舍得酒业2024年报点评：调整加速，静待转机

主要观点

• 业绩表现：舍得酒业2024年业绩大幅下滑，24Q4营业总收入8.97亿元（-51.2%），归母净利润-3.23亿元（-168.1%）；全年营业总收入53.57亿元（-24.4%），归母净利润3.46亿元（-80.5%）。
• 收入分析：
  • 价格带：中高档酒收入同比分别下降60.5%和26.4%（24Q4），受商务需求走弱影响较大；普通酒收入同比分别下降41.7%和23.4%，但量减价增。
  • 区域：省内业务表现好于省外，省内经销商数净增79家，省外经销商数净减71家。
  • 回款：24Q4销售收现同比-37.4%，渠道信心仍处于底部。
• 利润分析：
  • 毛利率：24Q4/24年毛利率分别为53.66%/65.52%，同比分别下降18.6/-9.0pct，主要因产品结构下移。
  • 净利率：24Q4/24年归母净利率分别为-36.4%/6.4%，同比分别下降62.3/-18.7pct，主因规模效应减弱。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2025-2027年营收分别增长4.7%/8.0%/9.8%，归母净利润分别增长20.4%/16.9%/25.6%。
• 风险提示：商务宴席景气度恢复不及预期、市场竞争加剧、食品安全事件。

关键数据

• 2024年业绩：营业总收入53.57亿元（-24.4%），归母净利润3.46亿元（-80.5%），扣非归母净利润4.01亿元（-76.6%）。
• 2025-2027年预测：营收分别为56.08/60.57/66.50亿元，归母净利润分别为4.16/4.87/6.12亿元。
• 财务指标：毛利率预计2025-2027年分别为62.7%/63.0%/64.2%，净利率分别为7.4%/8.0%/9.2%。

研究结论

舍得酒业2024年业绩加速调整，受需求走弱、产品结构下移等因素影响。公司聚焦大众价格带产品，预计2025年延续调整趋势但逐步企稳，维持“买入”评级。