公司2024年报点评报告：烯烃及炭黑盈利下滑拖累业绩，关注周期底部修复

公司2024年年报显示，营业收入162.7亿元（同比+11.5%），但归母净利润-0.6亿元（同比-142.13%），扣非后净利润-1.3亿元（同比-1864.84%）；单Q4营业收入41.2亿元（环比-21.8%），归母净利润-0.3亿元（环比-340%），扣非后净利润-0.6亿元（环比-1142.3%）。盈利下滑主要受烯烃及炭黑板块拖累：

1. 烯烃板块：产量同比+37%，销量同比+36.5%，单吨售价同比+3.6%至6451.5元/吨，但单吨成本同比+5.2%至6617.7元/吨（主要因丙烷价格上涨3.29%），单吨毛利-166.2元/吨（亏损扩大106元/吨）。青岛二期全面投产后，产销量提升或降低单吨成本，烯烃毛利率有望改善。
2. 炭黑板块：产量同比+2.9%，销量同比+5.1%，单吨售价同比-7.8%至6880.9元/吨，原材料价格下滑致单吨成本同比-7.1%至6420.8元/吨，但价格下跌幅度更大，单吨毛利同比-16.4%至460.1元/吨。
3. 焦炭板块：销产量同比+5.9%，单吨售价同比-18.3%至1450元/吨，成本端煤炭价格同比-13%，单吨毛利转盈至2.7元/吨。
4. 精细化工板块：产量同比-21.7%，销量同比-17.2%，单吨价格同比+15.7%至2072.2元/吨，但成本同比+24.5%至10700.2元/吨，单吨毛利同比-25.5%至1371.9元/吨。

核心观点：公司盈利下滑主要因烯烃成本上升及炭黑价格下跌，但青岛二期投产（PDH产能翻倍至180万吨）及齐河基地山梨酸钾项目落地将长期降本增效。
盈利预测：下调2025-2026年盈利预测至1.25/2.2亿元（前值3.7/6.5亿元），新增2027年预测3.3亿元，EPS 0.15/0.26/0.39元，对应PE 40.8/23.2/15.3倍。
评级：维持“买入”。
风险提示：产品价格下跌、原材料上涨、新建项目不及预期。