核心业务利润超预期，海外扩张致新业务亏损环比增加

美团（3690.HK）核心业务利润超预期，海外扩张致新业务亏损环比增加

业绩基本符合市场预期：公司4Q24收入为人民币885亿元，同比增长20%；调整后净利润98亿元，同比增长125%，略低于市场预期。毛利率同比改善3.9pp至37.8%，销售费用率同比下降3.1pp至19.6%。

核心业务利润率同比持续改善：4Q24核心本地商业收入同比增长18.9%至656亿元，经营利润129亿元，同比增长61%，经营利润率同比提升5.2pp至19.7%。配送交易笔数增速放缓，但单均配送收入提升。到店酒旅业务交易笔数同比增长40%以上，将继续扩大“神会员”计划品类覆盖范围。

海外扩张导致新业务亏损环比扩大：4Q24新业务收入同比增长23.5%至229亿元，经营亏损同比收窄55%至22亿元，环比亏损扩大，主要受海外业务扩张影响。公司表示2025年分配给海外市场的资金将显著提升，但会密切关注ROI。

维持“买入”评级及目标价200港元：将公司FY25E调整后净利润预测略微上调2.1%，维持目标价至200港元，对应FY25E 20x P/E。看好消费复苏推动公司业绩改善以及交叉销售带来效率持续提升。公司仍将使用股票回购而非分红作为提升股东回报主要方式。

投资风险：竞争加剧；业务复苏不及预期。