PTA、MEG、PF周报：单边震荡市，等待新驱动，反套为主

PTA、MEG、PF周报：单边震荡市，等待新驱动，反套为主 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com钱嘉寅（联系人）期货从业资格号：F03124480qianjiayin028310@gtjas.com 报告导读： 宏观：中性偏空。国庆节后国内政策落地的力度不及预期，市场对国庆节前后的一轮大涨进行估值修正。上证指数重回3200，布伦特原油价格跌回74美金/桶。以伊熄火，韩朝紧张局势升温，外资对于进入中国市场再次保持谨慎。 外汇：6.8-7.2区间波动。9月底开始美元指数大幅走强，人民币贬值，区间波动，进一步贬值空间有限。 原油：强现实弱预期。受飓风、炼厂集中检修影响，美湾汽油裂解价差反弹。但远期OPEC、IEA纷纷下调原油需求增长预期，且12月之后OPEC预计增产，供应过剩的压力将逐步显现。地缘溢价退坡，原油震荡市。 服装：中性。仍然处于季节性旺季，10月底可能出现旺季转淡的拐点。当前订单开工恢复到平均水平，没有超预期表现。坯布库存出现拐点，但是价格跟涨乏力。本轮聚酯原料上涨过程中，坯布价格没变，因此织造工厂利润被挤压。近期气温较高，秋冬服装销售情况一般。 聚酯：中性。当前开工率仍然偏高，92%（-0.2%）。三房巷上周末短停，下周重启，聚酯整体负荷将提升到92.4%。10月份聚酯整体负荷92%。但考虑到本周聚酯产销低迷，日均产销只有3-4成，库存再次累积，如果11月份产销和去库不明显，预计长丝厂家将提前安排检修。11月份聚酯开工预计下滑至90%。华润110万吨12月份检修，开工将继续下降。 PX：多PX空PTA。1-5反套持有。（1）PX供需自身紧平衡，本周九江石化负荷提升，国产装置开工率提升至83.4%（+1.8%），产量维持在70万吨，PTA对PX需求量维持在91万吨，叠加进口供应，整体仍然是紧平衡格局。（2）交易的重点仍然集中在PTA供应过剩预期上，加上盘面多头接货意愿不足，PX1-5反套，基差持续走弱。（3）当前PTA盘面加工费较高，锁加工费的头寸较多，未来PTA供应宽松格局下加工费或将回落。 PTA：短期震荡市，1-5反套持有，多PX空PTA，多MEG空PTA。（1）持仓方面，外资继续加仓空头至21万手，产业套保盘逢高做空，导致盘面持续走弱。聚酯工厂5100附近点价较为集中。贸易商基于未来PTA供应过剩的格局继续持有1-5反套。（2）供需方面，PTA本周和下周延续小幅去库，10月底开始重新进入累库格局。本周恒力惠州检修，PTA装置开工率降至80%（-3%），然而聚酯装置开工率维持高位92%。年底新凤鸣、虹港石化PTA新装置投产，12月份供应过剩压力较大，现货基差跌至-80元/吨。 （3）估值角度，PX-石脑油价差降至190美金/吨，处于历史低位，PTA加工费01合约400+元/吨，未来 有进一步下压的空间。多PX空PTA持有。 MEG：区间震荡市4600-4800区间。多MEG空PTA持有。（1）国产供应层面，乙二醇10-11月份紧平衡。本周建元26万吨重启、阳煤寿阳20重启失败，MEG总开工率68.6%（+0.8%）。内蒙古中化学30万吨乙二醇18日投产出料。周末福炼40万吨装置检修、下周新疆中昆60轮修、榆能化学40万吨下周重启。预计下周开工负荷再次下修。（2）进口方面11月份之前进口体量偏低，预计10-11月份进口55、58万吨，本周沙特拉比格70万吨重启、美国南亚36万吨10月中重启，未来进口增量将体现在11月底之后。（3）MEG供需紧平衡，仍是聚酯产业链的多配品种，多乙二醇空PTA持有。 瓶片：短期跟随原料震荡反弹，多PTA空PR。 （1）供应端实际压力持续偏高。大部分检修、停工和转产的产能回归，开工率达到88.5%（+0.5%）处于历史同期高位，实际日产量创新高。工厂远期订单超售较多，10-11月预计维持高开工。 （2）内需临近转弱的时间点，国庆后软饮料开工开始向下拐头。近端保持刚需补库，远端大厂大量采购，可能透支远期的实际补货，中小下游利润不佳缺乏囤货动力。 （3）上一轮下跌使得上游的估值偏低，短期有望跟随上游反弹，但瓶片自身基本面偏弱，加工费仍有压缩空间。 短纤：跟随原料震荡反弹，多PTA空PF。 （1）工厂保持高开工，短纤开工负荷在84.2%，与上周持平 （2）旺季总体表现为中性，刚需支撑充足但缺乏超预期表现，织造成品持续去库，但纱线去库不畅，短纤库存小幅去化到17.5天（-1.4天），仍然处于历史同期高点 （3）绝对价格有望跟随原料反弹，加工费短期维持高位，但实际产销一般利润兑现程度不佳，原料反弹下加工费可能压缩。后续关注宏观情绪是否传导到需求实际改善，旺季是否进一步延长。 目录 1.产业链估值.................................................................................................................................................................................................41.1基差与月差.....................................................................................................................................................................................41.2产品利润与价差............................................................................................................................................................................42. PTA.................................................................................................................................................................................................................72.1上游...................................................................................................................................................................................................72.2库存...................................................................................................................................................................................................82.3开工及检修.....................................................................................................................................................................................82.4进出口..............................................................................................................................................................................................93. MEG...............................................................................................................................................................................................................93.1库存...................................................................................................................................................................................................93.2开工.................................................................................................................................................................................................103.3进出口............................................................................................................................................................................................104.涤纶短纤...................................................................................................................................................................................................104.1库存.................................................................................................................................................................................................114.2开工.................................................................................................................................................................................................115.其他相关品种.........