沪铝：政策博弈与库存拐点隐现

当前铝价上行由政策驱动需求扩张、供给刚性约束及资金情绪抬升共同推动，短期强势格局延续，但需密切关注印尼禁令实际影响与旺季需求兑现节奏。

1. 宏观分析

   • 美联储政策：关注美联储3月利率决议，预计将维持联邦基金利率在4.25%-4.5%不变。
   • 印尼禁令：印尼政府宣布自3月15日起全面禁止铝土矿出口，全球铝土矿供给缺口预期升温，中国进口依存度风险暴露。

2. 国内政策

   • 稳增长与绿色转型：两会政策指出2025年财政赤字率拟按4%左右安排，赤字规模比上年增加1.6万亿元，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，推动新能源基建，光伏装机目标上调至200GW。培育生物制造、量子科技、具身智能、6G等未来产业，加快制造业数字化转型，大力发展智能网联新能源汽车、人工智能手机和电脑、智能机器人等新一代智能终端以及智能制造装备。

3. 基本面分析

   • 供应端
     • 原料约束加剧：印尼禁令导致中国月度进口缺口达800万吨，国产矿价格单周跳涨12%至650元/吨，山西地区矿山复产进度滞后。
     • 电解铝产能瓶颈：周内运行产能4395万吨，环比仅增0.2%，云南电力紧张导致30万吨复产计划推迟，广西新投产能因矿石短缺投产率不足50%。
   • 需求端
     • 旺季特征显现：加工企业满负荷运转，铝型材开工率跳涨至78%（环比+9%），光伏边框订单排产至5月；汽车板带开工率82%，同比提升15%，部分主流品牌新车型铝化率突破40%。
     • 出口窗口短暂开启：沪伦比价修复至7.77，铝材出口利润回升至800元/吨，2月未锻轧铝及铝材出口量达45万吨。

4. 后市展望

   • 短期内铝价有望保持偏强运行，但需警惕美联储政策变化、经济数据波动、上游氧化铝供需变化以及下游需求变化带来的不确定性。