股指及商品策略专题：股指、贵金属观点与策略
研究院 策略摘要 联系人 汪雅航wangyahang@htfc.com从业资格号：F03099648投资咨询号：Z0019185 股指：当前A股行业热点呈现零散化特征，增量资金入场持续性不足，市场成交活跃度环比下降，带动盘面调整。四月将进入上市公司业绩密集披露期，重点关注盈利预期明确的领域，警惕业绩存在兑现压力的板块风险，建议逢低买入IH。 贵金属：目前美联储3月议息会议按兵不动，并且放缓缩表速度的程度也不及预期，但黄金依然维持相对偏强态势，而此后实际利率下行仍为大势所趋，故目前黄金依然建议以逢低买入套保为主。 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 ■市场分析 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 股指：3月美联储议息会议维持利率不变，鲍威尔在新闻发布会释放鸽派信号，但指出特朗普政府关税政策的潜在冲击，本周美股三大指数小幅反弹。我国央行货币政策委员会第一季度例会重申坚守防风险与稳汇率底线，明确支持科技创新与资本市场发展，政策导向凸显科技成长板块的长期配置价值。 贵金属：3月21日当周，美联储议息会议上维持利率在4.25%-4.5%不变，但放缓国债减持速度至50亿美元，MBS减持速度则不变，但理事沃勒由于倾向于维持原速而投下反对票。此外，点阵图显示今明两年维持各降息两次的预测，但倾向鸽派的官员变少，主席鲍威尔则是多次强调不确定性，重申不急于调整立场，其表示目前处于可降息和可保持限制性的状态、短期通胀预期上升，长期持稳、若近期商品通胀数据持续强劲，则肯定与关税有关。此外有白宫官员表示，特朗普政府还将与私营部门协调，确保国内关键矿产供应链的稳定和弹性，根据行政命令，关键矿产包括铀、铜、钾肥、黄金以及国家能源主导委员会主席确定的任何其他元素、化合物或材料。可见当下对于重要资源将会愈发珍贵，而对其的争夺也会愈发激烈。此外，总统特朗普本人继续敦促美联储降息，称美国关税开始影响经济。最后需要值得留意是，芝商所（CME）将一公斤黄金期货（GoldKilo）、伦敦现货黄金期货、伦敦现货白银期货和已清算的场外伦敦黄金远期（抵押保证金）合约下架，2025年3月17日生效。虽然这些下架的合约交易量相对有限，但此种措施或许依然反映出CME对于伦敦现货黄金可能存在的风险因素存在担忧，后市或许需要关注LBMA可能发生的挤仓风险，就目前情况而言，市场各方面投资者对于黄金需求均相对较高。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 股指：单边：多IH2506 贵金属：偏多套利：暂缓 ■风险 股指：若国内政策不及预期、地缘风险升级，股指有下行风险 贵金属：持续加息引发流动性风险多头获利了结离场 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1股指：市场活跃度下滑，股指调整.................................................................................................................................................4贵金属：降息或仍为大概率事件贵金属维持强势.......................................................................................................................7 图表 图1：融资情况丨单位：亿元....................................................................................................................................................4图2：股指走势丨单位：%.........................................................................................................................................................4图3：风格指数月度收益情况（%）.........................................................................................................................................5图4：两市成交金额丨单位：亿元............................................................................................................................................5图5：美债收益率丨单位：%.....................................................................................................................................................7图6：欧洲收益率丨单位：%.....................................................................................................................................................7图7：TIPS债券收益率丨单位：%...........................................................................................................................................7图8：BREAKEVEN INFLATION RATE丨单位：%..........................................................................................................................7图9：黄金ETF持仓量丨单位：吨...........................................................................................................................................8图10：白银ETF持仓量丨单位：吨.......................................................................................................................................8图11：黄金CFTC多头净持仓丨单位：张............................................................................................................................8图12：白银CFTC多头净持仓丨单位：张............................................................................................................................8图13：TEDSPREAD丨单位：%..............................................................................................................................................8图14：VIX指数丨单位：点....................................................................................................................................................8图15：光伏行业价格指数丨单位：点....................................................................................................................................9图16：光伏经理人指数丨单位：点........................................................................................................................................9图17：上交所白银库存丨单位：吨........................................................................................................................................9图18：COMEX白银库存丨单位：百万盎司........................................................................................................................9 表1：股指逻辑与策略................................................................................................................................................................6表2：商品策略观点........................................................................................................
