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舍得酒业2024年三季报点评：调整延续，静待改善

2024-10-29 訾猛,李耀国泰君安证券 Z.zy

投资建议：维持“增持”评级，上调目标价至79.07元（前值68.02元）。
2024Q3业绩表现不及预期，公司呈现深度调整。受消费力下探影响，期内收入端下滑敞口扩大，省内、省外收入分别同比下滑22%、38%，中高档和普通酒收入分别下滑36%、15%，高档酒受冲击较明显（藏品舍得及品味系列处于去库阶段）。公司加大货折等渠道投入推进去库，拖累盈利能力，2024Q3毛利率同比-10.97pct，销售费用率同比提升3.38pct，净利率同比回落至6.56%。预收款低位，2024Q3末合同负债为1.74亿元。
盈利预测下修：2024-26年EPS预计分别为2.94元、3.13元、3.44元（前值分别为3.78元、4.17元、4.56元）。
核心观点：公司处于调整期，但具备基酒、品牌优势，去库有助于重回供需平衡。经济复苏预期下消费品估值修复及切换，公司成长性有望修复，业绩弹性或将重新释放。
风险因素：食品安全、产业政策调整等。

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