食品饮料行业月度点评：政策东风已至，静待经济回暖

食品饮料 政策东风已至，静待经济回暖 2025年03月18日评级领 先 大 市评级变动：维持 投资要点： 月度回顾：2025年3月以来（1-17日），市场较为活跃，申万一级行业均取得正收益。因消费相关政策预期较强，食品饮料板块表现较好，食品饮料（申万）指数上涨6.19%，跑赢沪深300指数3.16个百分点，在申万31个一级行业排名第8。个股来看，3月份涨幅靠前的为乳制品标的，主要受益于新的生育刺激政策。跌幅较深的主要为休闲零食标的。估值来看，截至2025年3月17日，食品饮料（申万）的PE（TTM）为21.64，至-1X标准差以下，当前位于2010年以来的18.43%分位。 黄 静分 析师执业证书编号:S0530524020001huangjing48@hnchasing.com 经济数据跟踪：1）2025年1-2月社零数据，低于预期。2025年1-2月份，社会消费品零售总额为83731亿元，同比+4.0%，增速比上年全年加快0.5个百分点。除汽车以外的消费品零售额76838亿元，同比+4.8%。2）2025年2月CPI数据，同比和环比均下降。2025年2月，在春节错月等因素影响下，CPI当月同比下降0.7%，环比下降0.2%。1-2月平均，全国居民消费价格比上年同期下降0.1%。 相关报告 1食品饮料行业2025年2月月报：需求底部，平稳开局2025-03-072食品饮料行业2025年度策略：迎东风，看改善2025-01-233食品饮料行业2024年11月月报：业绩靴子落地，静待基本面改善2024-11-20 消费政策：政府工作报告将大力提振消费置于2025年工作任务首位，快速下发《提振消费专项行动方案》。为大力提振消费，全方位扩大国内需求，以增收减负提升消费能力，以高质量供给创造有效需求，以优化消费环境增强消费意愿，针对性解决制约消费的突出矛盾问题，就实施提振消费专项行动制定《提振消费专项行动方案》。该方案从城乡居民增收促进行动、消费能力保障支持行动、服务消费提质惠民行动、大宗消费更新升级行动、消费品质提升行动、消费环境改善提升行动、限制措施清理优化行动、完善支持政策八个方面进行指引。 投资建议：当前，食品饮料板块处于低预期、低估值、低拥挤度的位置。全国两会定调积极，2025年国内生产总值增长目标5%左右；居民消费价格涨幅目标2%左右；居民收入增长目标和经济增长同步。政府工作报告提出2025年政府工作任务首位为大力提振消费、提高投资收益，全方位扩大国内需求。促进消费和投资更好结合，加快补上内需特别是消费短板，是内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。实施提振消费专项行动，多渠道促进居民增收，释放消费活力。政策东风已至，我们认为相关促消费政策陆续落地可期，维持行业“领先 大市”评级。业绩披露期即将到来，Q1板块业绩或有一定压力，一方面在于去年同期的高基数，另一方面在于今年年初以来消费相对平淡。短期投资建议：1）建议关注《实施提振消费专项行动》新增支持方向，如加大生育养育保障力度，其关联度最高的乳制品板块，如伊利股份、新乳业和骑士乳业等；2）春糖会即将举办，行业预期存在企稳或边际改善可能，建议关注白酒的配置价值，如贵州茅台、山西汾酒等；3）建议关注Q1业绩可能超预期的标的，如万辰集团等。中长期建议关注受经济周期波动更小的零食和软饮板块，以及受益于消费政策的调味品、乳品和啤酒板块。 风险提示：宏观经济增长不及预期；居民消费意愿持续下降；食品安全 问题等。 内容目录 1行业月度回顾...........................................................................................................5 1.1市场表现..................................................................................................................................................51.2行业估值情况.........................................................................................................................................6 2.1社零总体情况：低于预期...................................................................................................................72.2 CPI整体：同比和环比下降................................................................................................................7 2.3社零细分..................................................................................................................................................82.3.1商品零售增速加快，餐饮边际有所回暖.................................................................................82.3.2年后线上消费增长显著................................................................................................................82.3.3必选消费韧劲足，但增长中枢有所下移.................................................................................92.4 CPI细分：食品价格高位回落..........................................................................................................10 3行业重要信息跟踪..................................................................................................12 3.1《提振消费专项行动方案》于2025年3月16日发布............................................................123.2蜜雪集团：2025年3月3日于港交所上市.................................................................................13 4投资建议................................................................................................................14 5风险提示................................................................................................................14 图表目录 图1：2025年3月，食品饮料（申万）指数上涨6.19%................................................5图2：3月，三级子行业各板块整体上涨......................................................................5图3：2025年1-3食品饮料板块累计涨跌幅.................................................................5图4：食品饮料（申万）的历史PE（TTM）................................................................6图5：2025年1-2月社零总额8.37万亿元，同比增长4.0%..........................................7图6：2025年2月CPI同比下降0.7%..........................................................................7图7：2025年2月CPI环比下降0.2%..........................................................................7图8：2025年1-2月餐饮收入同比增长4.3%，商品零售额同比增长3.9%.....................8图9：2025年1-2月网上实物商品零售单月同比+5.0%.................................................8图10：2025年1-2月线上销售渗透率为22.3%.............................................................8图11：2025年1-2月粮油食品类零售额同增11.5%......................................................9图12：2025年1-2月饮料类零售额同比-2.6%..............................................................9图13：2025年1-2月烟酒类零售额同增5.5%.............................................................10图14：2025年2月食品烟酒CPI同比-1.9%，环比-0.2%............................................10图15：2025年2月食品CPI同比-3.3%，环比-0.5%...................................................10图16：2025年2月粮食价格环比持平.........................................................................11图17：2025年2月食用油价格环比持平.....................................................................11图18：2025年2月鲜菜价格环比-3.8%.......................................................................11图19：2025年2月鲜果价格环比+1.8%......................................................................11图20：2025年2月水产品价格环比+1.2%.............