童通过专业的视觉刺激和练习，增强双眼协调能力、融合能力，改善视觉功能。 2本周（2025 年 1 月 6 日-2025 年 1 月 10 日，下同）表现及子板块观点 2.1本周医药生物下跌 3.09%，仅线下药店板块上涨 本周医药生物下跌 3.09%，跑输沪深 300 指数 1.96pct，在 31 个子行业中排名第 26 位。 图表1：本周医药生物下跌 3.09%，跑输沪深 300 指数 1.96 pct（单位：%） 图表2：本周医药生物涨跌幅在31个子行业中排名第26位（单位：%） 本周仅线下药店板块上涨，涨幅 0.7%，其他子板块皆下跌，其中医疗研发外包板块下跌 1.45%，中药板块下跌 2.08%，医疗耗材板块下跌 2.65%，体外诊断板块下跌 2.72%；血液制品板块跌幅最大，下跌 5.25%，医疗设备板块下跌4.36%，化学制剂板块下跌 3.77%，医院板块下跌 3.58%，原料药板块下跌 3.49%。 图表3：本周仅线下药店板块上涨，血制品板块跌幅最大 2.2细分板块周表现及观点 选股思路：出海耗材，如 IVD、手套等，订单型驱动，业绩确定性高；ICL，三季度低基数、DRG 推动下外包渗透率提升、竞争格局改善中；GLP-1 原料药，GLP-1 药物新剂型及新适应症带来原料药需求持续提升，国产龙头企业产能与订单加速爬坡；血制品，院内刚需，头部企业采浆增速预计保持较快增速。 （1）医疗设备 本周医疗设备板块下跌 4.36%。医疗设备板块市盈率（TTM）为 31.83 倍，处于历史分位点为 20.39%，历史最大值为 140.90，平均值为 44.85 倍，我们认为板块估值上涨空间较大，建议积极布局。24Q4 各省份有望逐步落地以旧换新政策，相关院内招标启动，11 月份后，公开招标数量明显提升，设备厂家在 24Q4有望受益于以旧换新订单落地，建议密切关注各地设备采购招标进展，预计春节后有望迎来第二波以旧换新采购高潮。从交付周期维度考量，我们认为部分中小设备生产厂家有望在 24Q4 开始兑现政策红利，大型设备生产厂家预计在 25Q1 开始实现业绩高增长。叠加 23 年下半年医疗设备板块整体业绩低基数，我们认为24Q4 板块有望进入业绩恢复区间。建议优先关注中小型医疗设备以旧换新方向。 此外，2024 年 12 月，财政部网站发布通知，就《关于政府采购领域本国产品标准及实施政策有关事项的通知(征求意见稿)》向社会公开征求意见。《征求意见稿》提出，拟在政府采购活动中， 对于既有本国产品又有非本国产品参与竞争的，对本国产品的报价给予 20%的价格扣除，用扣除后的价格参与评审，利好国产医疗设备厂家。上海市科学技术委员会印发《上海市促进科学仪器和科研试剂创新发展行动方案（2025-2027 年）》的通知，有望促进科研设备国产替代。并购重组方面，海尔生物因筹划重大资产重组的停牌，2024 年 12 月 23 日起停牌 10个交易日，当前已复牌，建议积极关注。 推荐标的：迈瑞医疗、海尔生物。受益标的：开立医疗、聚光科技、新华医疗、山外山、澳华内镜、海泰新光、联影医疗、微创机器人。 （2）医疗耗材 本周医疗耗材下跌 2.65%，其中 8 家公司上涨，38 家公司下跌。受整体大盘和医药生物行业整体表现影响，医疗耗材整体承压。我们认为短期跌幅较大只是受到情绪影响，而不会影响公司基本面，建议关注全年有机会超预期、以及有修复性预期差的相关标的。建议关注几个方向：1）高景气相关标的。相关行业赛道因为行业增速快、国产份额低、国内外竞品少等原因，相关企业具有高增长，景气度较高；2）集采促进相关标的。集采落地且进入稳态赛道。某些集采产品已接近或超过 1 年，业绩开始进入低基数阶段，代理商库存和院内使用已进入稳定状态，或集采标内用量已用完有望抢夺集采标外市场的相关企业；3）困境反转相关标的。过去因下游库存较多、临床推广受限等原因导致过去业绩受限，目前相关原因已有明显改善的相关企业；4）部分 PEG 较低的中小市值企业。