2024Q4业绩点评：核心业务利润继续释放，出海打开想象空间

核心观点与关键数据

• 业绩超预期：美团24Q4实现营业收入885亿元，同比增长20.1%，高于彭博一致预期；经调整净利润98.49亿元，符合预期。Q4其他亏损净额为9.3亿元，主要系内部往来产生的未实现汇兑及收益波动。
• 核心本地商业表现强劲：Q4收入656亿元（同比增长18.9%），运营利润129亿元（同比增长60.9%），经营利润率提升至19.7%。到店业务订单量同比增长超65%，配送收入同比增长19.5%，佣金收入同比增长23.9%，广告收入同比增长17.7%。
• 新业务亏损收窄：Q4新业务收入229亿元（同比增长23.5%），运营亏损同比收窄至22亿元，运营亏损率降至9.5%，符合预期。

业务亮点与展望

• 核心本地商业稳健增长：2024年交易用户数超7.7亿，活跃商家达1450万，交易用户平均购买频次创新高。到店业务订单量增长超65%，配送收入增长19.5%，主要得益于神会员项目推广、商家转向美团配送及长途/夜间订单增加。佣金收入增长23.9%，广告收入增长17.7%。
• 2025年展望：虽然外卖社保成本增加，但公司认为补贴优化、广告货币化率提升及到店酒旅业务增长将支撑利润释放。神会员升级为美团会员项目有望进一步挖掘需求潜力。
• 新业务与出海：2024年新业务运营效率显著提升，海外市场扩张加速（自利雅得扩展至沙特阿拉伯主要城市），用户和订单量快速增长。预计2025年新业务亏损将扩大，但长期看好出海业务潜力。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测调整：因出海扩张导致新业务亏损加速，将2025-2026年经调整利润下调至480/610亿元，新增2027年预测777亿元，对应2025-2027年经调整PE为19/15/12倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，看好核心业务及海外长期空间。

风险提示

• 消费不及预期，减亏不及预期，出海不及预期，竞争格局恶化。