- 核心观点：锌价单边驱动有限，震荡为主。美联储维持利率不变并放缓缩表，缓解市场流动性担忧，但伴随对等关税临近，市场情绪逐步转紧。国内经济开局平稳，地产销售改善，两会政策逐步落地有望继续支撑经济改善。基本面多空交织，供应回升压力中长期施压，但当前消费延续环比改善，下游低价补库良好，周度去库明显。短期宏观转谨慎，但基本面有支撑，预计锌价维持震荡。
- 关键数据：
- 交易数据：沪锌主力ZN2505期价收至23770元/吨，周度跌幅1.59%；LME锌收至2927.5美元/吨，周度跌幅1.94%。上期所库存减少5474吨至73528吨，LME库存减少5100吨至154400吨，社会库存减少0.49万吨至13.1万吨。
- 基本面数据：1-2月锌精矿进口量累计增加32.64%至85.83万吨，精炼锌进口量累计增加45.88%至7.34万吨。SMM Zn50国产TC均价为3250元/金属吨，进口TC均价为35美元/干吨。Boliden旗下Odda冶炼厂正式落成，锌年产能提升至35万吨。
- 行情评述：沪锌主力期价震荡调整，受阻于60日均线。现货市场下游采买改善，补库力度尚可，贸易商维持挺价，现货升贴水维持小贴水至小升水间波动。库存方面，LME和上期所库存均明显减少，社会库存去库明显。
- 宏观与政策：美联储维持利率不变，预计年内降息两次，下调经济预期同时上调通胀预期，宣布放缓缩表。美国初请失业金人数微增，成屋销售好于预期。美国财政部长表示对等关税将在4月2日生效。英国央行维持利率不变，瑞士央行降息25个基点。
- 国内经济数据：1-2月工业增加值同比5.9%，社零同比4.0%，固定资产投资增速同比4.1%，地产投资同比-9.8%，广义基建投资同比10%，制造业投资同比9%。
- 需求端：光伏订单一般，铁塔订单良好，镀锌企业开工回升；家具配件订单一般，箱包拉链订单稳定，压铸锌合金企业开工微增；轮胎厂订单稳定，电子级订单不及往年，氧化锌企业开工较稳定。
- 风险因素：宏观风险扰动，需求远低于季节性。
