PTA、MEG、PF周报：单边震荡市，等待新驱动，反套为主

宏观环境中性偏空，国庆节后政策落地力度不及预期，市场估值修正，上证指数重回3200，布伦特原油跌回74美金/桶。外汇方面，人民币在6.8-7.2区间波动，美元指数走强。原油方面，强现实弱预期，飓风和炼厂检修支撑短期供应，但OPEC和IEA下调需求预期，供应过剩压力逐步显现，地缘溢价退坡，原油震荡市。

服装行业处于季节性旺季，但订单开工恢复至平均水平，坯布库存出现拐点，价格跟涨乏力，织造工厂利润被挤压。聚酯行业开工率偏高，92%，三房巷下周重启将提升整体负荷至92.4%，但产销低迷，库存累积，预计11月开工下滑至90%。

PX供需紧平衡，九江石化负荷提升至83.4%，国产装置开工率提升，整体仍是紧平衡格局。交易重点在PTA供应过剩预期，盘面多头接货意愿不足，PX1-5反套，基差持续走弱。PTA短期震荡市，1-5反套持有，多PX空PTA，多MEG空PTA。持仓方面外资加仓空头，产业套保盘逢高做空，聚酯工厂5100附近点价集中，贸易商继续持有1-5反套。供需方面PTA小幅去库后重新累库，恒力惠州检修使开工率降至80%，年底新装置投产将加剧供应过剩压力，现货基差跌至-80元/吨。估值角度PX-石脑油价差处于历史低位，PTA加工费有进一步下压空间。

MEG区间震荡市4600-4800区间，多MEG空PTA持有。国产供应层面10-11月紧平衡，建元重启、阳煤寿阳重启失败，内蒙古中化学投产，福炼检修、新疆中昆轮修、榆能化学重启，预计下周开工负荷下修。进口方面11月前体量偏低，预计10-11月进口55、58万吨，沙特拉比格重启、美国南亚重启，未来进口增量在11月底后。MEG供需紧平衡，仍是聚酯产业链多配品种。

瓶片短期跟随原料震荡反弹，多PTA空PR。供应端压力持续偏高，开工率88.5%，处于历史同期高位，实际日产量创新高，远期订单超售较多，预计10-11月维持高开工。内需临近转弱，国庆后软饮料开工向下拐头，近端刚需补库，远端大厂采购透支未来补货，中小下游利润不佳缺乏囤货动力。上一轮下跌使上游估值偏低，短期有望反弹，但瓶片基本面偏弱，加工费仍有压缩空间。

短纤跟随原料震荡反弹，多PTA空PF。工厂保持高开工，短纤开工负荷84.2%，与上周持平。旺季总体表现为中性，刚需支撑充足但缺乏超预期表现，织造成品持续去库，纱线去库不畅，短纤库存小幅去化到17.5天，仍处历史同期高点。绝对价格有望跟随原料反弹，加工费短期维持高位，但实际产销一般利润兑现程度不佳，原料反弹下加工费可能压缩。后续关注宏观情绪是否传导到需求实际改善，旺季是否进一步延长。