核心观点与关键数据
- 短期观点：动力煤现货震荡，市场氛围仍偏悲观，煤价弱势运行。
- 中期观点：参考观点为震荡，核心逻辑为供应高企、需求疲软。
驱动逻辑分析
- 供应端：
- 2025年1-2月全国原煤产量7.7亿吨，同比增长7.7%，日均产量1297万吨。
- 主要增量来自山西（增幅20.3%）和新疆（增幅9.5%），陕西和内蒙古稳定增长。
- 3月主产区安全检查后逐步恢复，进口量1-2月累计7612万吨，同比增长2.1%。
- 需求端：
- 暖冬导致电煤需求不足，1-2月全社会用电量增1.3%，发电量降1.3%。
- 国家气候中心预测3月下旬至4月气温偏高，电煤需求将快速回落。
- 非电行业受政策影响，地产、基建支持力度有限，用煤需求疲软。
- 库存：
- 3月20日环渤海9港库存3155.46万吨，周内累库41.65万吨，同比偏高982.7万吨。
研究结论
当前动力煤市场受高供应、高库存压制，电力和非电需求支撑不足。若无外力干扰，煤价或维持低位运行。
