核心观点
- 大豆：美豆期价暂时守住1000美分整数关口迎来弱反弹，但美国大豆压榨量创5个月新低，压榨消费放缓对期价支撑减弱。美国生物能源产业政策变数及种植面积意向报告不确定性影响美豆前景。国内3月份大豆到港量低位，进口供应收紧，油厂断豆停机，但二季度仍有买船缺口，4月中旬后到港量回升，库存拐点或将显现。短期豆二期价震荡偏强。
- 豆粕：国内大豆产业链库存累积，油厂豆粕库存攀升，饲料企业物理库存短期累积后回落，整体处于历史同期高位。贸易风险下饲料企业采购需求提前，豆粕基差高位回落但仍处高位，对盘面构成保护。短期豆粕期价震荡偏强。
- 菜粕：市场情绪减弱，菜粕期价高位回落。国内菜籽供应暂时无忧，菜籽到港量回升，压榨厂开工率偏低，菜粕库存下降至近5年同期低位。短期近月菜粕期价获现货支撑，远月期价受市场情绪波动影响。
关键数据
- 美豆：2月份美国大豆压榨量1.7787亿蒲，低于预期；美国大豆种植面积预估8330万英亩，较2024年减少4.4%。
- 巴西大豆：2024/25年度大豆收获进度70%，连续三周超过去年同期；预计产量1.673671亿吨，较上年增长13.3%。
- 阿根廷大豆：预计2024/25年度大豆产量4900万吨，与2023/24年度持平；主产区单产受损，但近期降雨改善。
- 国内大豆：3月份大豆到港量预计26万吨，较2月份明显回升；油厂豆粕库存攀升，饲料企业物理库存高位。
研究结论
- 美豆：短期美豆期价波幅收窄，或将陷入盘整，受种植面积报告及政策变数影响。
- 豆二：国内供应收紧，买船节奏受关注，4月中旬后库存拐点或将显现，短期震荡偏强。
- 豆一：余粮有限但市场需求逻辑生变，榨利回落，政策端稳市概率不大，短期期价承压偏弱。
- 豆粕：短期期价震荡偏强，受供应累积和基差高位影响。
- 菜粕：短期近月期价获现货支撑，远月期价受市场情绪波动影响。
