农产品日报：巴西供应前景改善，糖价震荡回落

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2505合约13605元/吨，较前一日变动-45元/吨，幅度-0.33%。现货方面，3128B棉新疆到厂价14642元/吨，较前一日变动12元/吨，现货基差CF05+1037，较前一日变动57；3128B棉全国均价14911元/吨，较前一日变动6元/吨，现货基差CF05+1306，较前一日变动51。 近期市场资讯，据美国农业部（USDA）报告，3月14日至3月20日，美国2024/25年度新花分级检验0.17万吨，当周92.3%皮棉达到ICE期棉交割要求（SLM 1-1/16\"或以上等级)，环比（95.4%）下降3.1个百分点。至3月20日一周，2024/25年度美国新花累计分级检验318.22万吨。本年度80.6%的皮棉达到ICE期棉交割要求，较前一周持平，较上一年度同期（79.3%）上升1.3个百分点。 市场分析 昨日郑棉期价震荡下跌。由于美国零售数据低于预期，美元走高叠加美棉周度销售数据转差，上周美棉冲高回落。短期内供应宽松的局面难以改变，叠加中美贸易摩擦升级，需求端预计进一步受到制约。随着3月底意向种植面积公布，预计美棉的交易重心逐渐转移到新季供应，需持续关注美棉主产区旱情以及对于新棉种植意向的影响。国内方面，供应端，24/25年度国内超预期增产，商业库存处于历史同期高位，供应压力凸显，套保资金也持续压制盘面。25/26年度国内植棉面积预期增加，关注种植期天气情况。需求端，市场对旺季需求仍有期待，最近两周下游购销整体有所好转，不过需求好转力度不强。3月后国内下游纱厂和布厂订单环比好转，同比仍不佳。纱厂目前以刚需补库为主，持续关注天气转暖后下游夏季订单的情况。 策略 中性。短期国际贸易环境恶化，国内宏观未带来有效利好，不过产业端环比改善，旺季预期仍存，关注后期边际变动，短期棉价或仍以区间震荡为主。 风险 宏观及政策风险 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2505合约6073元/吨，较前一日变动-5元/吨，幅度-0.08%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6150元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SR05+77，较前一日变动-5。云南昆明地区白糖现货价格5960元/吨，较前一日变动0元/吨，现货基差SR05-113，较前一日变动5。 近期市场资讯，2024/25榨季截至3月23日，泰国累计甘蔗入榨量为9162.07万吨，较去年同期的8166.09万吨增加995.98万吨，增幅12.2%；甘蔗含糖分12.61%，较去年同期的12.34%增加0.27%；产糖率为10.888%，较去年同期的10.661%增加0.227%；产糖量为997.58万吨，较去年同期的870.6万吨增加126.98万吨，增幅14.58%。 市场分析 昨日郑糖期价高位震荡。原糖方面，近期市场焦点从印度估产下调逐渐转向巴西的干旱天气，市场担忧未来作物前景。不过目前干旱对下榨季作物的实际影响尚待评估，根据各机构对于25/26榨季巴西中南部产量预估来看，增产预期依旧较强。短期在供应阶段性偏紧的提振下，原糖连续反弹，但20美分/磅附近预计仍有一定压力，关注巴西新榨季开榨情况。郑糖方面，由于外盘强势反弹，国内郑糖在资金及情绪影响下一度突破前高。尽管国内维持增产，但短期进口糖源有限，国产糖价格坚挺，近月合约预计支撑较强。中长期看基本面依旧偏弱，二季度之后 进口食糖数量或将逐渐回升，另外国内糖浆及预拌粉的管控政策预计也难以持久，需关注糖浆预拌粉政策以及进口节奏。 策略 中性。郑糖大方向跟随原糖波动为主，重点关注巴西天气及政策变化。 风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2505合约5772元/吨，较前一日变动20元/吨，幅度0.35%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6500元/吨，较前一日变动0元/吨，现货基差SP05+728，较前一日变动-20。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5750元/吨，较前一日变动0元/吨，现货基差SP05-22，较前一日变动-20。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格走势差异化。上海期货交易所主力合约价格偏弱运行，木浆业者随行就市下调进口针叶浆现货市场价格，山东、广东、江浙沪、东北、河北、河南地区部分牌号现货市场价格下跌20-200元/吨，广东地区北木、凯利普现货市场价格上涨50元/吨；进口阔叶浆现货市场交投僵持，江浙沪、广东地区部分牌号现货市场价格松动10-50元/吨，江浙沪地区阿尔派现货市场价格由于区域内可流通现货紧缺，业者低价惜售，现货市场价格上涨100元/吨；进口本色浆、进口化机浆现货市场成交延续刚需，现货市场价格横盘整理。 市场分析 纸浆期价昨日探底回升。供应方面，一季度有一些海外浆厂检修，供应存在减量预期，导致2-3月外盘美金报价仍在继续提涨，成本面支撑依旧较强。不过全球发运仍处于高位，1月全球浆厂发往中国的纸浆数量同比增加。1-2月国内纸浆进口量大增，3月到港量预计也不低，短期供应压力逐渐增加，年后国内港口库存持续高位。需求方面，欧洲需求未见明显起色，欧洲木浆港口库存仍居历史高位。国内下游旺季成色不足，开工及产量表现平平，纸厂采购仍以刚需为主，市场担忧港口高库存能否顺利消化。由于纸厂还在提涨纸价，随着近期浆价回落，纸厂利润继续改善，当前成品纸库存压力不大，不过终端需求预期并不乐观，下游接货情绪未见改善。 策略 中性。产业链上下游仍在持续博弈的阶段，目前暂时未看到明显的上涨驱动，不过纸浆期价已经跌到了支撑位附近，下方存在刚需及成本端的支撑，继续下跌的空间预计有限，关注旺季需求表现。中长期走势由于针叶浆无新增投产，浆价底部中枢有望逐步提升，需观察宏观政策调控与消费复苏节奏的协同效应。 风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计..........................................................................................................................................................6图1