豆类周报：供应预期扰动 豆类期价调整受限

豆类 供应预期扰动豆类期价调整受限 核心观点 大豆： 本周美豆期价暂时守住1000美分整数关口迎来弱反弹行情。美国全国油籽加工商协会发布的数据显示，2月份美国大豆压榨量创5个月新低，美豆压榨消费放缓对美豆期价支撑减弱。目前美国生物能源产业政策面临变数，美豆油出口能否持续强劲尚未可知，这将影响美国大豆压榨前景。此外，3月末还将迎来备受市场关注的年度三大影响力报告之一的美国农业部种植面积意向报告和季度库存报告。在贸易风险高发的背景下，美国农户的种植选择面临前所未有的挑战和不确定性。目前国内3月份大豆到港量为年内低位，进口大豆供应收紧成为现实，部分地区油厂断豆停机。在中美互加关税影响下，进口大豆买船节奏受到市场关注。二季度仍有买船缺口，未来需要关注国内买船节奏和巴西大豆发运节奏的预期博弈。4月中旬以后国内进口大豆的到港量将明显回升，库存拐点或将显现，国内供应偏紧的格局有望得到扭转，而在在4月份之前，国内供应收紧仍将主导阶段性行情。短期豆二期价仍有望维持震荡偏强走势。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆粕： 国内整个大豆产业链的库存在中游和下游均有累积，油厂豆粕库存攀升，饲料企业的物理库存短期累积过后再度出现回落，整体仍处于历史同期相对高位。在贸易风险爆发的背景下，饲料企业的采购需求提前。豆粕基差近期自高位持续回落，但仍处于历史同期相对高位，当前的豆粕基差强势仍对盘面构成保护。未来仍需密切关注进口大豆买船、到港、通关、油厂开工变化对市场供应节奏带来的影响。在大豆供应偏紧格局尚未改善之前，短期豆粕期价仍将震荡偏强运行。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜粕： 在上周贸易风险爆发引发市场情绪推动行情过后，本周市场情绪有所减弱，菜粕期价整体高位回落。目前3月份国内菜籽到港量预计在26万吨，较2月份明显回升，国内菜籽供应暂时无忧，压榨厂开工率维持在27%的偏低水平，远期供应忧虑令下游备货节奏整体提前，压榨厂菜粕库存下降至近5年同期低位。在市场情绪释放过后，整个产业链库存转化较为顺畅，短期近月菜粕期价仍将获得现货支撑，远月期价仍将受到市场情绪的波动影响。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1大豆现货价格整体持平.....................................................41.2豆类期价整体偏弱........................................................42美豆压榨量创5个月新低南美大豆收获加速进行................................62.1美豆压榨量创5个月低点美国大豆种植面积预期下调.........................62.2巴西大豆收获进度快于去年美农维持阿根廷大豆产量预估.....................72.3巴西大豆出口增加美豆对华出口销售慢于去年同期...........................72.4进口大豆供应收紧油厂开工率下降.........................................83结论.......................................................................11 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势..............................................4图2国产大豆现货价格走势..................................................4图3豆二活跃合约期现基差..................................................5图4豆一活跃合约期现基差..................................................5图5豆粕活跃合约期现价差..................................................5图6菜粕活跃合约期现价差..................................................5图7大豆港口库存........................................................10图8大豆压榨利润........................................................10图9生猪养殖利润........................................................11 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况...........................................4表2美西进口大豆完税成本.................................................8表3美西进口大豆盘面压榨利润.............................................8表4美湾进口大豆完税成本.................................................9表5美湾进口大豆盘面压榨利润.............................................9表6巴西进口大豆完税成本.................................................9表7巴西进口大豆盘面压榨利润............................................10表8阿根廷进口大豆完税成本..............................................10表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润..........................................10 1市场回顾 1.1大豆现货价格整体持平 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价至3530元/吨,周比持平。