食品饮料行业月度点评：政策东风已至，基本面改善可期

食品饮料 政策东风已至，基本面改善可期 2024年10月21日评级领 先 大 市评级变动：维持 投资要点： 月度回顾：2024年9月下旬，在积极的宏观政策预期影响下，市场底部大幅反弹，交易情绪高涨，交易金额创三年新高，食品饮料板块表现较好，食品饮料（申万）指数9月（9月1日-30日）上涨24.65%，跑赢沪深300指数3.68个百分点。从个股表现来看，以超跌反弹为主线。资金面来看，北向资金9月大幅净流入约180亿。估值来看，截至10月21日，食品饮料（申万）的PE（TTM）为20.55，位于2010年以来的13.91%分位。 经济数据跟踪：1）9月社零数据：好于预期。9月份，社会消费品零售总额为41112亿元，同比+3.2%，超市场预期，前值+2.1%；五年复合增速为3.8%，较8月份提升0.8pct；三年复合增速为3.7%，较8月下滑0.3pct。推测数据好于预期的主要原因为：积极的政策效果显现，汽车、家电等相关商品销售表现趋好。3）9月CPI数据：同比涨幅回落，环比持平。基数走高，CPI当月同比增长0.4%，较8月回落0.2个百分点，实现连续8个月正增长；环比持平。其中食品CPI仍是主要的正贡献项。 黄 静分 析师执业证书编号:S0530524020001huangjing48@hnchasing.com 相关报告 1食品饮料行业9月月报：乐观一些，期待政策发力2024-09-252食品饮料行业7月月报：不确定性下，精选个股2024-07-193食品饮料行业6月月报：耐心蛰伏，等待机会2024-06-25 投资建议：自9月24日起，国内宽松的货币政策和财政政策陆续提出并推进执行，重要政策窗口期已然到来，成为市场的强心剂。从居民端来看，短期消费数据显示居民消费信心有所提振，但尚未完全扭转。8月份消费者信心指数85.8，继续新低；分项来看，就业指数为71.5；收入指数底部波动为94.2；消费意愿为91.5，呈曲折往上态势。资金面上，美联储9月超预期降息50bp，北向资金流出压力缓解，9月北向资金净流入板块；创新型货币政策工具支持股票市场稳定发展陆续落地，有望给市场提供增量资金；最新1年期和5年期的LPR均下调25bp，为今年以来第三次调降，也是降幅最大的一次。行业动态上，秋糖召开在即，关注需求恢复情况；三季报业绩陆续披露，预计延续中报情况，企业经营分化，大多数企业业绩仍然承压，关注业绩高增标的。目前，受政策刺激，市场情绪升温，市场初期的底部反弹已经完成，食品饮料板块估值有所修复。再往后看，短期基本面实现反转有一定困难，但随着增量政策陆续落地发力，边际改善可期。因此，维持行业评级为“领先大市”。短期建议集中关注业绩估值匹配度较高的标的。中期的选股方向有：1）估值底部的绝对细分龙头，建议 关注白酒龙头贵州茅台、五粮液和海天味业等；2）高股息标的，建议关注养元饮品、洽洽食品等；3）成长型标的，建议关注休闲零食板块劲仔食品、盐津铺子、万辰集团等、饮品板块的东鹏饮料等、保健品板块东阿阿胶、仙乐健康等；4）成本改善型标的，建议关注安琪酵母等。 风险提示：宏观经济增长不及预期；居民消费意愿持续下降；食品安全 问题等。 内容目录 1.3.1劲仔食品：产品和渠道红利持续兑现，三季报预告显示继续高增................................71.3.2东鹏饮料：全国化扩张逻辑持续演绎，三季度再次超预期高增....................................71.3.3东阿阿胶：药品+健康消费品双轮驱动，带动三季度业绩高增......................................71.3.4三只松鼠：内部变革效果显现，三季度高增........................................................................81.3.5安琪酵母：继续推进全球化扩张..............................................................................................8 2重要经济数据跟踪....................................................................................................9 2.1社零总体情况：积极政策效果有所显现，好于预期..................................................................92.2 CPI整体：同比涨幅有所回落，环比持平......................................................................................92.3社零细分................................................................................................................................................102.3.1餐饮收入持续承压，商品零售好转........................................................................................102.3.2线上消费依旧相对活跃，电商新模式带动增长..................................................................102.3.3必选消费韧劲足，但增长中枢有所下移...............................................................................112.4CPI细分：食品价格仍为正贡献项.................................................................................................12 4风险提示................................................................................................................15 图表目录 图1：2024年9月，食品饮料（申万）指数上涨24.65%..............................................5图2：9月，三级子行业全面上涨.................................................................................5图3：1-9月，三级子行业表现显著分化.......................................................................5图4：食品饮料（申万）的历史PE（TTM）................................................................6图5：2024年9月社零总额3.87万亿元，同比增长3.2%.............................................9图6：2024年9月社零五年CAGR为3.77%................................................................9图7：2024年9月CPI同比增长0.4%........................................................................10图8：2024年9月CPI环比持平................................................................................10图9：2024年9月餐饮收入同比增长3.1%，商品零售额同比增长3.3%......................10图10：2024年9月网上实物商品零售单月同比+6.4%.................................................11图11：2024年9月线上销售渗透率为25.7%...............................................................11图12：2024年9月粮油食品类零售额同增11.1%........................................................11图13：2024年9月粮油食品类零售额五年CAGR为9.0%..........................................11图14：2024年9月饮料类零售额同增-0.7%...............................................................12图15：2024年9月饮料类零售额五年CAGR为8.6%................................................12图16：2024年9月烟酒类零售额同增-0.7%...............................................................12图17：2024年9月烟酒类零售额五年CAGR为8.7%................................................12图18：2024年9月食品烟酒CPI同比+2.3%，环比+0.5%..........................................13图19：2024年9月食品CPI同比+3.3%，环比+0.8%.................................................13图20：2024年9月粮食价格环比-0.2%......................................................................13图21：2024年9月食用油价格环比-0.3%...................................................................13图22：2024年9月鲜菜价格环比+4.3%.....................................................................13图23：2024年9月鲜果价格环比+2.1%.....................................................................13图24：2024年9月水产品价格环比-0.5%...................................................................14图25：2024年9月畜肉价格环比+0.4%.....................................................................14图26：2024年9月猪肉价格环比+0.4%..............................................