医疗器械中大部分企业市值低于 50 亿，这部分企业在 24 年上半年关注度较低，但由于增速较快，部分企业 PEG 较低，可以关注。其次，预计部分企业在 1 月份将公布 24 年业绩预告，关注 1 月份预告有望超预期的标的。 推荐标的：英科医疗、迈普医学、怡和嘉业、微电生理、拱东医疗。受益标的：心脉医疗、康拓医疗、奥精医疗、维力医疗、可孚医疗、中红医疗。 （3）IVD 板块 本周 IVD 板块下跌 2.72%。体外诊断板块市盈率（TTM）为 24.19 倍，处于历史分位点为 21.57%，历史最大值为 173.46，平均值为 45.31 倍，我们认为板块估值上涨空间较大，建议积极布局。本周，国家流感中心公布 2024 年第 52 周哨点医院流感病例占比数据，北方省份哨点医院报告的 ILI%为 7.2%，高于前一周水平（6.4%），爬坡趋势显著，南方省份哨点医院 ILI%为 5.7%。其中，流感感染阳性处于相对高位。美国 CDC 公布的第 51 周数据显示，通过 ILINet 报告的就诊患者中有 4.9%为流感样病例患者，连续 11 周呈上升趋势。当前随着气温下降，中美进入到流感样病例爬坡期。部分个股有望受益于呼吸道检测、海外出口等带动板块迎来反转。国内重点关注具备产品优势和护城河的检测公司，海外 FDA 批准九安医疗、万孚生物、东方生物在美呼吸道三联检产品，预计在 24Q4 转化为业绩。2025 年 1 月 3 日，国家卫健委等 15 部门联合印发《应对老年期痴呆国家行动计划（2024-2030 年）》。通知提及，到 2030 年，老年痴呆防控科学知识基本普及，全面开展老年人认知功能筛查，其中接受老年人健康管理服务的人群认知功能初筛率到 2030 年目标值大于等于 80%，AD 诊断市场有望迎来政策性利好。 推荐标的：圣湘生物、英诺特。受益标的：九安医疗、万孚生物、迪安诊断、奥泰生物、迈瑞医疗、新产业、安图生物、亚辉龙。 （4）血液制品板块 本周血液制品板块下跌 5.25%，海尔生物吸收合并上海莱士事件终止，上海莱士复牌；之后上海莱士控股股东海盈康发起首次增持，增持金额 1.56 亿元，占总股本的 0.35%。2023 和 2024 年由于国内采浆量增长较快，产品供给侧增加。 长期来看，白蛋白长期来看需求稳定，短期内渠道库存偏高，需要一定时间调节消化；静丙需求持续向好，中长期成长空间大，升级品种第四代静丙陆续上市，出口内需均有较大需求；因子类产品由于生产厂商陆续增加，面临一定竞争压力，部分产品集采后价格出现一定下降。十四五规划进入最后一年，2024 年华兰生物、博晖创新和博雅生物获批新浆站，博雅生物和天坛生物成功并购绿十字和中原瑞德，行业并购整合陆续推进，集中度持续提升。2024 年华兰生物贝伐珠单抗获批上市，血制品企业产品种类陆续向其他药品领域拓展，进一步打开成长空间。 建议关注具备浆站获取能力强、运营效率高、新品推出快的头部血制品公司。 推荐标的：派林生物、华兰生物、上海莱士、博雅生物。受益标的：天坛生物、卫光生物等。 （5）药店板块 本周线下药店板块上涨 0.7%。展望 2025 年，行业出清提速，2025 年龙头药店客流量、利润率有望提升，统筹持续落地带来业绩增量。在上半年消费力疲软、医保控费及监管措施加强、门诊统筹落地滞后等外部因素影响下，行业开始分化，中小药店生存环境愈发恶劣，行业面临整合，闭店加速，预计行业出清后龙头药房客流将进一步恢复。2025 年龙头药店利润率主要来自两方面：第一，前期新店、次新店逐渐释放业绩，老店占比提升；第二，龙头药房积极应对行业周期优化门店，门店处置主要集中在第三季度，处置经营亏损店面，将减小对利润端的压力，来年利润率有望提升。门诊统筹方面，龙头药房具备当地市场门诊统筹先发优势，对于客流具备虹吸效应，能够吸引更多客流，同时统筹带来的医保消费金额提升、关联产品消费增加等有望带来客单价提升，门