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格3920元/吨，周比持平。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价整体偏弱 2025年第12周，豆类期价整体偏弱，豆一期价下跌超3%，豆二期价跌幅超1%。资金来看，豆一和豆二成交量周比下降。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆压榨量创5个月新低南美大豆收获加速进行 2.1美豆压榨量创5个月低点美国大豆种植面积预期下调 美国全国油籽加工商协会周一发布的月度压榨报告显示，2月份大豆压榨量放慢至五个月低点，也低于市场预期。报告称，2025年2月份NOPA会员企业的大豆压榨量达到1.7787亿蒲，比2025年1月份的2.00383亿蒲降低11.2%，比2024年2月份的1.86194亿蒲减少4.5%。报告发布前，分析师们平均预期2月份大豆压榨量为1.85229亿蒲，预测范围从1.78254亿蒲到1.919亿蒲不等，中值为1.865亿蒲。近年来，随着美国大豆压榨企业新建工厂并扩建现有工厂，以满足生物燃料制造商激增的植物油需求，美国的大豆压榨产能激增。随着新的压榨厂加入NOPA，月度压榨量也随之攀升。但是严寒天气抑制了工厂效率，豆粕供应充足也影响了压榨速度。 美国干旱监测周报显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数下滑，表明总体干旱程度减轻。截至2025年3月11日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为138,一周前是139，去年同期77。干旱地区人口13,475万，上周13,113万。截至周二（3月11日）的一周，中西部各地降水分布不均，干旱程度有增有减。在俄亥俄州西北部、印第安纳州中部和南部以及相邻的伊利诺伊州持续低于正常水平的降水，导致这些地区旱情恶化。在印第安纳州西北部、伊利诺伊州中部和北部、衣阿华州中部和南部以及密苏里州大部分地区，中到强降水导致旱情情改善。再往北，北大湖区的一部分地区的情况也有所改善，但大部分降水都没有惠及明尼苏达州，导致该州中西部地区的情况恶化。与此同时，中等降水覆盖了肯塔基州的大部分地区，肯塔基州是两个完全没有干旱的州之一。过去6个月里，降水总量比正常低3到8英寸的地区包括明尼苏达州中部和西南部、威斯康星州北部的部分地区、密歇根州中部和南部的大部分地区、印第安纳州中部和南部、伊利诺伊州中部和东部以及密苏里州东北至西南的一条地带。与此同时，俄亥俄河沿岸及南部、威斯康星州中部部分地区和五大湖北部部分地区积聚了过剩降水。 标普全球商品洞察周二预测，2025年美国大豆种植面积估计为8,330万英亩，和1月21日预测值持平，较2024年的8710万英亩减少380万英亩或4.4%。相比之下，美国农业部2月底在年度展望论坛发布的2025/26年度初步预测显示，大豆种植面积为8400万英亩，较上年减少310万英亩或3.6%，这也低于市场分析师平均预期的8500万英亩。美国农业部预计2025/26年度大豆平均单产为52.5蒲/英亩，同比增1.8蒲。因单产提升抵消面积下降，总产量预计为43.70亿蒲，比2024/25年度的43.66亿蒲增长0.09%。 2.2巴西大豆收获进度快于去年美农维持阿根廷大豆产量预估 咨询机构AgRural周一称，截至3月13日，巴西2024/25年度大豆收获进度为70%,一周前为61%，而去年同期为63%。这也是本年度公布收获数据以来，收获进度连续第三周超过去年同期，也是历史同期最高进度。但是在南里奥格兰德州，高温干旱天气导致大豆单产潜力继续受损。AgRural在2月24日预测2024/25年度巴西大豆产量估计为1.682亿吨，低于1月份预测的1.71亿吨，这也连续第二个月调低产量预期，主要因为干旱导致南里。奥格兰德、帕拉纳以及南马托格罗索的大豆产量下调。1月份时，AgRural将巴西大豆产量预期调低了50万吨。 巴西国家商品供应公司周一公布的数据显示，截至3月16日，巴西2024/25年度大豆收获进度为69.8%，一周前为60.9%，高于去年同期的61.6%，这也是连续第三周超过去年同期收获进度。作为对比，过去五年同期的平均收获进度为64.9%。在头号大豆产区马托格罗索，收获进度为96.6%，高于一周前的91.7%，去年同期94.8%，五年均值95.8%。帕拉纳州收获72.0%，上周60.0%，去年同期73.0%，五年均值65.2%。2025年3月13日，CONAB预计2024/25年度巴西大豆产量为1.673671亿吨，比上月调高135万吨，较上年增长13.3%；大豆单产估计为每公顷3,527公斤，高于上月预测的3,499公斤/公顷，比上年增长10.2%。大豆种植面积达到4745万公顷，和上月预测持平，同比增长2.8%，这是六年来最低同比增幅。 美国农业参赞报告显示，阿根廷2024/25年度大豆产量预计为4900万吨，与2023/24年度持平。年初干旱和极端高温（持续至1月）重创作物关键生长期，主产区单产潜力受损。布宜诺斯艾利斯省北